上海信托投資策略會：預計明年春夏之交將出現貝塔性行情，各板塊有望迎來普遍性行情

每經記者 馮典俊    每經編輯 廖丹    

2022年已臨近尾聲，一年來中國經濟發展經歷了很不尋常的過程。在市場震蕩背景下，未來一年有何新機遇？

近日，上海信托舉行2022年第四季度線上投資策略會，上海信托投資研究總部副總經理付宇翔從宏觀經濟角度分析，認為共同富裕和科技自立自強是我們未來轉型的大方向。

上海信托投資管理總部張兆也分享了對2023上半年的展望，認為在明年春季到夏季之交會出現一輪貝塔性行情，各個板塊都有可能迎來普遍性行情。成長板塊像半導體跟軍工板塊，尤其是它們的上中游環節，比較具有板塊性機會。其次，儲能電網改造等這種相對發展空間和趨勢比較好的也存在板塊性機會。

當前：處于新周期開始的底部，在往上走

“站在現在角度來說，毫無疑問，中國的經濟周期處于底部，因為今年經歷了一些特別困難的事情，包括新冠疫情、美聯儲加息等。現在我們是處于新周期開始的底部，在往上走。根據經濟周期理論，在接下來經濟復蘇的過程中，我們肯定會有更好的資產選擇，會更好地去指導我們的投資和決策。”回顧2022年經濟環境，付宇翔認為主要受到三重壓力、外圍擾動和上海疫情沖擊，導致了市場大跌。

三重壓力分別是需求收縮、供給沖擊和預期轉弱。以房地產為例，2016年以來，國家政策對房地產進行了全方位的調控，居民需求端、拍地供給端和企業融資端有所限制，這些政策在過去五年中陸續出現，但當經濟下行時，我們能否在一個季度甚至一年內把這些政策全部放開，付宇翔認為這是很難的。“這些限制很難在短時間內解開，但是經過今年陸續把這些限制解除，相信明年房地產可能是一個平穩的過程。”

第二個方面，今年美聯儲的加息，美債的快速上行是對我們資產定價非常重要的一個因素，因為美債是全世界的利率之錨，所以大家看到成長板塊可能跌得更多，因為其受到美債的影響更大。

第三方面，俄烏沖突極大影響了經濟的供應鏈穩定，其原材料、產業鏈、糧食對全球的經濟供應鏈有很大的影響。

上海信托投資管理總部張兆回顧今年股市表現時談到，從行業大小盤的風格和行業輪動表現來看，在今年前幾段反彈的時候，中小板的彈性會變得更強一點。如果從全年來看，滬深300和中證500全年的累計漲跌幅相對來說會稍微低一點。

“這其實反映出一個問題，在當前市場受經濟下行的影響下，代表傳統經濟為主的大盤股，其表現確實會弱一點。當然，我們可以期望明年隨著市場恢復上行，這種大盤股也有望走出一個相對來說比較好的行情。”張兆分析到。

明年：預計明年春夏之交會出現一輪貝塔性行情

張兆認為，市場經過調整之后，當前不管是從估值層面，還是從性價比層面，都是處在比較好的配置時間點，而且各類資金對當前市場也仍然是非常期待的。如果站在當前時間點往后看，明年市場肯定會比今年更好一點，可能在明年春季到夏季之交會出現一輪貝塔性行情，各個板塊都有可能迎來普遍性行情。在輪動順序上，可能會遵循從傳統行業到新興行業、從金融地產到制造業、再到消費的順序來進行輪動。

談及成長板塊，張兆認為像半導體跟軍工板塊，尤其是它們的上中游環節，對未來景氣扭轉的前景是比較確定的，因此也比較具有板塊性機會。其次儲能電網改造等這種相對來說發展空間和趨勢比較好的也存在板塊性機會。

“像今年漲得比較多的，如新能源車、新能源電池、風電光伏等隨著明年行業增長速率回到相對正常的增速，這種行業性機會可能會有所削弱，而更多的是集中到個股分化變成個股性機會。”張兆認為，醫藥里面的創新藥、創新器械，包括像是中藥、藥店板塊，受到疫情政策的變化影響，近期出現比較大的漲幅，“我們認為現在不用急于追高，等它的估值有所回落以及經濟確定性復蘇之后，是有二次復蘇行情的。”

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