新鳳鳴：加碼建設聚酯新材料，不改行業景氣趨勢（國泰君安研報）

每經AI快訊，2024年1月16日，國泰君安發布研報點評新鳳鳴（603225）。

本報告導讀：

公司1月10日晚發布擴產公告，未來將按節奏釋放產能。長絲供需格局依舊向好，公司受益行業高景氣。

事件：

事件：公司1月10日晚發布擴產公告，主要為年產250萬噸差別化聚酯纖維材料、10萬噸聚酯膜材料項目。項目總投資約200億元，計劃總用地1080畝，分兩期實施，一期投資約35億元，建設周期為3年，建設25萬噸/年聚酯生產裝置（陽離子纖維產品）1套、40萬噸/年聚酯生產裝置（差別化纖維產品）1套，二期投資尚未規劃。根據公司補充公告，此次投資以自籌資金為主，同時結合銀行貸款，控制資產負債率保持在68%以內。

評論：

2024年長絲新增產能增速放緩，供需格局向好維持景氣：根據CCF數據，2024年初國內長絲有效產能5168萬噸（其中切片紡長絲996萬噸/年），在不考慮產能退出的情況下，2024年行業新增產能約為100萬噸，對應當前產能增速僅為2%，新增產能有限。長絲行業經歷2023年去庫補庫-復蘇周期后當前供需格局向好，根據CCF當前長絲負荷綜合在85%，POY庫存天數在15天左右，行業維持較高景氣區間。

公司擴產產能釋放符合行業成長慣性：公司當前具備長絲產能740萬噸/年，是僅次于桐昆集團位于國內長絲龍二。根據公告，公司一期項目建設周期為3年，此次擬擴產合計兩套65萬噸/年新增產能釋放在2025年或以后，產能釋放節奏符合行業慣性增速，不會對長絲行業供需格局產生較大沖擊。從產品結構來看，擴產產能為陽離子以及差別化纖維產品，產品差異化保障盈利空間。

淡季價差有韌性，格局向好向上空間大：根據wind數據，公司近7日POY/DTY/FDY價差分別為1105/2409/1734元/噸，環比2023Q4分別+11%/+4.2%/+2%，長絲價差在油價弱勢，需求淡季背景下形成支撐。我們預計隨著行業集中度提升，后期補庫需求接力，公司有望受益長絲價差向上的彈性。

風險提示：項目建設不及預期，下游需求不及預期

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)