萬億國債增發釋放寬財政信號，債市迎短期沖擊，如何應對？

每經記者｜任飛    每經編輯｜肖芮冬    

上周，有關中央財政將在今年四季度增發1萬億元國債的消息振奮資本市場，尤其對于權益市場的帶動明顯。不過，對于該消息會如何影響債市的問題，市場也開始研判下一步債市投資策略，這取決于接下來貨幣政策會在多大程度上予以配合。

有分析指出，不排除四季度央行再降準一次的可能，幅度在0.25~0.5個百分點左右。

國債增發對債市短期造成沖擊

上周（10.23-10.29），債市波動較大，全周看，10年期國債期貨主力合約累計上漲0.24%；上周五10年期國債收益率較前一周五上行0.81bps，1年期國債收益率較前一周五下行3.0bps，收益率曲線趨于陡峭化。

從市場流動性調節來看，央行OMO每日逆回購到期分別為1060億元、710億元、1050億元、3440億元、8280億元，期間央行每日逆回購投放分別為8080億元、5930億元、5000億元、4240億元和4990億元，全周通過逆回購合計凈投放1.37萬億。

此外，上周資金價格明顯回落，DR007從前一周周五的2.31%回落至周一的2.00%，此后波動上行至周四最高點2.13%，周五回落至2.09%，全周下行22BP，上周均值2.07%，較前一周（2.00%）上行7BP。上周R007-DR007均值59BP，較前一周（34BP）有所上行。總體來看，銀行間資金回歸正常偏寬松狀態。

對此，東方金誠分析師瞿瑞公開指出，此次增發1萬億國債造成的供給沖擊給資金面帶來的壓力，釋放出的寬財政信號，以及對寬信用和穩增長預期的強化等，都給債市造成利空影響。不過，鑒于接下來一段時間貨幣政策還會繼續保持寬松取向以配合財政發力，市場對降準、降息預期有所升溫。因此，后續利率調整節奏和幅度取決于寬財政和寬貨幣的博弈情況。

長城基金分析指出，從交易層面看，目前債市擁擠度明顯好于去年底水平，負反饋概率較小。本輪債市調整級別應該小于去年底那一波，參照歷史上類似階段，本輪債市的下跌最明顯的階段可能已經過去。未來1~2個月，隨著供給沖擊的逐漸緩解，債市將有望逐漸進入較好的配置區間。

基金經理應對壓力仍以防守為主

面對短期或中期債市的調整壓力，公募基金如何應對，特別是在權益虹吸效應日趨加大的背景下，固收資產收益率的持續下降，是否會導致債基又一次被市場投資者區別對待值得關注。不過從基金經理的態度來看，大多仍以防守策略為主。

恒生前海基金債券基金經理李維康分析稱，債市近期調整的主因是經濟延續修復、一攬子化債方案進入實施階段，地方債供給放量對資金面產生擾動。地方債久期通常較長，可能影響到銀行資產負債安排，疊加稅期因素使得資金面緊張。

李維康表示，當前曲線較為平坦，長端10年基本未有調整，而短端調整較多，無風險利率曲線非常平坦，也能驗證是資金面因素而非經濟因素產生的影響。所以，當前的市場調整應當屬于特殊再融資債的擾動。

每經記者注意到，短債資產時下正在受到資金的追捧，且從三季報的數據來看，嘉實匯鑫中短債債券、國泰利享中短債債券、泰信添鑫中短債債券、華夏中短債債券、鵬華雙季享180天持有期債券等產品，三季度末的最新規模均已突破100億元。

這說明，轉投短債基金不僅是為了追求比貨基更高的收益率，同時還充當起權益市場“避險”回流的場所。

此外，也有分析指出，短債產品受關注的另一個原因，可能也是為了錨定個人投資者群體，較快地做大規模。同時，部分短債基金還設定了最短持有期，這樣能夠較好地保障基金經理投資策略的靈活性和穩定性，在控制風險的同時實現更高收益。

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