勁仔食品：規(guī)模效應釋放，2023年Q4業(yè)績超預期（國金證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月11日，國金證券發(fā)布研報點評勁仔食品（003000）。

業(yè)績簡評

1月11日公司發(fā)布2023年業(yè)績預告，預計23年實現(xiàn)歸母凈利潤2.01-2.13億元，同比+61%-71%；實現(xiàn)扣非凈利潤1.78-1.90億元，同比+57%-68%。單Q4預計實現(xiàn)歸母凈利潤0.67-0.80億元，同比+97%-133%；實現(xiàn)扣非凈利潤0.68-0.81億元，同比+125%-166%。

經(jīng)營分析

堅持大單品戰(zhàn)略，不斷優(yōu)化經(jīng)營策略。“三年倍增”收入目標順利完成。23年公司營收突破20億元，全年收入增速超37%，Q4收入增速超12%。1）產(chǎn)品端，深耕休閑魚制品、禽類制品、豆制品三大優(yōu)質(zhì)蛋白健康品類，全品類均實現(xiàn)高雙位數(shù)增長。魚制品/豆干/肉干前三季度增速均在30%+，預計Q4延續(xù)高增態(tài)勢。鵪鶉蛋23Q4新產(chǎn)線投入月銷提升至5kw+，預計銷售額同比翻倍。2）渠道端，公司實行全渠道推廣策略，其中現(xiàn)代渠道、零食量販、新媒體電商渠道占比持續(xù)提升。現(xiàn)代渠道系大包裝、散裝產(chǎn)品規(guī)格推進，及高端深海鳀魚品類擴充。零食量販系合作系統(tǒng)增加，門店數(shù)超預期擴張。電商系抓住抖音流量紅利，自播強化品牌影響力。

規(guī)模效應釋放，凈利率顯著優(yōu)化。假定公司Q4收入增速為20%/30%/40%，以業(yè)績預告均值計算，23Q4歸母凈利率為13.6%/12.5%/11.6%，同比+6/5/4pct。凈利率大幅改善主要系，1）收入增長帶來規(guī)模效應，尤其新晉大單品鵪鶉蛋毛利率改善最明顯，Q3鵪鶉蛋毛利率恢復雙位數(shù)，Q4預期進一步改善。2）10月對價格體系進行梳理，對鵪鶉蛋單品發(fā)出漲價函，Q4順利傳導。3）主要原材料如大豆油、鵪鶉蛋、黃豆、鴨胸肉等采購價同比下降，且鳀魚干23H2鎖價低位，預期后續(xù)自建鵪鶉蛋養(yǎng)殖端有望進一步優(yōu)化成本。

階段性目標順利完成，利潤空間有待釋放。展望24年，大包裝打開現(xiàn)代渠道發(fā)展空間，提升品牌勢能。散稱裝補齊產(chǎn)品規(guī)格，推動鵪鶉蛋和其他產(chǎn)品組合鋪市。看好公司大單品引領(lǐng)下的多渠道共同發(fā)展，規(guī)模效應+供應鏈延申有望釋放利潤空間。

盈利預測、估值與評級

考慮到公司核心單品毛利率大幅改善，我們上調(diào)公司23-25年凈利潤10%/13%/18%，預計公司23-25年歸母凈利分別為2.0/2.7/3.4億元，同比增長64%/32%/27%，對應PE分別為26x/20x/16x，上調(diào)至“買入”評級。

風險提示

食品安全風險；新品放量不及預期；市場競爭加劇等風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)