每日經濟新聞 2022-12-04 12:11:28
每經記者 楊建 每經編輯 肖芮冬
A股探底回升之后，成功站上3100點之后，上攻3200點未果之后，退守3156點。從當前市場熱度來看，市場主要還是后疫情時代板塊展開，圍繞醫藥，抗原檢測，旅游消費等板塊展開。
不過從周末消息來看，上交所推動上市公司質量三年行動計劃，加大對科技創新企業和高端制造業的支持；另外，中阿峰會窗口，跨境支付板塊成為周末發酵最熱的板塊。從券商動向來看，都積極看多。有券商提出，目前關注估值修復彈性。
NO.1 上交所：制定新一輪《推動提高滬市上市公司質量三年行動計劃》和《中央企業綜合服務三年行動計劃》，加大對科技創新企業和高端制造業的支持和傾斜力度。其中提出，開展投機炒作整治專項行動，多措并舉遏制“炒差”“炒概念”；研究制定符合上市公司實際的ESG信息披露制度；研究提升并購重組、股權激勵、再融資的制度靈活性。上交所同步制定新一輪央企綜合服務相關安排，服務推動央企估值回歸合理水平，助推央企進行專業化整合。
NO.2 12月2日，國家發改委召開基金支持重大項目建設等和穩經濟政策措施督導“回頭看”視頻工作會議。會議指出，四季度經濟運行對全年經濟十分重要，當前是鞏固經濟回穩向上基礎的關鍵時間點，必須緊抓不放保持經濟持續恢復態勢，高效統籌疫情防控和經濟社會發展，加力落實穩經濟各項舉措、積極釋放政策效能。協調機制要繼續高效運轉，加快推進項目建設和資金支付進度，爭取形成更多實物工作量，充分發揮政策性開發性金融工具的政策效應。
NO.3 近日，央行、外匯局聯合發布通知，完善境外機構境內發行債券（簡稱熊貓債）資金管理要求，進一步便利境外機構在境內債券市場融資。其中提到，統一銀行間和交易所市場熊貓債資金登記、賬戶開立、資金匯兌及使用、統計監測等管理規則。完善熊貓債外匯風險管理，境外機構可與境內金融機構開展外匯衍生品交易管理匯率風險。四是明確發債募集資金可留存境內，也可匯往境外使用。
NO.4 深圳金融管理部門近日組織召開房地產金融工作座談會部署，部署落實落細“金融16條”政策。落實落細金融支持房地產市場一攬子政策措施，進一步加大銀企對接力度，積極發放保交樓貸款，做好優質民營房企發債融資服務，繼續加大房地產信貸投放，做好貸款合理展期，加大住房租賃金融支持力度，為房企提供多元化融資服務，多措并舉促進房地產市場平穩健康發展。
NO.5 聯合國糧農組織：國際食品價格指數11月總體穩定，谷物、肉類、乳制品國際價格下跌，基本抵消植物油和食糖報價漲幅。糧農組織谷物價格指數11月環比下跌1.3%，但同比仍高出6.3%。世界小麥價格和玉米價格11月環比分別下跌2.8%和1.7%，部分歸因于“黑海糧食倡議”的延期實施。與此同時，國際大米價格11月則上漲2.3%。
NO.1 12月1日，中國外交部發布了《新時代的中阿合作報告》，詳細的闡述了中阿關系源遠流長。另據中國駐迪拜總領事館網站11月22日發布的消息稱，首屆中國與阿拉伯國家峰會將于12月上旬在沙特召開，這是中阿（拉伯）關系提質增速的大事件，在中阿關系史上具有里程碑意義。對于中阿關系，更多聚焦能源合作，對于跨境支付來說，無疑是迎來重大利好。
點評：10月5日，SWIFT在官網公布了央行數字貨幣（CBDC）和通證化資產用于跨境支付與交易的試驗結果，表明二者可在現有金融基礎設施上順暢流動。這一創新有助于推動CBDC和通證化資產的全球化，也是使其順利融入國際金融生態系統的重要里程碑。目前，包括法蘭西銀行等14家中央及商業銀行，正在SWIFT測試環境中展開合作，以加速實現央行數字貨幣的全面部署。概念股包括新晨科技、長亮科技、天陽科技等。
NO.2 《人民日報》官方微博近日發布了一則視頻，內容主要關于國家衛健委發布《新冠病毒抗原自測基本要求及流程》，明確新冠病毒抗原自測適用于隔離觀察人員和社區居民，新冠抗原自測產品應該怎么操作？有哪些步驟需要特別注意？怎么判斷測試結果？抗原檢測有望助力國內企業復工復產。國內抗原自測產品在2022年3月中旬陸續放開使用，在短短2個月左右時間NMPA批準上市31款抗原自測證書，為疫情防控貢獻力量。
