百亞股份：Q4產銷旺盛，產品優勢確立，看好電商及外圍成長（天風證券研報）

每經AI快訊，2023年12月22日，天風證券發布研報點評百亞股份（003006）。

產銷旺盛，產能有序擴充。

Q4促銷旺季公司銷售表現靚麗，整體產能利用率較高；其中部分暢銷品增長較快、產能緊張，公司計劃通過增加設備等方式擴充產能規模，我們預計24年供應穩定。

大健康產品力強勁，收入貢獻持續提升。

公司持續推進產品迭代及新品研發，Q3有機純棉+敏感肌+益生菌產品占衛生巾比重達到30%，大健康系列產品規模化增長帶動自由點片單價延續向上，盈利能力有望提升。

電商增勢迅速，品牌投放持續加強。

公司電商Q1-3營收同增94%，11月旺季增長表現更優。抖音渠道同樣為品牌營銷重點，公司加大品牌投入力度，堅持爆品策略及強化引流，我們預計復購率持續提升，且形成客戶復購基礎后費用投放效率有望提升。

組織管理賦能，外圍經驗復制，成長可期。

23年公司在外圍進行差異化產品營銷+組織架構調整，在組織人才匹配、經銷商開發、渠道布局和資源投入等方面與核心五省的側重點有所差異，全國化邏輯逐漸理順，Q3非核心省份同增32%，廣東、湖南等地區初步取得成效。

未來預計公司計劃進一步發力電商表現較好區域的線下渠道，我們預計有望依托經驗豐富的動銷團隊，實現較高外圍增長。

維持盈利預測，維持“買入”評級。

公司持續優化產品結構，積極擴充人才隊伍，外圍省份及電商渠道打法清晰、預計延續高增長，規模擴張階段品牌投放力度加強。我們預計23-25年歸母凈利為2.5/3.0/3.7億元，對應PE分別為27/22/18X，維持“買入”評級。

風險提示：市場競爭加劇；原材料價格波動；線上渠道及外圍省份拓展不及預期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)