科思股份：23Q4歸母凈利延續高增長，公司業績兌現能力較強（信達證券研報）

每經AI快訊，2024年1月16日，信達證券發布研報點評科思股份（300856）。

公司發布23年度業績預告：23年實現歸母凈利潤7.2-7.6億元，同比增長85.5%-95.8%；實現扣非歸母凈利潤7.03-7.43億元，同比增長85.8%-96.4%。23Q4單季度來看，實現歸母凈利潤1.84-2.24億元，同比增長37.2%-67.0%，環比增速-1%至+21%；實現扣非歸母凈利1.77-2.17億元，同比增長33.3%-63.4%，環比增速-3%至+19%。23年非經常性損益對公司凈利潤的影響額約為0.17億元，主要系政府補助和理財收益。

新型防曬劑擴產邏輯持續兌現，個護原料放量有望打開成長空間。我們認為23Q4公司歸母凈利仍維持高速增長主要源于：1）Q4為防曬劑銷售的傳統旺季，公司加大海內外市場開拓力度；2）P-S、EHT、DHHB等單價更高的新型防曬劑進一步放量，帶動公司整體毛利率和凈利率增長；3）截至23年6月末，3000噸/年去屑劑PO和1.28萬噸/年氨基酸表面活性劑項目已進入收尾階段，23Q4相關產品的客戶認證工作或已在持續推進中，我們預計個護原料有望打開未來的成長空間。

海外供應鏈擾動+自身產能擴張，或將助力公司市占率進一步提升。12月28日晚印度Chemspec工廠發生火災，該工廠與科思的防曬劑業務存在競爭，我們預計火災或將導致防曬劑產能出現短缺，部分訂單有望轉移至科思。此外，科思于23年11月公告擬在馬來西亞建設1萬噸防曬劑項目，產品包括傳統防曬劑AVB等以及新型防曬劑P-S，公司預計該項目將于25-26年投產，我們認為海外投建產能可以緩解成本壓力（馬來西亞在原材料成本、勞動力成本方面具備相對優勢），同時，當海外供應鏈因特殊情況出現擾動，科思海外工廠有望迅速承接訂單，可以助力其市占率進一步提升。

盈利預測及投資建議：我們預計23-25年歸母凈利分別為7.4/9.0/10.7億元，1月15日收盤價對應PE分別為15/13/11倍。當前市場開始關注超跌板塊中具備強業績兌現能力的標的，從業績確定性角度來看，科思24年新型防曬劑持續放量、新品個護原料逐步放量，業績增長確定性較強，建議關注。

風險提示：上游原料成本大幅上漲；國內消費持續疲軟；地緣政治風險；馬來西亞項目建設不及預期等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)