點評：目前全國各地正陸續推行核酸常態化檢測、抗原檢測為輔的模式，通過抗原檢測能夠及時發現感染者，做到早發現、早隔離，有助于加快復工復產。此次人民日報發布抗原檢測視頻，列明抗原檢測的使用要求，這將進一步強化抗原自測產品的應用場景。概念股包括萬孚生物、九安醫療、可孚醫療等。
NO.3 2022年12月1日，廣東電力交易中心印發《廣東新能源試點參與電力現貨市場交易方案》和《廣東電力中長期分時段交易實施方案》，前者提出，要試點開展新能源發電主體參與現貨市場交易，發揮市場發現價格的作用，建立健全價格形成和偏差結算等機制，引導風電、光伏電站優化規劃布局建設和運行；后者提出，要促進市場形成有效的分時電價信號，實現價格信號更好與現貨市場銜接，進一步拉大市場峰谷價差。
點評：虛擬電廠是電力系統靈活性調節能力的有效補充。虛擬電廠通過數字化技術調用分散式的可調節資源，包括各類可調節負荷、分布式電源、儲能等，形成對電力平衡的有效調節，是對存量資源的再次開發利用，成為解決新能源消納問題的重要手段。未來電網是大電網與分布微電網的有機結合，自治型虛擬電廠除了參與大電網的互動，對本地電力的平衡與電力交易組織將發揮越來越大的作用，符合分布式電網就地電力平衡、區域分散管理的內在需求。概念股包括恒實科技、恒華科技、科陸電子等。
NO.4 近日，安徽省科技廳印發《安徽省科技支撐碳達峰碳中和實施方案（2022-2030年）》的通知。方案指出，推動新型能源系統技術創新，開發光伏、生物質發電與多元利用、規模化氫能“制儲輸用”、新型儲能、新型充電系統、智能電網等技術。到2025年，在新型能源系統技術創新方面取得一批重大科技成果，大幅提升能源技術自主創新能力；到2030年，促進能源綠色清潔低碳安全高效轉型。
點評：綠色電力體系建設助力實現“雙碳”目標。經濟發展的命脈是能源，能源的核心是電力，電力的清潔與否最終將關系到我國“雙碳”目標能否實現。因此，建設以新能源為主的綠色電力體系是實現“雙碳”目標的關鍵。風電和光伏的平準化度電成本仍處在下降通道，也會進一步保障新增項目的盈利能力。在火電價格上漲、全國統一電力市場體系建設等背景下，社會對新能源發電接受度提高，綠電溢價和消納比例仍有提升空間。概念股包括百川暢銀，能輝科技，九州集團等。
中泰證券：“暖冬行情”進行時：如何把握估值修復的進程
一、“暖冬行情”第二階段有望逐步展開，估值指標指向市場處在歷史大底，關注“暖冬行情”第一階段向第二階段切換。當前估值水平基本達到底部區間，近期處于磨底期。情緒面對市場仍有擾動，但目前已出現好轉跡象。影響情緒面的幾個因素都出現了邊際上的改善。A股市場情緒面也逐漸回暖，兩融成交占比迅速從底部回升至當前的7.0%。
二、從近期市場表現與估值修復特征尋找主線信號，近期市場已演繹“暖冬行情”第一階段。信息技術、醫療保健、消費逐漸成為三大行業主線。底部階段市場反彈重心在于修復，低位板塊的估值修復是一條重要的主線。目前從估值角度看，存在低位反轉可能性的板塊指向金融地產、TMT和消費板塊。
三、“暖冬行情”第二階段背后的政策脈絡，我們認為“暖冬行情”的核心是“內外政策紅利期”下市場各項預期改善，且在未來1個月左右預計仍將持續強化。海外方面，從過去幾年的經驗看，外部環境的階段性緩和以及管理層政策取向的更加務實，往往將帶來國內經濟政策方面的超預期放松與紅利期。
防疫政策優化上，疫情政策的持續優化方向或邊際放松仍受到冬季疫情高發下的動態演繹的考驗。對于消費板塊的配置來說，四季度消費股或將呈現周期股博弈屬性，不再以傳統消費股投資邏輯（EPS增速預期或估值修復）為特征。雖然線下消費恢復慢于工業生產，消費板塊明年業績可能仍會受到影響，但是消費股的股價在Q4或會有表現。
