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樂歌股份:海外倉業務高速增長,驅動業績超預期(財通證券研報)

每日經濟新聞 2024-01-19 22:11:09

每經AI快訊,2024年1月19日,財通證券發布研報點評樂歌股份(300729)。

公司發布2023年業績預告,Q4業績超預期。預計23年歸母凈利為6.1-6.5億元,同比增長179-197%(其中3.6億元為公司年初出售小倉的資產處置收益);扣非歸母2.3-2.5億元,同比增長121-141%。其中Q4歸母凈利0.93-1.33億元,同比增長55-122%,扣非歸母0.77-0.97億元,同比增長103-156%。

智能家居業務和海外倉業務雙輪驅動:1)海外倉業務高增持續,公司擴倉及利用率提升驅動下,公司發件數量顯著增長,我們預計海外倉收入同比增速有望達85%以上;2)跨境電商業務受益亞馬遜平臺庫存出清,及品牌性價比優勢,下半年增速有望回暖,我們預計全年同增約10%,;3)ODM業務持續受益新進入宜家渠道拓展,預計全年有望實現正增長。

稀缺海外倉標的,競爭壁壘持續加強,有望持續受美國線上化率提升。海外倉本質為跨境電商2C供應鏈建設,與FOB/FCA等2B外貿純倉儲不同,70-80%的收入來自終端配送代理的“一件代發”業務,成本端主要是倉租及尾程物流采購,利潤來源則為規模采購轉零售價差。公司2015年起在美國設立首個自用海外倉,后逐步開放平臺,截至目前已累計服務超600家客戶,成為美國FedEx全球TOP 100客戶,貨量優勢、議價能力持續增強,在中大件海外倉行業中處于領先地位。

未來展望:產能拓展驅動營收增長,自建倉投入帶來利潤率向上彈性。當前公司租用倉儲約28w平,利用率近頂;24年計劃拓展新產能10-15w平(同比增長35-54%),25年首批自建倉有望投產。受益于倉儲利用率提升與尾程折扣升級,公司海外倉利潤率從2023Q1的8%提升至Q3的10%左右,伴隨未來自建倉投產,地租成本下降凈利率有望進一步提升。

投資建議:家居主業拓渠道+海外倉拓產能,公司中長期成長動力充足。我們預計公司2023-2025年營收38.6/48.5/59.9億元,同增20.5%/25.5%/23.5%;歸母凈利6.4/4.5/5.4億元,扣非歸母有望達2.42/3.55/4.75億元,同增132.7%/46.8%/33.7%,對應當前扣非PE 23/16/12 X,維持“增持”評級。

風險提示:海外倉建設不及預期;美國深度衰退導致需求承壓;市場競爭加劇;國際貿易關系黑天鵝事件突發

(來源:慧博投研)

免責聲明:本文內容與數據僅供參考,不構成投資建議,使用前請核實。據此操作,風險自擔。

(編輯 曾健輝)

 

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