凱賽生物：定增持續(xù)推進(jìn)，生物基尼龍前景廣闊（中信建投研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2023年12月21日，中信建投發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)凱賽生物（688065）。

核心觀點(diǎn)

公司定增募集說(shuō)明書(shū)已受上交所受理，項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)。此次定增有望補(bǔ)充公司現(xiàn)金流，公司生物基聚酰胺產(chǎn)品目前已在運(yùn)輸、建筑、光伏邊框、斷橋鋁等領(lǐng)域進(jìn)行布局并與下游接觸，有望通過(guò)招商局的助力進(jìn)行加速推廣。主業(yè)方面原油趨穩(wěn)，價(jià)格有望回暖，癸二酸項(xiàng)目隨著海外客戶(hù)開(kāi)拓持續(xù)放量。公司另擬布局多肽類(lèi)原料藥，利用合成生物學(xué)降本，打開(kāi)另一超級(jí)賽道。

事件

2023年12月13日公司定增募集說(shuō)明書(shū)已受上交所受理，后續(xù)通過(guò)上交所審核以及證監(jiān)會(huì)同意后即可發(fā)行。

簡(jiǎn)評(píng)

定增獲交易所受理，招商局賦能成長(zhǎng)

公司定增募集說(shuō)明書(shū)已受上交所受理，本次擬認(rèn)購(gòu)股數(shù)不超過(guò)1.53億股，不超過(guò)發(fā)行前總股本的26.3%。本次定增擬募集不超過(guò)66億元現(xiàn)金，1）補(bǔ)充公司現(xiàn)金流；2）公司實(shí)控人劉修才及其控股企業(yè)的持股比例從30.8%提升至45.2%，對(duì)公司控制權(quán)進(jìn)一步鞏固；3）招商局友好介入，在新合資公司上海曜建占49%股權(quán)沒(méi)有謀求控股，招商局集團(tuán)入股上海曜修的資金除用于參與定增外，剩余資金將用于以上海曜修為合作平臺(tái)，在生物科學(xué)相關(guān)領(lǐng)域進(jìn)行投資布局；4）招商局與公司另行簽署了《業(yè)務(wù)合作協(xié)議》，盡最大努力推廣凱賽生物基聚酰胺產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)“1-8-20”目標(biāo)；5）上海曜修承諾定增完成后3年內(nèi)不減持公司股份，股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步穩(wěn)定。

公司布局100萬(wàn)噸生物基聚酰胺項(xiàng)目，擬在運(yùn)輸、光伏邊框、建筑等領(lǐng)域推動(dòng)“以塑代鋼、以塑代塑”，招商局加持有望加速相關(guān)應(yīng)用落地。

主業(yè)長(zhǎng)鏈二元酸有望趨穩(wěn)，癸二酸逐步放量

公司主業(yè)長(zhǎng)鏈二元酸覆蓋DC11到DC18，與公司新開(kāi)發(fā)投產(chǎn)的DC10癸二酸有一定相似性。由于其原料主要是烷烴，故長(zhǎng)鏈二元酸價(jià)格與原油價(jià)格高度聯(lián)動(dòng)，今年由于原油價(jià)格以及需求偏弱，癸二酸出口價(jià)格/數(shù)量雙雙回落，考慮到后續(xù)原油價(jià)格企穩(wěn)以及國(guó)際需求復(fù)蘇，公司主業(yè)需求有望回暖；另癸二酸項(xiàng)目已投產(chǎn)放量，隨著海外客戶(hù)的逐步開(kāi)拓，將持續(xù)貢獻(xiàn)增量。

計(jì)劃布局多肽類(lèi)原料藥，發(fā)揮合成生物成本優(yōu)勢(shì)

公司計(jì)劃布局多肽類(lèi)藥物合成，目標(biāo)是利用合成生物學(xué)技術(shù)，做出低成本的高附加值原料藥；全球多肽類(lèi)藥物市場(chǎng)2025年有望增至960億美元，公司有望依托成本優(yōu)勢(shì)拓展原料藥領(lǐng)域。公司創(chuàng)始人劉修才教授早在1991年就受聘于美國(guó)Sandoz藥物研究所，且期間研究過(guò)的領(lǐng)域主要為蛋白質(zhì)結(jié)構(gòu)與功能、生物大分子（DNA、多肽等）及其與生物活性物質(zhì)的結(jié)合之溶液構(gòu)象；公司另于2023年2月投資北京分子之心，這是一家AI蛋白質(zhì)設(shè)計(jì)平臺(tái)公司，其AI蛋白質(zhì)優(yōu)化與設(shè)計(jì)能力可應(yīng)用于生物制藥、合成生物學(xué)等產(chǎn)業(yè)的應(yīng)用。我們認(rèn)為公司持續(xù)深耕并擴(kuò)大能力圈，有望在多肽類(lèi)原料藥領(lǐng)域有所斬獲。

盈利預(yù)測(cè)與估值：定增持續(xù)推進(jìn)，招商局有望加速生物基聚酰胺推廣進(jìn)程。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為4.13、7.07、10.38億元，對(duì)應(yīng)PE分別為77.0X、44.9X、30.6X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)；下游需求不及預(yù)期；項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期等。

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請(qǐng)核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

(來(lái)源：慧博投研)

(編輯 趙橋)