地產的融資端與部分城市限購限貸放松仍是框架內的放松。今年以來，支撐核心城市地產最重要的動能：高端住宅的景氣度，仍在下行。疊加居民收入預期也仍未顯著恢復，這也意味著，至少明年上半年商品房銷售依然有明顯的下行壓力。僅就地產板塊四季度行情演繹而言，地產政策四季度框架內政策不斷強化，疊加市場對明年政策糾偏及經濟修復“大干快上”的預期，地產板塊主題性機會有可能還能延續。
四、綜上，“暖冬行情”在短期震蕩后仍將延續，結構上將由第一階段的指數行情向“權重搭臺，個股唱戲”以中證1000為主的結構性行情演繹，后續關注點在于國內各項政策的發力。估值修復進程上推薦的配置方向：
（1）軍工板塊，軍工主機廠股權激勵等改革在四季度落地概率較高；
（2）數字貨幣板塊，計算機產業趨勢、國家金融安全和人民幣國際化存在共振驅動；
（3）穩增長-新基建相關的電力、特高壓、電網改造等板塊目前處在底部階段，同時也有不錯的景氣度；
（4）全面注冊制下相關配套設施和利好政策或相繼落地，利好資本市場發展，建議關注權重股中的券商板塊；等。
信達證券：關注估值修復彈性
一、四季度以來的風格切換，行情轉換第一波上漲的特點，一是此前超跌的板塊表現強；二是彈性大的板塊更容易表現。主要關注前期表現弱的板塊估值修復的彈性。和今年4月底到7月份的上漲相比，這一次可能并不會完全是偏成長類的板塊上漲。在上漲到中后期甚至上漲到后期的時候，基本面受宏觀經濟影響較大的板塊超額收益或將逐漸增強。
二、影響行業配置的重要因素：（1）年底穩增長政策發力（央行降準，金融紓困地產政策再加碼），壓制經濟因素緩和。（2）存量資金活躍度仍高，私募倉位降到較低水平，倉位回補會對很多板塊產生影響。
三、未來3個月配置建議：
消費(穩增長+經濟恢復+估值修復)；周期（穩增長+前期弱的地產鏈估值修復）；軟成長(第一波彈性大+低估值+尋找新賽道)；金融地產（穩增長+初期偏弱+非銀彈性更大）；硬科技(供需錯配緩解+產能壓力仍待出清)。
金融地產：從長期的角度，金融地產等低估值板塊已經進入年度配置區間。在第一波上漲中，非銀（證券）通常表現較強，但銀行地產一般彈性較差。今年由于市場對于經濟的擔心，再加上房地產政策變化力度較大，這一次行情轉換第一波上漲里面，有可能地產也會有不錯的表現。節奏上，反轉初期一般，但到反轉的中后期，可能會逐漸走強。幅度上，非銀（證券）的彈性會比較大。
成長：指數反轉初期，部分成長超跌反彈。硬科技（新能源、光伏、半導體等）長期需求邏輯較好，但年度供需錯配的情況較2021年減少。計算機、傳媒等板塊受行業監管政策等因素影響，過去2年表現偏弱。行情轉換第一波上漲中先有估值修復機會，2023年如果有業績驗證可能成為成長板塊中新的賽道。
周期：2022年的周期股分化很大，上游資源煤炭、石油石化漲幅較大，但和國內房地產鏈相關的周期跌幅較大。指數反轉期間，資源股彈性可能會減弱。受益于可能存在的年底穩增長，可以關注之前跌幅較大的建材、機械和有色等周期股。
一級行業具體配置方向：（1）周期板塊中，建議關注穩增長下地產鏈的估值修復：建材、機械設備、有色金屬。（2）成長板塊中，關注低估值、彈性大的計算機、傳媒。（3）消費板塊中，家電&輕工（穩增長+估值修復），酒店&航空&旅游（疫情受損反彈）。（4）金融地產的配置順序：證券（行情轉換第一波彈性大）；地產（穩地產政策+上漲中后期變強）；銀行（信貸企穩）
開源證券：準備迎接醫藥板塊戴維斯雙擊
一、外部環境邊際向好，醫藥板塊或將迎來“慢牛”行情。醫藥板塊經歷疫情擾動、集采降價等影響后，在2022Q3進入筑底階段，Q4以來隨著財政貼息貸款、精準防控統籌經濟發展等政策的落地，疊加三季報整體穩健，板塊正在經歷從估值修復到業績修復的過程。展望2023年，醫藥板塊有很多細分賽道的優質成長股到了長期布局的時點，業績持續改善可期。
