瑞信Q3巨虧40億美元，環比擴大153%，大刀闊斧改革能逆風翻盤嗎？

每經記者｜張凌霄    每經編輯｜高涵    

當地時間10月27日，瑞士信貸（CS，股價3.83美元，市值100.41億美元，以下簡稱“瑞信”）公布最新一個季度的業績，同時宣布最新重組方案。

根據最新財報，公司今年三季度凈虧損高達40.34億瑞士法郎（約合40億美元），遠遠超過了分析師預期的虧損4.13億瑞郎，也是該公司連續第四個季度巨虧，環比擴大153%。瑞信股價美股27日出現跳水，收跌19.96%至3.83美元/股；28日盤前，股價有所反彈，截至發稿，漲近4%。

圖片來源：谷歌財經

為扭轉局面，挽救投資者信心，瑞信宣布了一系列戰略改革計劃，其中包括深度重組投資銀行業務、大幅削減開支以及通過發行股票進行募資等。

對于瑞信的改革，華爾街有不同的聲音。信用評級機構DBRS晨星全球金融機構高級副總裁Vitaline Yeteran認為，瑞信在執行其重組計劃時將面臨風險。而摩根大通分析師Kian Abouhossein表示，瑞信的重組計劃“正朝著正確的方向發展”，但同時指出，瑞信出售股票的策略將大大稀釋投資者的持股。

大刀闊斧改革，出售“現金奶牛”

瑞信的新一季財報顯示，該公司第三季度凈營收為38.04億瑞士法郎，同比下降30%；歸屬于普通股股東的凈虧損為40.34億瑞士法郎，上一季度的凈虧損為15.93億瑞士法郎，環比擴大153%，上年同期的凈利潤為4.34億瑞士法郎；攤薄后每股虧損為1.53瑞士法郎，上年同期為每股收益0.16瑞士法郎。

信用評級機構DBRS晨星全球金融機構高級副總裁Vitaline Yeteran表示，在今年第三季度和前9個月中，瑞信從其核心業務投資銀行和財富管理獲得的收入均低于運營成本也遠低于同行水平。

瑞信在財報中指出，該行第三季度的財務業績受到了具有挑戰性的經濟和市場環境、主要央行的貨幣緊縮政策以及俄烏沖突后持續的地緣政治局勢的顯著影響，這些因素導致了市場波動加劇和客戶規避風險。

瑞信作為一家歐洲百年投行，是全球金融業的標桿之一。然而瑞信從去年開始便負面纏身，Archegos世紀爆倉和 Greensill倒閉的雙重打擊讓這家銀行積累了超過200億美元的風險敞口，并陷入危機，其投行主管和首席風險官雙雙離職，董事長Urs Rohner也于2021年4月底黯然離任。

今年2月，瑞信又被曝出接受包括寡頭、毒販和人販等在內的超過1.8萬名罪犯客戶，并為洗錢提供幫助。瑞信也成為了瑞士歷史上第一家在刑事案件中被判定有罪的大型銀行。

自此，瑞信深陷信譽危機，股價一路下跌，大批高管離職，客戶流失嚴重。投資銀行板塊連續四個季度虧損，今年二季度和三季度更是分別虧損8.6億美元和6.4億美元（調整后稅前虧損）。

風雨飄搖之中，瑞信下定決心大刀闊斧進行改革。9月底，瑞信宣布進行全面戰略審查，包括潛在資產剝離和資產出售。

當前，瑞信主要從業務轉型、募資和削減開支三個方面展開了行動。

瑞信已同意將其證券化產品部門出售給美國投資集團太平洋投資管理公司（Pimco）和阿波羅（Apollo）。證券化產品業務部門一直是瑞信的“現金奶牛”之一，出售該業務將給瑞信提供更多現金收益，并降低證券化產品業務的風險敞口，釋放資本。

此外，瑞信將其咨詢和資本市場業務分拆成一個獨立部門，更名為“瑞信第一波士頓（CS First Boston）”，由前花旗銀行家、瑞信現任董事會成員Michael Klein領導，定位為一家從事資本市場和顧問業務的獨立銀行。

融資方面，瑞信正尋求通過股票發行籌集40億瑞士法郎資金，其中包括向沙特國家銀行（Saudi National Bank）出售15億瑞士法郎的股票，并面向現有股東配股。相關融資安排有待11月23日召開特別股東大會批準。

為精簡成本，瑞信計劃削減至少15%（25億瑞郎）的支出，到2025年將成本降至145億瑞郎左右。同時，瑞信將在今年第四季度裁員2700人，到2025年，公司員工總數將從今年9月底的約5.2萬人降至4.3萬人左右。

2024年資本缺口恐達80億美元，能否實現自救？

對于瑞信此次宣布的一系列改革措施所帶來的影響，目前市場似乎并不看好。

彭博社在其報道中寫道，瑞信的業務改革標志著該行的一個重大倒退。在截至2014年的五年里，瑞士信貸創造了超過500億美元的交易收入，該規模超過了摩根士丹利。但近年來，瑞信通過一系列舉措削減了其市場業務的規模。在截至今年6月的過去五年中，其交易額約為300億美元，不到摩根士丹利800億美元的一半。

有分析認為，此次業務重組將證券化部門出售后，雖然能給公司帶來大筆資金，但這也表明瑞信交易規模的進一步縮減，公司從風險敞口退出可能將對營收帶來不利影響。

Vitaline Yeteran認為，瑞信在執行其重組計劃時將面臨風險，風險因素主要包括宏觀經濟環境和地緣政治帶來的挑戰。杰富瑞的分析師Flora Bocahut也表示，瑞信近期仍存在巨大不確定性和重組執行的風險。

但也有分析師看好瑞信的重組計劃。摩根大通的分析師Kian Abouhossein在給客戶的一份報告中寫道，瑞信的重組計劃“正朝著正確的方向發展”。

Kian Abouhossein月初時曾表示，“瑞信現在至少價值150億美元”，彼時他就認為瑞信應該從投資銀行業務中抽身，專注于財富管理。Kian Abouhossein還稱，截至第二季度末，瑞信的財務狀況健康，衡量其財務實力的指標——普通股一級資本充足率為13.5%，流動性覆蓋率為191%。

瑞信當前已承認，其改革之路可能將會較為坎坷。根據其最新預計，瑞信在第四季度仍將出現虧損，公司表示，在2024年實現盈利之前將會很艱難。

根據高盛此前公布的一份數據，預計瑞信在2024年將面臨高達80億瑞士法郎（約合80億美元）的資本缺口。Flora Bocahut也持類似的觀點。這位分析師曾在10月11日在一份報告中表示，瑞信未來兩到三年需要增加高達約90億瑞士法郎的資本水平。

值得注意的是，來自政府的援助或將為瑞信的業務改革提供一定的支持。

10月5日，瑞士知名日報新蘇黎世報（Neue Zürcher Zeitung）報道，瑞士政府可能為國內第二大貸款機構瑞信提供流動性，計劃推出針對大銀行的政府支持安全網。

該媒體指出，上述瑞士政府救助的相關法案到明年才會通過，但瑞士官員可能基于此提前給予瑞信幫助，因為政府9月初還對身處困境的電力公司Axpo Holding提供了40億瑞士法郎（約合41億美元）的信用貸款額度，當時沒有任何具體的法律依據。

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