馬應龍：肛腸品牌老字號，打造“醫+藥+養”結合新模式（華福證券研報）

每經AI快訊，2024年1月18日，華福證券發布研報點評馬應龍（600993）。

醫藥工業：深耕厚植治痔類產品，品牌力居首：1.馬應龍以麝香痔瘡膏、麝香痔瘡栓、痔炎消片、地奧司明片和金玄痔科熏洗散為代表的治痔系列藥品銷售額持續增長，保持市場領先地位。2.內服+外用多維布局，多種規格產品為不同渠道和患者提供多樣化選擇。3.痔瘡膏/栓與同類產品相比價格優勢顯著，具備提價空間和潛力。4.眼科產品馬應龍八寶眼膏和皮膚科產品龍珠軟膏等特色產品，以及“械食衛妝消”大健康產業，有望成為業績增長新驅動力。

醫療服務：醫院+診療+平臺，打造肛腸健康生態圈：1.馬應龍肛腸連鎖醫院規模全國領先，地域覆蓋武漢、北京、西安、大同等地，擁有床位800多張。專家團隊經驗豐富，打造診療和科研專業化醫院。2.與醫療機構共建肛腸診療中心，截至2023年中報公司已簽約72家診療中心，優勢互補探索綜合服務的新型合作模式。3.打造移動健康云平臺“小馬醫療”，不斷擴大公司影響力。2023年H1，醫療服務收入為1.41億元，同比增長64.41%，看好后續發展態勢。

醫藥商業：品牌廠家、醫藥物流與連鎖藥店“三位一體”：公司醫藥零售以線下零售藥房為依托，以線上業務創新發展為平臺協同發展；醫藥物流深耕湖北輻射全國，構建醫藥物流配送網。

盈利預測與投資建議：我們預測2023/2024/2025年公司營收分別為32.37/38.78/43.23億元，增速為-8%/20%/11%。2023/2024/2025年公司歸母凈利潤分別為5.07/6.14/6.64億元，增速為6%/21%/8%。我們看好馬應龍治痔類產品的品牌力以及“醫+藥+養”全產業鏈的發展潛力，給予公司2023年25倍PE，市值為126.8億，對應目標價格為29.43元。首次覆蓋，給“買入”評級。

風險提示：產品銷售和推廣不及預期風險;行業競爭加劇風險;產品價格波動風險;成本上漲風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)