再融資觀察｜千億光伏龍頭再加碼“一體化”，晶科能源欲定增97億，股民卻不“買賬”？

每經記者 朱成祥    每經編輯 楊夏    

近期隨著硅料價格大幅下降，下游組件廠商業績明顯改善。8月14日晚間，光伏組件巨頭晶科能源（SH688223，股價10.42元，市值1042億元）披露2023年半年報。上半年營收536.24億元，同比增長60.52%；凈利潤38.43億元，同比增長324.58%。

圖片來源：晶科能源半年報截圖

在經歷上游材料價格大幅波動之后，光伏行業普遍流行“一體化”策略。下游組件廠向上游拓展，上游硅料、硅片廠也在向下游拓展。

同日，晶科能源也拋出了一份金額為97億的定增預案，加碼N型一體化，以實現降本增效的目的。

8月15日，晶科能源小幅低開，一路下行，午后呈現震蕩走勢，截至收盤報10.42元/股，下跌11.99%。

融資加碼TOPCon

此次定增募資，主要是為晶科能源山西晶科一體化大基地項目融資，其中12億元投向28GW高效組件智能化生產線項目；40億元投向28GW高效切片和高效電池片；20億元投向28GW單晶拉棒切方項目；25億元補充流動資金及償還銀行借款。

圖片來源：晶科能源定增預案

簡而言之，從硅片（拉棒、切片）到電池片、組件，晶科能源該項目全部涉及，并且項目均為N型TOPCon。

根據預案，晶科能源表示，公司本次募集資金投資項目聚焦于N型TOPCon技術路線，擬建設垂直一體化光伏產業基地，新增28GW的N型TOPCon組件產能，以及相配套的28GW電池片及硅棒產能。

晶科能源認為，光伏行業平價上網等政策對行業的持續降本增效提出了更高的要求，目前下一代電池及組件技術主要集中在以N型TOPCon和HJT為代表的技術上。隨著技術的進步，N型TOPCon電池組件的成本已經接近PERC電池組件，且N型電池組件擁有更高的電性能及更低的衰減率，具有明顯的比較優勢。

目前，TOPCon為N型主流，但若市場技術路線發生變化，比如轉向異質結（HJT），是否會對晶科能源產生影響？對此，晶科能源董秘蔣瑞8月15日在微信回復《每日經濟新聞》記者時提到，“這輪技術變更，比較確定的是頭部公司都選擇了TOPCon，投資成本和生產成本的優勢比較明顯。目前看P型確實有過剩，但公司主要出貨結構的N型仍然是供不應求的狀態。此舉也是響應需求和擴大優勢，同時亦可降低負債率和利息支出，最終還是有助于提高公司的盈利能力。”

另外，近期也有傳言稱，存在TOPCon廠商因設備未達預期，反而將TOPCon設備轉做PERC的情況。對此，《每日經濟新聞》記者咨詢多位行業專家、分析師及業內人士，大家大多表示未曾聽說存在此現象。

記者也就此于8月15日上午也就此詢問了蔣瑞。記者表示：“市場有傳聞，有TOPCon廠商在把設備轉回PERC，您聽說了么，怎么看待的呢？晶科是否已轉，或有意轉回？”蔣瑞回復稱：“不可能。”

為何多次募資？

值得注意的是，晶科能源自2022年1月上市以來，通過IPO募資、可轉債分別募集資金100億元，合計200億元。因此，也有投資者認為晶科能源募資過于頻繁。

根據《前次募集資金使用情況鑒證報告》，截至2023年6月30日，晶科能源累計已使用IPO募集資金金額為88.53億元，尚未使用的募集資金9.26億元，公司尚未使用完畢的募集資金余額占募集資金總額的9.53%，節余募集資金將繼續用于實施承諾投資項目。

截至2023年6月30日，公司累計已使用的可轉債募集資金金額為59.59億元，尚未使用的募集資金40.29億元，（包括尚未支付的其他發行費用167.74萬元）。公司尚未使用完畢的募集資金余額占募集資金總額的40.41%，節余募集資金將繼續用于實施承諾投資項目。

簡而言之，IPO募集資金及可轉債募集資金合計近50億元尚未使用。

上市一年半，晶科能源已經募資200億元。此次再推97億定增，是否會攤薄股東權益呢？對此，蔣瑞表示：“（晶科能源）上市時間相較于同行較晚，也剛好是P型向N型轉型的技術迭代周期。”

晶科能源在公告中表示，面對明確的市場需求及產品技術升級節點，行業N型技術擴產加速，通過建設垂直一體化大基地，公司串聯起拉晶、硅片、電池及組件生產線，配合自動化運輸、立體倉庫和自動倉儲等最新生產線設計方案，實現生產效率上的最優，可有效降低公司的生產和運輸成本，公司將在提高量產效率、降低單位成本、引領產能升級等方面構筑起中長期護城河。

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