財報里的真相 | 中聯重科去年業績大滑坡：混凝土機、起重機銷售幾近腰斬 好在擬分拆上市的高機業務“挽尊”

每經記者｜吳澤鵬    每經編輯｜董興生    

3月30日晚間，中聯重科(SZ000157，股價6.17元，市值535.4億元)披露2022年年報，該企業去年實現營業收入416.31億元,同比下降37.98%；實現歸母凈利潤23.06億元，同比下降63.22%。

中聯重科的拳頭產品為混凝土機及起重機，《每日經濟新聞》記者發現，去年，這兩大核心產品的收入銳減，同比下滑幅度均在48%左右。同時，中聯重科在去年收到超過7億元的政府補助，還收到超過3億元的投資收益，若不是這些非經常性損益的“加持”，其去年扣非凈利潤只有不足13億元，為近5年來最低盈利。

此外，中聯重科在去年完成了對路暢科技的要約收購，并提出路暢科技通過發行股份方式收購旗下中聯高機，實現中聯高機的分拆上市。記者注意到，在其他大部分產品銷售下滑的情況下，中聯高機去年實現收入近46億元，實現凈利潤5.94億元，同比分別增加約16億元、3.5億元。

行業下行周期，業績退步明顯

處于行業下行周期中，中聯重科“用互聯網思維做企業、用極致思維做產品”的理念未能止住業績頹勢。

所謂周期，是指工程機械有著8~10年左右的更新替換，由此產生的行業銷售高峰與低谷。上一輪周期于2005年開始，2015年結束，其中2005~2011年為上行周期，2011~2015年為下行周期，本輪周期則于2016年開始，2020年達到高峰后開始下行。

也是在2020年，中聯重科提出了前述理念，但目前來看，這樣的理念未能對抗周期趨勢。2021年，中聯重科收入微幅增長，但凈利潤由2020年的72.8億元下降至62.7億元，2022年則進一步下降至23.06億元，扣非凈利潤更是只有12.93億元，后者是2018年以來的最低水平。

具體細分產品中，混凝土機營收由163.8億元下滑至84.6億元，起重機由364.94億元下滑至189.79億元，同比下滑幅度分別為48.35%、47.99%，這也是中聯重科去年業績下滑的最主要因素。同時，記者注意到，2021年，這兩大產品收入占比合計接近79%，而2022年下降至66%左右。

這樣的下滑幅度與行業趨于一致。據東吳證券（中國香港）在今年2月份發布的行業研報數據，去年，起重機行業下滑47%；混凝土機械下滑約70%，下滑幅度大幅超過上一輪周期基數，基數降至歷史低位。同時，受鋼材、海運費價格高企及規模效應下降，2022年，工程機械企業利潤率大幅下滑，主要企業凈利率僅5%左右。

若按8年更新周期計算，最快在2024年，工程機械的更新需求將開始上行。前述研報也分析稱，2024-2025年內銷工程機械市場有望迎新一輪更新周期，疊加出口增長、利潤率修復，工程機械有望困境反轉。

高機、出口業務增長

當然，即使交出營收、凈利潤雙雙下滑的成績單，中聯重科去年也有“可圈可點”之處。

一是業績下滑情況集中在國內市場，中聯重科的出口業務在去年實現大幅度增長。按地區劃分，2022年，中聯重科境內收入316.4億元，同比下滑48.42%，而境外收入為99.92億元，同比增長了72.60%，收入占比由2021年的8.62%提升至24%。

國際化是中聯重科近年來重點提及的一個戰略方向，據其介紹，去年在印尼、印度、阿聯酋、沙特、土耳其等國家銷售業績同比增長超過100%。海外市場對中國工程機械剛性需求持續增加，出口銷售保持高增長。

國際化也是國內工程機械企業下行周期中的業績驅動力。前述研報數據顯示，2017~2021年。三一重工（SH600031，股價17.21元，市值1461億元）、徐工機械（SZ000425，股價7.08元，市值836.6億元）、中聯重科、恒立液壓（SH601100，股價66.00元，市值884.9億元）海外收入復合增長率分別為21%、41%、25%、18%。

中聯重科2022年年報的亮點還有高空作業平臺（即高機）業務的收入。按產品劃分，其2022年高機收入45.96億元，同比增長37.15%，毛利率為20.81%，較上年也有微小增加。負責中聯重科高機業務的主要是中聯高機，該公司去年收入45.94億元，凈利潤約為5.94億元，而2021年這兩項數據則分別是29.77億元、2.48億元。

近幾年，由于應用場景持續由建筑工程領域延伸至樓宇清潔、立體倉儲、園林綠化等商業服務領域，高機在工程機械行業中“異軍突起”，保持較快的增長速度。中聯重科的高機收入也由2020年的10億元以下快速增長至超過40億元。

快速增長之下，各大高機企業迎來高光時刻。目前，高機企業湖南星邦智能裝備股份有限公司正在進行上交所主板IPO，江蘇威博液壓股份有限公司則向北交所進軍。根據它們上市資料中援引的數據，2021年，已有4家中國企業進入行業國際前10行列，其中中聯重科排名第9。

2022年，中聯重科也提出了關于中聯高機拆分上市的計劃，具體由中聯重科控股53.82%的另一家A股上市公司路暢科技（SZ002813，股價31.86元，市值38.23億元）執行，方案是路暢科技向中聯高機的29名股東發行股份購買其持有的中聯高機100%股權，同時向不超過35名特定投資者非公開發行股份募集配套資金，進而實現中聯高機的重組上市。

3月30日當晚，路暢科技同步發布年報。2022年，公司實現營業總收入3.41億元，同比下降16.8%；實現歸母凈利潤329萬元，同比下降37.3%。