水羊股份：Q4利潤增速亮眼，高毛利品牌驅動成長（國元證券研報）

每經AI快訊，2024年1月19日，國元證券發布研報點評水羊股份（300740）。

事件：

公司發布2023年業績預告。

點評：

全年凈利潤同比增長124%-156%，Q4增速亮眼

公司發布2023年度業績預告，預計2023實現歸屬于上市公司股東的凈利潤盈利2.8-3.2億元，比上年同期增長124%-156%；扣除非經常性損益后的凈利潤盈利2.6-3億元，比上年同期增長169%-210%，預計2023年非經常性損益對公司凈利潤的影響約為2000萬元。單Q4來看公司預計實現凈利潤1.00-1.40億元，去年為581.21萬元，同比增長1619.3%-2307.5%，扣非歸母凈利潤0.65-1.05億元，同比扭虧為盈。凈利潤增長主要系公司自有及代理業務高毛利品牌結構占比提升，精細化運營疊加組織體系建設完善，費用管控效果提升，費比有所下降。

EDB持續夯實高端心智，代理業務產品結構優化

公司自有品牌與代理品牌雙業務驅動。自主品牌多層次品牌矩陣體系進一步完善，主品牌御泥坊及自有小品牌持續調整優化，高奢護膚品牌EDB進一步聚焦品牌心智塑造，深化產品梯隊及渠道建設。渠道方面，去年9月中國首個專柜落地杭州武林銀泰，23年11月及24年1月先后在深圳老佛爺、北京三里屯布局快閃店，持續完善高端百貨、高奢酒店、機場雜志等渠道布局，進一步滲透高端人群。產品方面，打造超級面膜、抗光老精華防曬、膠原精粹水及超級CP多個核心產品。營銷方面，10月中旬官宣超級面膜首位代言人楊紫，推高品牌聲量。根據魔鏡數據，伊菲丹旗艦店淘系渠道2023年銷售額同比增長51.3%，23Q4同比增長56.7%。代理品牌業務進入良性軌道，整體業務及產品結構進一步優化，美斯蒂克等高毛利品牌銷售良好，占比有望持續上升。

投資建議與盈利預測

公司自有品牌+代理品牌業務雙輪驅動。主品牌御泥坊及自有小品牌持續調整優化改善利潤率，收購EDB完善高端賽道布局，增長勢頭良好。我們預計2023-2025年公司實現歸母凈利潤2.98/3.93/4.68億元，EPS分別為0.77/1.01/1.20元，PE19/15/12x，維持“買入”評級。

風險提示

品牌市場競爭加劇的風險，新品牌孵化不達預期的風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)