中國銀河給予公用事業推薦評級：12月用電量增速環比提升，火電新增裝機呈加速趨勢

每經AI快訊，中國銀河01月19日發布研報稱：給予公用事業推薦（維持）評級。

事件：國家能源局和國家統計局發布了電力工業統計數據以及能源生產情況：2022 年全社會用電量 86372 億千瓦時，同比增長 3.6%，12 月全社會用電量 7784 億千瓦時，同比增長 4.6%；2022 年規模以上發電量 8.4 萬億千瓦時，同比增長 2.2%，12 月規模以上發電量 7579 億千瓦時，同比增長 3.0%。

用電量增速環比提升，看好疫情后電力需求持續復蘇12 月全社會用電量同比增長 4.6%，增速較上月提升 4.2 個百分點。隨著疫情防控放開，以及二十大后續穩增長政策發力，有利于市場需求恢復和經濟循環暢通，我們看好疫情后電力需求持續復蘇。

12 月火電增速環比持平，新增裝機呈加速趨勢12 月火電同比增長 1.3%，增速比上月小幅回落 0.1 個百分點，主要與水電、風電、光伏資源整體較好，擠壓火電出力有關。2022 年火電新增裝機 4471 萬千瓦，同比下降 9.5%；12 月火電新增裝機 1138 萬千瓦，同比增長 79.2%,新增裝機呈加速趨勢。2022 年以來，山東、甘肅、云南已制定容量電價補償政策；國家能源局也明確提出，各地結合電力市場發展情況和實際需要，探索建立市場化容量補償機制；《2023 年電煤中長期合同簽約履約工作方案》發布，結合了 2022 年合同實際執行過程中存在的問題，調整后更加明確合理，也更具有執行力。我們預計容量電價出臺以及長協煤價下降有望改善火電盈利能力，推動新增裝機以及靈活性改造加速。

12 月水電增速由負轉正，全年新增裝機穩健增長12 月水電同比增長 3.6%，增速比上月大幅提升 17.8 個百分點；隨著四季度以來高溫干旱緩解，水電降幅觸底回升，并于 12月實現正增長。2022 年水電新增裝機 2387 萬千瓦，同比增長 1.6%。

全年風電新增裝機同比下降，招標量支持后續裝機高增長12 月風電增長 15.4%，增速比上月增加 9.7 個百分點，全國整體來風情況較好。2022 年風電新增裝機 3763 萬千瓦，同比下降21%。12 月風電新增裝機 1511 萬千瓦，同比下降 33.9%,預計由于疫情放開的原因，對年末搶裝進度造成較大影響。雖然 2022 年風電新增裝機同比下降，但從前瞻指標招標量來看，前三季度國內招標量已達 76.3GW，同比增長 82.1%，10 月招標量 4.89GW。隨著疫情緩解、產業鏈持續降本，以及大基地、海風項目持續推進，中國可再生能源學會預計 2023-2025 年國內年均新增裝機 6000-7000 萬千瓦。

分布式與集中式并舉，全年新增裝機實現高增長12 月太陽能增長 3.2%，增速比上月增加 3.2 個百分點。2022 年太陽能新增裝機 8741 萬千瓦，同比增長 60.3%。12 月太陽能新增裝機 2170 萬千瓦，同比增長 8%，我們預計光伏上游成本大幅下降對裝機增長有較大推動作用。從裝機形式看，光伏產業實現分布式與集中式并舉發展。根據國家能源局《2022 年前三季度光伏發電建設運行情況》，前三季度我國集中式光伏新增 1727 萬千瓦，分布式光伏 3533 萬千瓦（工商業分布式 1874 萬千瓦，戶用分布式 1659 萬千瓦），分布式占據前三季度新增裝機的 2/3。截至 9 月底，分布式光伏裝機 14243 萬千瓦，占比接近 40%，逐漸縮小與集中式光伏的差距。根據光伏協會預測，2023年新增裝機 80-95GW，2023-2025 年新增裝機呈遞增趨勢。

建議關注：電力需求端看，隨著疫情防控大幅放開，以及二十大后續穩增長政策發力，有利于市場需求恢復和經濟循環暢通，我們看好疫情后電力需求持續復蘇；電力供給端看，山東、甘肅、云南已制定容量電價補償政策，《2023 年電煤中長期合同簽約履約工作方案》有望推動長協比例提升以及價格下降，火電企業盈利有望持續改善；“雙碳”目標指引下新能源裝機增長確定性高，仍然看好新能源長期發展空間。我們建議關注：（1）新能源運營商：三峽能源（600905.SH）、龍源電力（001289.SZ）、太陽能（000591.SZ）、中閩能源（600163.SH）、江蘇新能（603693.SH）；（2）火電+新能源互補發展：華能國際（600011.SH）、國電電力（600795.SH）、協鑫能科（002015.SZ）;（3）水電+新能源互補發展：華能水電（600025.SH）、川投能源（600674.SH）。

風險提示：政策支持力度不及預期；經濟下行導致用電需求不及預期；行業競爭加劇等。

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(記者 王曉波)

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