市場低位關注景氣修復方向

每經編輯｜肖芮冬    

上周市場延續調整，成交持續低迷。上證指數上周跌破3000點，周跌3.4%。日均成交額較上周有所回落，至7700億元左右。北向資金延續凈流出，周度流出規模240億元。

行業層面，板塊普跌，煤炭、非銀金融板塊具備相對韌性；通信、醫藥、計算機等行業出現明顯回調。

來源：Wind

市場調整的因素可能主要還是來自于海外。近期10年期美債收益率突破5%，受此影響全球主要市場上周表現不佳，標普500指數、納斯達克指數分別下跌2.4%、3.2%。

美債持續高位影響全球資金流向，近期A股和港股海外資金均持續凈流出。在當前國內市場情緒低迷背景下，形成了一定的資金面負反饋效應。

來源：Wind

但同時市場也有積極信號。三季度國內GDP同比4.9%，環比1.3%，環比增速相比二季度的0.5%上行，表明經濟動能有所改善，主要是居民消費的拉動作用有所上升。

另外10月中央匯金公告增持四大行以來，央國企迎來回購增持潮：根據wind，10/16晚間，10家央企上市公司大股東更新回購或增持計劃，合計金額約62.99至74.29億元；約20家上市公司控股股東、實控人、董監高等相關股東提前終止減持計劃；40余家上市公司股東承諾不減持公司股份。10月19日，又有7家央企陸續公告增持或回購計劃，后續資金流入有助于穩定市場信心。

展望后市，仍然需要密切關注海外加息動向，本周披露的美國9月PCE物價指數較為重要。市場連續調整后的底部階段，投資者往往對積極因素反應偏弱。但考慮到當前政策環境較為積極且仍在發力過程中，指數估值也處于歷史低位，短期市場超跌后或有反彈機會，可以關注政策利好、基本面改善行業，尤其是后續三季報業績出現拐點或超預期的板塊。

煤炭ETF（515220）近期表現較為抗跌，主要還是因為供需結構改善。根據國家統計局數據，9月份，生產原煤3.9億噸，同比增長0.4%，增速比8月份放緩1.6個百分點。1～9月累計生產原煤34.4億噸，同比增長3.0%，全年原煤產量增速預期大幅放緩。

2021年四季度以來煤炭增產保供高強度現狀已經放緩，后續產量增量多源自新建礦井投產，預計空間有限；此外，能源生產安全仍是煤炭行業發展重點方向，長期化、高強度化的生產安全檢查預期延續，預期會影響煤礦產能增量的進一步釋放。

需求端，火電增速由降轉增，同比增長2.3%。根據國家統計局數據，9月全口徑發電7456億千瓦時，同比增長7.7%，增速比8月份加快6.6個百分點。后續伴隨北方地區正式進入供暖季，我國動力煤需求量將提高，支撐煤價高位運行。

本輪煤炭板塊自8月下旬上漲至今，其核心原因在于“淡季煤價底部遠高于市場預期”。在市場震蕩調整的情況下，煤炭ETF跟蹤的中證煤炭指數股息率高達8.79%，甚至高于很多主流的紅利指數，煤炭板塊作為高股息資產，也有較強的避險價值。

另外半導體芯片行業的復蘇得到越來越多的驗證。上周臺積電舉辦業績說明會，三季度臺積電智能手機收入環比增長30.3%。雖然臺積電預計產業鏈庫存調整將持續至四季度，但臺積電表示已經看到智能手機/PC等需求企穩回暖的初步信號。

同時，TrendForce集邦咨詢研究顯示，由于供應商嚴格控制產出，NAND Flash第四季合約價全面起漲，漲幅約8~13%。經歷兩年時間的下行周期，以被動元件、數字SoC、存儲、封測、面板為代表的上游領域庫存去化基本完成或接近尾聲。

在手機、PC補庫和AI需求拉動下，部分品類價格和稼動率已經率先走出底部，逐漸進入觸底回升階段，相關公司業績逐漸迎來拐點。

上周海外發布新規，擴大了半導體制造設備的出口管控，并將針對AI芯片的出口禁令從之前的性能算力和帶寬限制調整到最新的算力密度和性能限制。

產業鏈自主可控重要性持續凸顯，明后年晶圓廠、存儲廠有望保持有序擴產，國產化進展仍在加速。感興趣的小伙伴可以關注芯片ETF（512760）、半導體設備ETF（159516）和集成電路ETF（159546）的投資機會。

風險提示：

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產投資于科創板和創業板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業績的保證。

文中提及個股短期業績僅供參考，不構成股票推薦，也不構成對基金業績的預測和保證。

以上觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。如需購買相關基金產品，請您關注投資者適當性管理相關規定、提前做好風險測評，并根據您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品?；鹩酗L險，投資需謹慎。

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