半年報解讀 | 新大正上半年歸母凈利由漲轉跌，“對賭式”股權激勵能否止住跌勢？

每經記者｜陳利    每經編輯｜魏文藝    

增收不增利，也體現在了上半年的新大正(SZ002968，股價16.38元，市值37.31億元）身上。

8月4日，新大正公布的半年報顯示，今年1-6月實現營業收入14.75億元，同比增長18%；歸屬于上市公司股東凈利潤0.86億元，同比下降7.42%；扣除非經常性損益后歸屬于上市公司股東的凈利潤7983.87萬元，同比下降6.76%。

《每日經濟新聞》記者注意到，今年一季度，新大正的歸母凈利和扣非歸母凈利還是同比增長雙雙超過兩位數。其中歸母凈利潤為4739.26萬元，同比增長10.26%；扣非后凈利潤4452.37萬元，增幅達11.51%。

8月7日開盤，新大正股價即大幅下跌近6%，最高跌幅7.51%。截至當日收盤，新大正報16.38元/股，跌幅為6.08%。

歸母凈利由漲轉跌

今年上半年，新大正實現投資額2018萬元，較上年同期增加358%。期間，通過收并購快速拓展市政環衛業務及競爭力，實施了對香格里拉和翔環保科技有限公司、瑞麗市繽南環境管理有限公司、重慶麟瑄環保科技有限公司等市政環衛類公司的收購。

截至報告期末，新大正項目管理部數量達到526個，同比增長11.91%，服務面積增至約1.42億平方米。其中，重慶以外區域的項目占比提升至62.74%，數量同比增長21.32%，營收占比同比提升6.84個百分點至64.65%。

值得一提的是，今年剛開年，新大正就宣布擬收購云南滄恒投資有限公司80%股權，這也是新大正上市以來最大的一筆收購案。不過在與賣家談判了近半年時后，該筆收購卻于6月4日宣布“夭折”。

“由于加期審計和補充盡職調查的進行，本次交易的進度已不及交易雙方預期。而且，雙方在業績承諾延期安排等事項上存在較大分歧，短期內難以達成一致。”彼時，新大正對交易終止的原因給出了這樣的解釋。

不過，新大正手中的資金也并不不充沛。據此前公告，收購滄恒投資80%股權需支付7.88億元，而截至2022年底新大正手中的現金及現金等價物減少了6998萬元，同比下降606.95%，約為5.89億元。

“本次交易為現金收購，新大正擬采用包括但不限于自有資金、通過銀行借款、非公開發行股票募集等合理方式籌集的資金按照交易進度進行支付。”新大正表示。

雖然對滄恒投資的收購未能成功，但新大正并未停止其收購步伐，轉而將收并購方向轉入了環衛市場。

在宣布上述收購失敗的同一天，新大正宣布調出此前發行股份所募集到的資金約7229.5萬元，用于收購香格里拉市和翔環保科技有限公司及瑞麗市繽南環境管理有限公司100%股權。

雖然外拓加速，但新拓展項目的增多及毛利率相對較低，導致新大正的歸母凈利潤出現了下滑。報告期內，新大正實現歸母凈利潤0.86億元，同比下降7.42%。而在今年一季度時，新大正歸母凈利潤4739.26萬元，同比增長10.26%；扣非后凈利潤4452.37萬元，增幅11.51%。

推出“對賭式”股權激勵

作為一家獨立的第三方物業企業，新大正業務發展的重心在公建領域，主要服務于學校、航空、公共、辦公和商住五大業態。

具體來看，今年上半年，新大正的辦公、公共、學校、商住、航空物業收入同比增長分別為22.69%、 39.74%、11.48%、- 3.24%、- 4.33%。

對于商住物業營收下降的原因，新大正解釋稱，公司商住物業集中在西南區域，主要為項目附屬資產及配套住宅，收入下降主要系受重慶區域撤場項目影響；同樣，航空物業收入減少也是因為主動撤出部分虧損項目、國際航班服務區域收入核減等。

展望下半年，新大正表示，將密切關注經濟環境發展動態，加強業務經營環境分析，推動市場拓展能力提升，加大經營模式創新力度，開展提質增效等管理活動，增強內部發展活力和綜合實力，力爭全年營收增長18%-25%，凈利潤保持穩定。

對于新大正的上半年業績，市場似乎并不買賬。8月7日開盤，新大正即大幅下跌近6%，最高跌幅7.51%。截至當日收盤，新大正股份報16.38元/股，跌幅為6.08%。

近一年新大正股價表現 來源：百度股市通

不僅如此，包括華泰證券、中金公司均下調了新大正的評級，其中中金公司給出的最高目標價為14.9元，較此前最高目標價下調了21.99%。

在半年報發布當天，新大正還宣布推出2023年股權激勵計劃，擬向20名董事、高管、中干及核心骨干，授予145.5萬股限制性股票，占此計劃公告時公司股本總額的0.64%。

從股票分配情況來看，新大正董事、首席執行官劉文波40萬股，占此次計劃股權激勵總數的27.49%；首席運營官高文田10萬股，占比6.87%；首席財務官、財務負責人楊譚14萬股，占比9.62%；首席市場官田維正12萬股，占比8.25%；席數字官于亭、董事會秘書翁家林均為8萬股，占比5.5%；其余53.5萬股則用于激勵其余14名公司認為需要激勵的對象。

8.75元/股的授予價，按照8月7日公司收盤價16.38元/股來看，相當于打了5折。而此次為一次性授予，無預留權益。

不過，這一股權激勵計劃帶有業績“對賭”條件，也就是禁售解除還有著一定的業績考核標準。以2022年度數據為基數，2023-2026年營業收入增長分別不低于20%、50%、90%和130%；凈利潤分別增長不低于0%、30%、75%和140%，上述兩項指標需同時達成。

以此來看，若要完成第一個限售期解除條件，意味著2023年新大正至少需實現營收31.2億元，凈利潤1.86億元；但截至6月30日，這一指標分別為14.75億元和0.86億元，完成率均未達到50%。

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封面圖片來源：視覺中國-VCG41200433921-001