濟川藥業：資金儲備充足，經營提質增效（東北證券研報）

每經AI快訊，2024年1月15日，東北證券發布研報點評濟川藥業（600566）。

事件：

濟川藥業發布通過子公司進行閑置募集資金管理的公告，將人民幣65,000萬元的2020年非公開發行股票閑置募集資金投資為6個月定期銀行存款。公司發布回購股份的進展公告。截至2023年12月31日，公司通過集中競價交易方式累計回購股份731,500股，已支付的總金額為人民幣20,095,644.00元（不含交易費用）。

點評：

持續優化資金管理模式，財務儲備雄厚。據公司報告顯示，濟川藥業近3年現金比率持續提升，2023年Q3現金比率達到2.59，創下新高；資產負債率為24.8%，維持穩定。此次對閑置資金進行管理，投資金額占第三季度貨幣資金期末余額的9.12%，不會影響公司日常生產經營活動，對于股東財富增厚有積極意義。公司自2023年7月3日起開始以集中競價方式回購股份，已實施對價金額占公司總股本的比例為0.08%，顯示出其自身強大的資金實力；其目的是用于員工持股計劃或股權激勵，與公司增加研發投入產出、持續推進BD項目發展的戰略高度契合。

核心產品優勢顯著，研發獲正向反饋。公司藥品產品線主要圍繞兒科、消化、呼吸等領域，主要產品為蒲地藍消炎口服液、雷貝拉唑鈉腸溶膠囊及小兒豉翹清熱顆粒，2023H1三種產品的銷售收入占主營業務收入的71.74%。公司前三季度研發費用率至5.12%，新品小兒豉翹清熱糖漿、鹽酸艾司洛爾注射液、布洛芬混懸液于2023年11月獲批上市，豐富了公司的產品列表；其中小兒豉翹清熱糖漿由小兒豉翹清熱顆粒劑型改良而來，能夠提高藥物口感及兒童用藥依從性。公司通過BD戰略布局創新藥械，2022年公司已達成4項產品引進或合作協議，滿足了該年股權激勵考核指標；2023年引入的主要BD品種為征祥醫藥自研的聚合酶酸性蛋白(PA)抑制劑ZX7101A，主要用于治療或預防流感，該藥物即將完成第一個適應癥的III期臨床。公司主營業務持續穩定發展。

經營費用率下降，熨平短期業績波動。根據2023年第三季度報告，公司1月-9月實現營收65.37億元(+10.91%，同增，下同)，歸母凈利潤19.44億元(+22.11%)，扣非歸母凈利潤18.28億元(+26.38%)，業績符合預期；單Q3季度收入下降6%，下降原因主要為醫療反腐大環境的影響，預計Q4營收仍然承壓，2024年回歸正常。從費用率看，2023前三季度銷售費用率同比下滑3.44%，下滑原因主要源自公司對銷售團隊的優化以及減少的學術會議費用；財務費用率和管理費用率持續保持行業優秀水平，加之研發費用增加的影響，公司2023前三季度凈利率同比提升2.76%，實現了經營的提質增效。

盈利預測及投資建議：預計公司2023-2025年實現收97.35/105.44/118.47億元，歸母凈利潤25.06/27.54/30.97億元，對應每股收益為2.72/2.99/3.36元/股，對應PE為12/11/10倍，參考同行業估值，首次覆蓋給予公司“增持”評級。

風險提示：市場競爭加劇風險、政策變動風險、盈利不及預期風險

(來源：慧博投研)

免責聲明：本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據此操作，風險自擔。

(編輯 趙橋)