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蕪湖城建赴港IPO：近半收益來自控股股東，價值能否獲投資者認可待考

每日經濟新聞 2023-10-26 14:08:58

◎目前，蕪湖城建的業務主要集中在安徽省內，并已拓展至四川，在江蘇南京、重慶和浙江杭州成立了分公司或者附屬公司。按2022年房屋建筑工程及市政工程收益計算，蕪湖城建的市場份額為0.3%。

◎記者注意到，近年來建筑類公司上市的案例不多，赴境外上市更是罕見。盡管大多數選擇發債融資，也有蕪湖城建這類希望上市融資的建筑類公司。

每經記者王琳每經編輯梁梟

近日，證監會發布了關于蕪湖城市建設集團股份有限公司（以下簡稱蕪湖城建）境外發行上市備案通知書，該公司擬發行不超過1.15億股普通股并在港交所上市。

記者注意到，蕪湖城建屬蕪湖市國資委旗下，歷經2021年開啟的資產剝離、混改等之后，很快就站到了資本市場的門口。但在“形塑”之外，公司還存在IPO前大額派息、業務獨立性較差等情況。有證券行業業內人士認為，即便在境外成功上市，其價值能否被投資者認可也很難說。

快速完成混改，直奔上市目標

蕪湖城建成立于2015年，系由蕪湖市市政工程管理處管養分離體制改革新組建的國有獨資集團。

2021年至2022年期間，蕪湖城建將從事房地產等業務的8家子公司股權剝離，轉讓給了控股股東安徽中江城建集團有限公司（以下簡稱中江集團），后者是蕪湖市國資委的全資子公司。與此同時，蕪湖城建還進行債權債務轉讓，將持有的4.65億元資產和6.79億元債務轉讓給了中江集團。

去年11月，蕪湖城建正式開啟了所有制改革，通過股份增發，引入了杭蕭鋼構等8家戰略投資者，以及5家員工持股平臺公司，增發后由中江集團持股45%，中如建設控股集團有限公司持股8%，杭蕭鋼構等其余7家戰略投資者各持股5%。

今年4月18日，蕪湖城建最終完成了股份制改革。

蕪湖城建官網顯示，對于蕪湖城建成功完成混改，蕪湖市國資委黨委委員、副主任李紅曾表示，市國資委高度重視蕪湖城建的混改工作，希望蕪湖城建以此為契機，聚焦主業、聚集資源、聚合力量，進一步在城市建設和運營領域深耕細作，以上市企業為目標，打造出蕪湖城建品牌，爭取早日走出安徽，面向全國。

值得一提的是，在證監會此前出具的港股上市反饋意見中，曾對蕪湖城建剝離子公司股權過程中相關作價依據及合理性，員工持股情況等進行了詢問，并要求就發行上市募集資金不會直接或間接流入房地產開發領域出具專門承諾。

業務發展依賴控股股東

港交所官網披露的招股書顯示，經過業務資產剝離，蕪湖城建目前的主營業務為房屋建筑工程、市政工程及運維服務方面。

目前，蕪湖城建的業務主要集中在安徽省內，并已拓展至四川，在江蘇南京、重慶和浙江杭州成立了分公司或者附屬公司。據弗若斯特沙利文，按2022年房屋建筑工程及市政工程收益計算，蕪湖城建的市場份額為0.3%。具體而言，按2022年安徽省房屋建筑工程收益計算，蕪湖城建的市場份額為0.2%；按2022年市值工程收益計算，蕪湖城建的市場份額為0.3%；按2022年道路橋梁、排水設施及綜合管廊運維收益計算，蕪湖城建的市場份額為1.4%，位列安徽省所有國有運維服務供應商中第一。

從業績情況來看，2020年至2022年各年度，蕪湖城建的持續經營業務收益分別為5.14億元、10.85億元和22.16億元，年度溢利分別為1.29億元、1.51億元和1.59億元。2023年前四個月，蕪湖城建的持續經營業務收益和期間溢利分別為9.36億元和6383.6萬元，分別同比增長77.58%和35.20%。

分業務來看，蕪湖城建的市政工程業務和運維業務收益占比已從2020年的33.6%和49.1%分別下降至了2023年前四個月的9.8%和10.8%，房屋建筑工程業務的收益占比則從2020年的16.8%上升至了2023年前四個月的79%。

不過，2020年至2023年前四月三年一期間，來自地方政府和國企的收益均占到蕪湖城建總收益的95%以上，而來自前五大客戶的收益占比也分別達到64.7%、70.6%、85.1%和86.6%，占比逐漸提升。

此外，蕪湖城建的業績也在很大程度上依賴于其控股股東。2022年和2023年前四個月，蕪湖城建對中江集團（及其附屬公司和聯營公司）產生的收益分別為10.95億元和5.86億元，占總收益的比例分別為49.4%和62.7%，同時也占中江集團（及其附屬公司和聯營公司）當期采購建筑服務總額的84.9%和91.8%，中江集團（及其附屬公司和聯營公司）由蕪湖城建承接的建設項目占比也分別為59.3%和73.7%。