中證協擬出新規：個人投資者參與網下打新需5年以上交易經驗

每經記者｜王硯丹    每經編輯｜趙云    

2月13日，《每日經濟新聞》從業內獲悉，近期中國證券業協會研究制定了《首次公開發行證券網下投資者管理規則》(簡稱《管理規則》)《首次公開發行證券網下投資者分類評價和管理指引》(簡稱《分類評價和管理指引》)等自律規則，對主板、科創板和創業板等板塊網下投資者的注冊、分類評價和自律措施實行科學統一管理，并于近期征求了行業意見。

《管理規則》對主板、科創板、創業板等不同板塊，以及專業機構、一般機構、個人等不同類型的網下投資者總體適用統一的標準和要求進行管理，全面提升網下投資者自律管理水平。《分類評價和管理指引》將所有類型的網下投資者均納入分類評價與管理體系，并同步增加了列入關注名單的具體情形，將日常監測中發現的部分網下投資者報價隨意性較大、報價偏離度顯著較高的行為，作為納入關注名單的具體情形之一予以規定，同時對列入限制名單的網下投資者違規行為的種類和情節等方面做出原則性規定。

先來看看《首次公開發行證券網下投資者管理規則（征求意見稿）》的要點。

要點一：明確規則適用范圍

《管理規則》適用于證券交易所股票市場主板、科創板、創業板等各板塊的首發證券網下投資者管理工作。

要點二：明確參與網下打新的私募基金管理人備案產品總規模最近兩個季度應均為10億元（含）以上

《管理規則》中特別提到，鑒于實踐中部分私募基金管理人存在風險管控體系不嚴、執行力度不足、投資決策缺乏穩定性、市場風險分散難度較大等問題，為減少部分私募基金管理人對證券發行一級市場的不利干擾因素，在充分借鑒科創板、創業板網下投資者自律管理經驗的基礎上，統一私募基金管理人的風險承受能力要求。私募基金管理人管理的在中國證券投資基金業協會備案的產品總規模最近兩個季度應均為10億元（含）以上，且近三年管理的產品中至少有一只存續期兩年（含）以上的產品。

要點三：參與網下打新一般投資者風險承受能力等級應為C4級（含）以上

中證協指出，科創板、創業板注冊制試點改革過程中，暴露出部分機構投資者獨立性、合規風控能力以及專業研究定價能力不足、報價搭便車、抱團報價等問題，為進一步規范網下投資者行為，《管理規則》從四個方面提出了具體要求。

一是人員配置要求，明確專業機構和一般機構投資者均應配備首發證券研究和投資業務人員，且具有兩年（含）以上權益類資產研究或權益類、混合類產品投資管理經驗；

二是投資獨立性要求，機構投資者應自主作出投資決策；

三是合規性要求，機構投資者尤其是私募基金管理人應將參與首發證券詢價和配售業務納入整體合規風控體系，并指定專職人員加強合規管理和風險控制，并對首發證券網下詢價和配售業務合規負責人員工作經驗和專業要求作出規定；

四是對一般機構投資者風險承受能力要求進行細化，要求其風險承受能力等級應為C4級（含）以上。以上要求旨在進一步提高網下投資者的專業化水平和合規風控水平，促進后續自律管理工作正常開展。

要點四：完善個人投資者參與條件

由于證券網下發行環節多、流程長，為保證網下發行工作的順利開展，確保個人投資者具備正常開展業務的條件和充足的時間，《管理規則》明確個人投資者的住所地及（或）最近十二個月經常居住地須在中國境內；證券投資交易經驗包括但不限于投資者從事證券交易時間達到五年（含）以上，且具有豐富的上海市場和深圳市場證券交易記錄，最近三年從證券二級市場買入的非限售股票和非限售存托憑證中至少一只持有時間連續達到180天（含）以上等。

同時《管理規則》要求個人投資者能夠獨立承擔投資風險，其風險承受能力等級應為C4級（含）以上。

再來看看《分類評價和管理指引》要點。

要點一：明確五種情形被列入關注名單

存在下列情形之一的，網下投資者被列入關注名單：

（一）監測期內參與詢價的項目中，最終報價超出定價依據給出的建議價格區間的項目數量達到三個（含）以上，或與定價依據給出的建議價格不符的項目數量達到三個（含）以上；

（二）監測期內參與詢價的項目中，報價后修改報價的項目數量達到三個（含）以上，或同一個項目改價次數達到三次（含）以上；

（三）監測期內參與詢價的項目，報價與其他部分投資者報價一致性顯著較高；

（四）監測期內參與詢價的項目，報價偏離“四個值”孰低值程度顯著較高；

（五）網下投資者的報價行為或報價結果引發負面輿情關注，對首發證券網下發行秩序造成一定不良影響的；

（六）其他可能存在報價不專業、不獨立、不審慎以及可能影響發行秩序的情形。

協會會同證券交易所，共同確定網下投資者報價一致性顯著較高、報價偏離“四個值”孰低值程度顯著較高的認定標準和投資者比例，并根據市場情況進行適時調整。

要點二：明確三種情況被列入異常名單

存在下列異常情形之一的，網下投資者被列入異常名單：

（一）連續兩次進入關注名單，或一個年度內累計進入關注名單三次（含）以上的；

（二）未按照本指引的有關規定或協會相關要求，按時提交自查報告、整改報告等材料，或報送的信息、材料不真實、不準確、不完整的；

（三）未按照要求配合監管部門、行業自律組織開展監督檢查，或存在其他明顯異常行為的情形。

要點三：五種情況可申請進入精選名單

此外，中證協還列舉了能列入精選名單的專業機構網下投資者條件。

符合下列條件的專業機構網下投資者，可申請進入精選名單：

（一）最近一個年度公司營業收入排名位于所屬行業或業務領域前30%（含）；

（二）最近連續兩個季度偏股類主動管理型資產管理規模或二級市場股票持倉規模應達到300億元（含）以上；

（三）具有兩年以上研究經驗的權益類研究人員以及權益類基金經理、投資經理數量，應合計達到30人（含）以上；

（四）最近十二個月內，網下投資者未因首發證券網下詢價和配售業務違法違規行為被采取行政處罰、行政監管措施或證券交易所和行業自律組織的紀律處分、書面自律管理措施，未被列入異常名單、關注名單兩次（含）以上，所管理的配售對象未被列入配售對象限制名單；

（五）協會要求的其他條件。

中證協指出，協會在日常管理中，可以通過對精選名單網下投資者開通注冊綠色通道、減免信息報送要求等方式，激勵其積極發揮專業定價能力，持續規范參與首發證券網下詢價和配售業務。

封面圖片來源：每日經濟新聞 文多 攝