中遠海控：2023年預計實現歸母凈利239億，其中Q4業績18億，持續關注紅海事件影響（華創證券研報）

每經AI快訊，2024年1月10日，華創證券發布研報點評中遠海控（601919）。

公司公告2023年業績預告：1）歸母凈利潤：2023年預計實現歸母凈利238.6億，同比-78.3%；測算Q4預計實現歸母凈利18.0億，同比-85.5%、環比-67.3%。2）扣非歸母凈利：2023年預計實現扣非歸母凈利237.5億，同比-78.2%；Q4預計實現扣非歸母凈利17.7億，同比-85.6%、環比-67.5%。3）息稅前利潤EBIT：2023年預計實現EBIT為366.4億，同比-78.5%；Q4預計實現34.4億，同比87.3%、環比-59.5%。4）經營數據：2023年CCFI均值937點，同比-66.4%；其中四季度CCFI均值854點，同比-47.1%、環比-2.8%；2023年SCFI均值1006點，同比-70.5%；其中四季度SCFI均值1089點，同比-20.8%、環比+10.4%。

23年集運市場面臨諸多挑戰，公司四季度業績承壓。2023年，集裝箱運價較疫情期間的高點大幅回落，23Q4 SCFI均值為1089點，較22Q1的均值4851點同比下滑近78%，同時，集運行業運力供給增速有所上升，運輸需求則相對走弱。根據Clarksons數據顯示，截至24年1月，集裝箱船在手訂單占比總運力的24.7%，2023年供給端增速為8.0%，需求端增速僅為1.4%，這也是導致市場運價水平較去年顯著下降的因素之一。

建議持續關注紅海事件影響。我們此前發布三篇跟蹤報告分析紅海事件或有的影響。1）我們建議重點關注繞行對有效運力的消耗及市場存在的強學習效應。根據Clarksons測算，船舶避開蘇伊士運河，繞行好望角將顯著提升集裝箱船的成本及航行時間，使得航距拉長約29%（遠東-歐洲航線），航行時間由28天增加至36天，燃油成本增加約65萬美元。2）我們理解主流貨主、船公司應為風險厭惡型角色，一旦海上運輸出現重大損失，難以彌補。紅海沖突導致船只遭襲，是強不確定性事件，對貨主與船公司均難以提前預判，因此繞行（部分繞行）在一段時間內是最有可能的選項。3）短期集運運價跳漲。截至1月7日，SCFI收于1897點，周環比+7.8%，SCFI歐洲航線收于2871美元/TEU，而疫情前2017~2019年SCFI歐線平均值僅為820美元/TEU，目前較該均值水平已同比上漲250.1%，若紅海事件持續影響，則公司在24年業績有望受益。

投資建議：1）盈利預測：根據業績預告預計2023年實現歸母凈利238.6億元，基于Clarksons統計集裝箱船在24-25年的交付情況，預期供給增速或高于需求增速，CCFI運價均值較23年或進一步下行，我們調整2024~2025年歸母凈利分別為實現140.1、150.6億（調整前為200、210億），對應EPS為1.48/0.87/0.94元，對應PE為7/11/10倍。2）目標價：我們認為作為全球領先的央企集運龍頭，公司穩健抗壓能力不斷增強，長期看好公司盈利中樞驗證與“船到鏈”端到端轉型后的央企周期價值躍升。同時，公司推動股份回購，有效提振投資者信心。我們以周期成長股定價方式，給予2024年預期利潤15倍PE，對應目標市值2102億，對應股價13.1元，預期較現價35%空間，給予“推薦”評級。

風險提示：歐美進口需求大幅下滑，即期運價低于長協價，運力大規模擴張等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)