二、精準防控政策下迎來消費復蘇機遇，中藥、醫療服務、藥店業績有望改善。防疫政策強調提升科學化、精準化、人性化管理水平，統籌經濟發展。利好細分板塊包括：中藥——目前板塊估值低、政策友好，疊加院內院外人流量回暖，業績和景氣度有望持續提升；醫療服務——尤其是需求剛性的服務，診療量的提升將帶來業績提速；藥店——2023年看點在于同店經營回暖及擴張有望保持較快速度，看好全年業績穩健增長。
三、中長期把握行業集中度提升、產業鏈升級、國產替代的歷史性機遇。創新和產業升級是行業內永恒的主題，我們看好具有源頭創新能力和差異化競爭力的企業逐步進入全球市場，參與全球競爭，開拓成長空間。2022Q3的數據顯示CXO公司新簽訂單保持高位增長、項目排產緊湊，行業需求依然旺盛；項目報價整體依然穩定；國產創新藥注冊申報數量快速攀升，與進口藥已經拉開較大差距，未來幾年將看到更多重磅創新產品在國內陸續獲批上市；國產仿制藥質量隨著我國一致性評價的推進而大幅度提高，競爭力不斷加強。截至2022年全國第七批集采結束，集采中選品種累積達到320個。大量大品種都經歷了集采降價。對于大部分仿制藥企業來說，集采的邊際影響正在逐步減弱。
四、受益標的：
消費復蘇：華東醫藥、江蘇吳中、美年健康、國際醫學、海吉亞醫療等；
中藥：新天藥業、中國中藥、太極集團等；零售藥店：益豐藥房、老百姓、健之佳等。
創新升級題材：康龍化成、泰格醫藥、藥石科技、博騰股份、美迪西、皓元醫藥、奧浦邁、納微科技、畢得醫藥、義翹神州。
化學制藥：人福醫藥、東誠藥業、華東醫藥。
國產替代題材：邁瑞醫療、澳華內鏡、海泰新光、開立醫療、采納股份、昌紅科技、康拓醫療。
天風證券：數字經濟持續推進，國家政策有望催化產業鏈各環節加速發展
一、國家發改委發表了《關于數字經濟發展情況的報告》。我國數字經濟過去十年來取得了耀眼成就，根據中國信息通信研究院，2021年我國數字經濟規模已達到45.5萬億元，對比2005年2.6萬億元已增長約17倍，占GDP比重也提升至39.8%。我國信息通信網絡建設規模全球領先、信息通信服務能力大幅提升、算力基礎設施達到世界領先水平，數字基礎設施持續完善，產業創新能力加快提升，同時深入產業、政務推動數字化建設，持續提升數字經濟治理水平。
二、數字經濟發展是國家競爭取勝之匙。報告對推進數字技術創新、深化數字化轉型、建設數字中國提出了更高要求，強調必須把數字技術的命脈牢牢掌握在自己手中。全球范圍看，新一輪科技革命和產業變革深入發展，數據作為關鍵生產要素的價值日益凸顯，傳統產業加速向智能化、綠色化、融合化方向轉型升級。在當前大國競爭當中，數字經濟發展是競爭的命脈，我們亟需解決我國數字經濟大而不強、快而不優等問題，要更加完善規則制度體系，相關治理有望持續完善深化。
三、國家政策有望催化產業鏈各環節加速發展。報告明確要加快深化產業數字化轉型，不斷做強做優做大我國數字經濟。持續攻關核心技術，加快鍛造長板、補齊短板。聚焦人工智能、先進計算等重點領域，發展壯大云計算、大數據、區塊鏈、工業軟件等數字產業，針對信息通信網絡建設、空間信息基礎設施、數據與算力基礎設施、融合基礎設施等進行部署，推動數字技術重點領域的培育與發展，從硬件基礎設施，到軟件與應用層面不斷培育發展，數字經濟產業鏈各環節均有望加速成長。我們認為，在國家政策持續出臺，國家對于發展數字經濟持續重視的背景下，相關產業鏈上中下游均有望得到良好的發展。
四、數字經濟相關標的有望受益，其中通信相關如下：
網絡設備：中興通訊、紫光股份、星網銳捷；
光模塊：中際旭創、天孚通信、新易盛等
光纖光纜：亨通光電、中天科技建議關注：長飛光纖
IDC：科華數據、潤建股份、奧飛數據，建議關注：潤澤科技
云通信/VR等應用：創維數字、億聯網絡、夢網科技
運營商：中國移動、中國電信，建議關注：中國聯通。
封面圖片來源：攝圖網_400332727
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