中國銀河給予輕工行業推薦評級：基本面向上布局低估值龍頭，漿價下行把握盈利彈性

每經AI快訊，中國銀河05月16日發布研報稱：給予輕工推薦（維持）評級。

家居：地產改善疊加需求復蘇，龍頭發力有望取得亮眼表現：政策支持&預期改善&需求回暖，地產端穩中向好：竣工方面，前期開發商囤積大量未完工項目，保交樓將促進完工，竣工好轉將支撐家居需求，3月實現竣工面積同比增長32%；銷售方面，春節后地產銷售持續改善，3月，30個城市新房成交面積略好于22年同期，15個重點城市二手房成交面積同比增長98%，環比增長49%。疫后客流顯著復蘇，延期需求持續釋放，家居龍頭信心十足，均對23年設定樂觀目標，且積極推動營銷策劃，全年有望實現亮眼表現。23Q1實際消費已有復蘇，315反饋前端訂單表現良好，需求傳導需要一定時間，23Q1報表端反映22Q4壓力，預計23Q2后報表端將逐季改善。估值角度來看，伴隨行情下跌，家居龍頭估值性價比凸顯，以歐派/顧家為例，5月15日上市以來市盈率TTM分位點分別為11.82%/3.56%。建議關注：定制龍頭【歐派家居】、【索菲亞】、【志邦家居】及【金牌廚柜】；軟體龍頭【顧家家居】、【慕思股份】。

造紙：供應緩解帶動漿價下行，成品紙盈利持續改善：廢紙系：下游需求表現疲軟，廢紙系價格表現較弱，靜待后續經濟好轉帶動需求復蘇。5月12日，廢黃紙板、瓦楞紙、箱板紙平均價格分別為1,615、2,911、3,976元/噸，分別較上周上漲0.25%、0.22%、0.05%。漿紙系：紙漿產能投放帶動外盤漿價下行，Arauco針葉獎銀星下調40美元/噸至680美元/噸，本色漿金星下調20美元/噸至610美元/噸，闊葉漿明星下調75美元/噸至475美元/噸。5月12日，闊葉漿、針葉漿及化機漿價格分別為3,973、5,523、4,100元/噸，分別較上周變動1.66%、0.54%、-1.01%。雙膠紙、雙銅紙及白卡紙價格分別為6,263、5,550、4,600元/噸，分別較上周下跌1.95%、0.72%、1.08%。文化紙需求穩中向好，看好黨建及教輔教材板塊需求：印刷新規出臺預計將使教輔教材需求增長10%~20%，且預計二十大以后黨建刊物需求將逐步釋放。特種紙：漿價快速下行將帶動特種紙盈利改善，且特種紙下游需求表現穩健，價格有望保持堅挺；中長期來看，特種紙下游需求擴張，競爭格局良好，龍頭持續建設產能，布局自給漿，成長性顯著。建議關注：漿紙系龍頭【太陽紙業】、【岳陽林紙】，特種紙龍頭【仙鶴股份】。

包裝：原材料價格下行，行業盈利修復確定性強：紙包裝方面，受益于環保趨勢，紙包裝行業有望實現擴張，且市場集中度較低，未來提升空間巨大。疫后居民生活恢復正常，線下社交、商務餐飲需求明顯修復，進而驅動煙酒消費復蘇，預計配套包裝需求將得到保證。2023年1~3月，煙酒類零售額同比增長6.8%，其中，3月單月同比增長9%。金屬包裝方面，二片罐需求受益于啤酒罐化率提升&碳酸飲料擴張，三片罐需求受益于能量飲料擴張。供需格局改善強化包裝龍頭議價能力，盈利有望增強。原材料方面，瓦楞紙、箱板紙價格持續下行，未來料將維持低位，白卡紙后續產能投放將壓制價格表現；鍍錫板卷、鋁活躍合約期貨結算價自高位下行后維持低位。建議關注：包裝行業龍頭【裕同科技】、【奧瑞金】。

輕工消費：新型煙草發展前景明朗，文具行業市場持續擴容：新型煙草：海外市場規模快速成長，中國電子煙產業鏈全球化布局，競爭優勢突出，政策支持下出口前景廣闊；國內電子煙政策落地將實現有序發展，未來行業料將穩健擴張，市場份額向頭部集中。文具：疫后需求復蘇將帶動23年業績改善，23Q1晨光股份傳統核心/辦公。直銷/零售大店分別增長 6.75%/23.06%/13.31%。中長期來看，人均用量提升帶動總量穩增，消費升級驅動價格長期成長；采購行業數字化滲透空間廣闊，降本增效&政策推動助力行業發展。建議關注：電子煙行業龍頭【思摩爾國際】，文具行業引領者【晨光股份】，戶外運動受益者【浙江自然】。

風險提示：經濟增長不及預期的風險；原材料價格大幅波動的風險。

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(記者 王曉波)

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