平安證券首席經(jīng)濟學家鐘正生：2024年服務(wù)業(yè)消費與投資將成新增長引擎

每經(jīng)記者｜陳晨    每經(jīng)編輯｜趙云    

2023年，是中國經(jīng)濟走出新冠疫情沖擊，經(jīng)濟恢復發(fā)展第一年。

展望2024年，平安證券首席經(jīng)濟學家、研究所所長鐘正生在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者（以下簡稱NBD）專訪時表示，新的一年，中國經(jīng)濟恢復發(fā)展的基礎(chǔ)會更好：外循環(huán)將會修復，內(nèi)循環(huán)在“立”與“破”之間尋求再平衡，出口、地產(chǎn)等拖累有望緩解，服務(wù)業(yè)消費與投資接棒成為新的增長引擎。我們預計，2024年中國實際GDP增速為4.8%，其中消費增速5%以上，投資增速4.5%~5%左右，出口增速在4%以上。

中國經(jīng)濟有必要維持5%左右增速目標

NBD：2023年，歐美經(jīng)濟韌性主要受益于服務(wù)業(yè)復蘇，制造業(yè)與商品需求實則萎靡，拖累中國出口表現(xiàn)。展望2024年，您對中國出口的表現(xiàn)有什么樣的看法？

鐘正生：我們預計，2024年中國出口將有“弱修復”，全年以美元計價的中國出口增速有望達到4%以上。

一方面，2024年中國出口份額能夠保持相對穩(wěn)定。“脫鉤”雖直接沖擊中國對北美的出口，卻間接拉動了中國對新興市場及發(fā)展中經(jīng)濟體的出口，對于中國在全球出口的份額沖擊相對有限。同時，中國制造業(yè)在汽車、電氣機械、通用及專用設(shè)備、化工品等諸多細分領(lǐng)域競爭力增強，也有助于出口份額的穩(wěn)定。

另一方面，從海外需求看，歐美制造業(yè)走向復蘇和“補庫存”，將對全球商品貿(mào)易形成推升。即便是推進“再工業(yè)化”和“去風險化”，也離不開對中國的機械設(shè)備和原材料直接和間接的進口。

NBD：2023年以來人民幣匯率趨貶，物價水平低迷，給經(jīng)濟增長遠景目標的實現(xiàn)增加了困難。展望2024年，您認為中國經(jīng)濟需達到怎樣的增速目標，以及重點談一下如何實現(xiàn)？

鐘正生：展望2024年，中國經(jīng)濟有必要維持5%左右的增速目標。為實現(xiàn)5%左右的增速目標，需充分釋放“內(nèi)循環(huán)”潛力，在新舊力量的此消彼長中尋求“再平衡”。一是，消費領(lǐng)域的“再平衡”。這需要鞏固居民收入復蘇勢頭，助力居民消費持續(xù)回暖。在地產(chǎn)后周期耐用品消費趨降的當下，需以擴大服務(wù)消費為支點，尋求商品消費的新增長點，不斷提升居民消費傾向。

二是，投資領(lǐng)域的“再平衡”。在房地產(chǎn)市場持續(xù)調(diào)整，民營房企投資乏力的當下，固定資產(chǎn)投資結(jié)構(gòu)面臨進一步轉(zhuǎn)變：一方面，在基建地產(chǎn)等傳統(tǒng)建筑投資領(lǐng)域，發(fā)揮國有資本的牽引作用，彌補民間投資下行的拖累；另一方面，營造良好的投資環(huán)境，助力制造業(yè)新動能和服務(wù)業(yè)新興領(lǐng)域投資持續(xù)較快增長。

中國服務(wù)消費有進一步復蘇的基礎(chǔ)

NBD：您前面提到，“需以擴大服務(wù)消費為支點，尋求商品消費的新增長點”。那么，您認為，當前中國服務(wù)消費的復蘇是“恢復性”還是“報復性”，增長有無持續(xù)性？

鐘正生：服務(wù)消費較快增長成為2023年消費復蘇的主要帶動力量。新冠疫情防控優(yōu)化后，服務(wù)消費場景限制基本解除，旅游、餐飲等消費表現(xiàn)較為火熱。社會消費品零售總額中，2023年前10個月餐飲收入的同比增速達到18.5%。國家統(tǒng)計局公布的2023年前10個月服務(wù)零售額同比增長19.0%。2023年前三季度，我國居民人均服務(wù)性消費支出同比增長14.2%，增速高于商品消費的5.3%，總體消費的9.2%。

