要聞

數讀ESG｜A股36家上市酒企驗證：ESG是價值成長源泉，也是“護城河”

每日經濟新聞 2023-05-31 17:02:15

◎總體來看，在36家A股酒業上市公司中，ESG評級為A的數量為14家，占比近四成，在全行業內處于領先水平。另有ESG評級為B的企業13家，評級為C的企業6家，評級為D的企業3家。研究發現，A股酒業上市公司的ESG評級與公司總資產和凈資產正相關，同時也與盈利能力存在一定程度的正相關。除此之外，研究還發現，積極遵循ESG理念還能降低酒企的破產風險。

每經記者｜黃博文每經編輯｜董興生

近日，每日經濟新聞與中央財經大學綠色金融國際研究院合作開發的“ESG行動派”數據平臺已完成2022年度ESG評級數據的更新，并在每經官網和APP同步上線。

每經品牌價值研究院基于“ESG行動派”平臺的最新評級數據，按ABCD四個等級進行分類，從財務績效的角度，選取了不同ESG評級的36家A股酒業上市公司進行對比分析。

總體來看，在36家A股酒業上市公司中，ESG評級為A的數量為14家，占比近四成，在全行業內處于領先水平。另有ESG評級為B的企業13家，評級為C的企業6家，評級為D的企業3家。

研究發現，A股酒業上市公司的ESG評級與公司總資產和凈資產正相關，同時也與盈利能力存在一定程度的正相關。除此之外，研究還發現，積極遵循ESG理念還能降低酒企的破產風險。

ESG評級與公司規模正相關，評級為A者表現尤其明顯

每經品牌價值研究院統計所選酒企2022年資產負債表的相關數據顯示，ESG評級與公司規模存在一定程度的正相關。ESG評級越高的上市公司，其總資產與凈資產數值也越高。其中，ESG評級為A的酒業上市公司，其總資產與凈資產兩項指標的算術平均值明顯高于其余等級的上市公司，分別達到了479.44億元與351.07億元，較上年分別增長了58.07%與61.12%。

不同ESG評級A股酒業上市公司的總資產與凈資產均值（單位：億元，數據來源：ESG行動派、同花順）

另外，每經品牌價值研究院在統計所選酒企2022年利潤表的相關數據后發現，ESG評級與營業收入、凈利潤也存在一定程度的正相關。其中，ESG評級為A的酒業上市公司，其營業收入與凈利潤的算術平均值遠高于其余ESG評級企業，分別達到了244.07億元與91.80億元，較上年分別增長了62.39%與86.28%。其余ESG評級的上市公司兩項指標之間差別較小。值得注意的是，盡管ESG評級為D的上市酒企在營業收入上低于ESG評級為C的上市酒企，但在凈利潤方面優于后者。

不同ESG評級A股酒業上市公司營業收入、凈利潤的均值（單位：億元，數據來源：ESG行動派、同花順）

ESG評級越高的上市公司往往盈利能力越強

每經品牌價值研究院通過計算凈資產收益率（ROE）和總資產報酬率（ROA）兩項重要財務指標的算術平均值，來分析A股不同ESG評級酒業上市公司的盈利能力。

在2021年的相關統計中，ESG評級與盈利能力呈現出“倒U型”的關系，評級為B的上市酒企平均ROE與ROA最高。2022年的情況則有所變化——不論是ROA還是ROE，都與ESG評級呈現出較強的正相關關系，即企業的ESG評級越高，盈利能力越強。評級為A的酒企平均ROE與ROA都最高，分別達到了16.54%和14.07%。

此外，評級為D的ROA均值略高于評級為C的上市公司，但在ROE方面則為-991.06%，這是由于*ST西發（SZ 000752）2022年的ROE為-2996.98%，極大拉低了整組均值。

這表明，ESG評級與盈利能力在2021年呈現出的“倒U型”關系或許并不是常態。對于上市酒企而言，ESG評級越高盈利能力越強，才是更合理的現象。這也表明，從長期來看，ESG給酒企盈利能力做的是“加法”而不是“減法”，完善ESG治理能有效提升酒企的盈利能力。

不同ESG評級A股酒業上市公司ROE、ROA的均值（單位：%，數據來源：ESG行動派、同花順）

做好ESG有助于降本增利

那么，ESG如何提升酒業上市公司的盈利能力？每經品牌價值研究院統計了不同ESG等級上市公司銷售毛利率、銷售成本率與銷售凈利率的均值。

數據顯示，ESG評級與銷售凈利率、銷售毛利率存在一定程度的正相關，同時又與銷售成本率存在一定程度的負相關。其中，ESG評級為A的上市公司銷售毛利率和銷售凈利率的均值最高，分別達到20.22%和58.69%，并且銷售成本率的均值也最低，為41.31%。

值得注意的是，ESG評級為D的上市公司三項指標的表現均優于評級為C的上市公司。此外，中葡股份（SH 600084）和*ST莫高（SH 600543）的銷售凈利率極低，分別達到了-629.26%和-120.10%，這導致評級為B的上市公司銷售凈利率均值為-47.5%（若將兩者剔除，則評級為B的均值為11.99%）。

數據表明，積極實施ESG理念能夠在一定程度上達到降低銷售成本率、提升銷售毛利率的效果，最終提高銷售凈利率與盈利能力。

不同ESG評級A股酒業上市公司銷售毛利率、銷售成本率與銷售凈利率的均值（單位：%，數據來源：ESG行動派、同花順）

遵循ESG理念可降低企業運營風險

Z值分析法是一種被廣泛應用的衡量企業破產風險的方法。按照該模型預測，企業的Z值小于1.20時將破產，Z大于2.90則企業沒有破產風險。

每經品牌價值研究院統計了不同ESG等級酒業上市公司平均的Z值。結果顯示，各組的平均Z值均大于預警值，并且ESG評級與Z值存在較強的正相關。其中，ESG評級為A的上市公司平均Z值最高，達到11.49，略高于ESG評級為B的上市公司，兩者Z值平均值均超過10。而ESG評級為C的上市公司平均Z值最低，僅為4.71，遠低于ESG評級較高者。這表明，ESG除了能夠提升盈利能力，還能降低企業的破產風險，保障企業平穩運行。