浙商證券給予寒武紀增持評級：中國AI芯片先行者

每經AI快訊，浙商證券03月21日發布研報稱，給予寒武紀（688256.SH，最新價：136.8元）增持評級。評級理由主要包括：1）寒武紀作為中國最具代表性的本土AI芯片廠商，其主要提供各類云服務器/邊緣計算/終端設備中人工智能核心芯片的研發、設計和銷售，主要產品包括云端智能芯片及加速卡、訓練整機、邊緣智能芯片及加速卡、終端智能處理器IP及相應的配套軟件開發平臺，近年來陸續推出思元、玄思等芯片/加速卡產品系列；2）中國AI芯片領域先行者，布局云邊端車一體新生態；3）GPT開啟AI商用普及加速，驅動算力產業鏈新成長；4）云端及車規新品同步推進，本土AI芯片龍頭新征程；5）公司營收逐年穩健增長；6）公司近年盈利端承壓，伴隨平臺化進度推進有望實現見底回升；7）在云端智能計算市場，主流的芯片和加速卡方案提供商主要包括英偉達、Intel、華為海思和寒武紀等；8）在邊緣智能計算市場，目前市場份額主要也由英偉達所占據；9）提供終端智能處理器IP的廠商主要包括英國的ARM、以色列的CEVA以及美國的Cadence等；10）以云端芯片為例，目前英偉達A100/H100系列擁有市場最強的產品競爭力；11）以公司為代表的國產算力芯片有望迎來新的發展機遇；12）礎，在海外政策影響下，有望進一步提升市場空間，吹響國產算力芯片繼續高端化、精品化的號角；13）主營業務收入假設；14）公司主營業務主要包括三大板塊：邊緣產品線、云端產品線、智能計算集群系統；15）邊緣產品線；16）全球邊緣智能芯片市場規模將從2019年的26億美元增長到2024年的76億美元，年化復合增長率達到23.9%；17）基于此，我們預測公司2022-2024年該部分業務營收分別為0.96/1.38/2.20億元，對應增長率分別為-45.34%/44.55%/59.30%；18）云端產品線；19）426.8/850.2/1038.8/1405.9億元；20）170.72/348.58/436.30/604.54億元；21）基于此，我們預測公司2022-2024年該部分業務營收分別為1.74/2.84/4.84億元，對應增長率分別為117.86%/62.71%/70.54%；22）智能計算集群系統；23）基于此，我們預測公司2022-2024年該部分業務營收分別為4.50/6.15/8.30億元，對應增長率分別為-1.32%/36.67%/34.96%；24）智能計算集群系統；25）IP授權及軟件；26）綜上，考慮業務占比，推算公司2022-2024綜合毛利率為56.19%/57.31%/58.52%。風險提示：AI需求不及預期，供應鏈穩定相關風險、研發成果轉化不及預期等。

AI點評：寒武紀近一個月獲得1份券商研報關注，增持1家。

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(記者 蔡鼎)

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