我們認為，當前中國服務(wù)消費的復蘇以“恢復性”為主要特征。從服務(wù)消費在居民消費中的占比看，2023年前三季度，服務(wù)消費在總體消費中的比例為46.1%，僅略高于2019年的45.9%，更多是回補此前的缺口。從服務(wù)價格看，2023年以來CPI服務(wù)分項總體漲幅不大，前10個月增速約1%，遠低于2013~2019年2.4%的中樞水平。考慮到2020至2022年服務(wù)業(yè)供給主體存在一定程度出清，價格走勢不強也表明需求釋放的斜率仍顯不足。

展望2024年，中國服務(wù)消費有進一步復蘇的基礎(chǔ)。首先，站在疫后復蘇視角，海外經(jīng)驗顯示疫后服務(wù)消費復蘇之路較長，且中國服務(wù)消費本身處于長期增長通道，復蘇空間或更寬闊。其次，站在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型視角，從美國、法國、日本、韓國、中國臺灣的發(fā)展歷程看，在進入中等收入階段后（人均GDP超過1萬美元），服務(wù)消費比重隨人均GDP增長出現(xiàn)加快上升趨勢；直到進入到高收入發(fā)展階段（人均GDP超過2萬美元），服務(wù)消費比重的上升勢頭才有所減緩。最后，結(jié)合國內(nèi)服務(wù)業(yè)最新發(fā)展，供給側(cè)創(chuàng)新有望進一步創(chuàng)造需求增量。

因此，我們預計，2024年中國消費延續(xù)復蘇，GDP口徑的消費增速有望達到5%以上，其中商品消費增速可能在4%左右，服務(wù)消費增速有望達到7%~8%左右。

新興服務(wù)業(yè)已成投資中的“第四極”

NBD：中央經(jīng)濟工作會議強調(diào)，要激發(fā)有潛能的消費，擴大有效益的投資，形成消費和投資相互促進的良性循環(huán)。對此，您認為，消費和投資“良性循環(huán)”的最佳結(jié)合點是什么？

鐘正生：我們認為，消費和投資“良性循環(huán)”的最佳結(jié)合點或在服務(wù)業(yè)領(lǐng)域。服務(wù)消費具備充分潛能，與新興服務(wù)業(yè)領(lǐng)域投資有望形成良性循環(huán)，將成為2024年中國經(jīng)濟增長的重要動能。

前面我已經(jīng)說到，2023年新冠疫情防控優(yōu)化后，中國居民服務(wù)消費迎來恢復性增長。考慮到海外疫后服務(wù)消費復蘇之路較長等多種因素，2024年中國居民服務(wù)消費具備進一步復蘇的基礎(chǔ)。與此同時，新興服務(wù)業(yè)領(lǐng)域近年投資增長迅猛。我們測算，2023年前10個月，高技術(shù)服務(wù)業(yè)、社會領(lǐng)域服務(wù)業(yè)在固定資產(chǎn)投資中的占比均在9%左右，二者加總占投資總額的18%，僅較房地產(chǎn)的占比低5個百分點。新興服務(wù)業(yè)已成為制造業(yè)、基建和房地產(chǎn)三大板塊之外，固定資產(chǎn)投資中的“第四極”。

2018年至2022年，高技術(shù)服務(wù)業(yè)、教育、衛(wèi)生和社會工作、文化體育和娛樂業(yè)等固定資產(chǎn)投資的復合增速分別為11.7%、10.8%、16.9%和8.0%。

總而言之，服務(wù)業(yè)設(shè)施不斷完善，有助于以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革驅(qū)動消費需求的增長。高技術(shù)服務(wù)業(yè)以信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)為代表，相關(guān)投資有助于完善數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施，加強服務(wù)消費與數(shù)字經(jīng)濟的融合度，繼而滿足消費者多元化、多樣化、多層次的需求。而教育、衛(wèi)生和社會工作、文化體育和娛樂業(yè)等領(lǐng)域以政府為主導，投資擴大也有助于改善優(yōu)質(zhì)教育、醫(yī)療等公共資源緊張的現(xiàn)狀，減緩居民消費的后顧之憂。

展望2024年，我們認為，隨著企業(yè)盈利恢復有望帶動研發(fā)投入的增加，以及財政政策將更加積極，預計高技術(shù)服務(wù)業(yè)和社會領(lǐng)域服務(wù)業(yè)的投資增速將達到10%~15%，對總投資的拉動在2個百分點左右。

封面圖片來源：受訪者供圖