每經熱評｜購銷總價差異巨大 上市公司信披不能靠“掐指一算”

每經記者 黃宗彥    

每經評論員 黃宗彥

10月25日晚間，TCL中環（SZ002129，股價42.72元，市值1381億元）發布公告稱，公司子公司擬在2023年至2028年向某供應商采購43.2萬噸原生多晶硅（太陽能級免洗硅料），預估價格為630.72億元；同時，大全能源（SH688303，股價52.39億元，市值1120億元）也發布公告稱，公司及全資子公司擬在2023年至2028年向某客戶銷售43.2萬噸原生多晶硅（太陽能級免洗硅料），預估總體作價1308.96億元。

盡管TCL中環和大全能源都沒有公開對手方的信息，但從合同描述的交易品種、數量以及合作期限來看，雙方極有可能就是前述交易中的供應商和采購商。對于交易價格的巨大差異，TCL中環表示是按照第三方機構PV InfoLink 10月發布的多晶硅價格預測未來5年的均價；而大全能源是直接以現價進行測算得出的結果。

耐人尋味的是，這兩家公司又分別在10月26日對外解釋稱，前一日公布的預估價格并不是最終鎖定的價格，具體交易還是以月度定價的方式鎖量不鎖價。也就是說，如果這兩家上市公司，真的是這筆交易的供需雙方，最終的交易總價存在很大的不確定性，可能恰巧是雙方公布的其中一個數據，而更大的概率是其他的數據。

當然，如果這里不是兩家上市公司，而只是一個上市公司，單方進行信披，即便對未來的交易總價進行預測，似乎也不會引發什么問題。但這里恰恰雙方都是上市公司，都各自進行了信息披露，導致了數據“打架”，這就引出了一個問題：對未來存在不確定性的數據，該怎么進行披露？

筆者認為，上市公司在數據披露的時候，尤其是財務數據或者合同金額，應以具體、核定后的最終數字為準，與其“掐指一算”蒙一個數據，不如暫時保守一些，或公布一個區間，以避免最終被“打臉”。這樣，即便這里的兩家上市公司信披指向同一筆交易，也不會帶來過多的質疑。

據了解，不同于其他大宗商品，多晶硅/工業硅目前還沒有上市交易的期貨，因此未來的價格參考只能通過供需水平進行粗略測算。并且，近年來多晶硅市場供需兩旺，價格變動十分頻繁，預估未來價格存在一定難度。

值得注意的是，多晶硅價格在2019年觸底后一路上揚，當前市場價較谷底上漲了幾乎5倍。不少業內專家認為，多晶硅的價格在未來難以持續增長。因此，不論是以現價預估，還是以現價對未來進行測算，都不夠準確。在這兩個上市公司的信披公告中，如果真的是同一筆交易，供方顯然按照就高不就低的價格在預測，需方則按照就低不就高的價格在預測，總之都是為了讓自己的業績更好看，給投資者傳遞“好消息”。

當前市場波動較大，上市公司以回購、增持、簽訂重大合同的方式安撫市場情緒的做法具有積極的一面，但公司公告畢竟是投資者獲取信息的最直接、最有效的渠道，夸大或者不準確描述的內容，將對投資者帶來誤導。

比如，對于采購方而言，如果未來成交價格高于或者遠高于公告中預估的價格，意味著成本將大幅上升，利潤空間無疑將受到擠壓，屆時市場或許會以“不符合預期”為理由對其估值進行下調，對投資者來說可能會造成損失；同樣，對于供應商來說，如果未來成交價低于或者遠低于現價，也會對實際財務數據產生較大影響。

對于上市公司的信息披露，證監會此前發布的《上市公司信息披露管理辦法》第三條明確指出，披露的信息應當真實、準確、完整，簡明清晰、通俗易懂，不得有虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏。兩家公司在公告中披露的購銷合同，當然是真實的；但是相互“打架”的預估總價，很難說準確，并具有一定誤導性。

幾百億甚至上千億遠的購銷合同，事關重大，需要及時信披，但應恪守信披內容的準確性和真實性。筆者建議，在核心數據上，要留足空間，確保準確，少用或者不用預測的某個小概率數據。其次，如果多個上市公司涉及同一筆交易，如需保護商業機密，也不要在數據上相互“打架”，單方面向著自己“猜”，引人遐想。最后，監管層可加強審查上市公司的重大合同或者框架協議中信息披露的真實性和客觀性，減少上市公司虛假、夸大陳述，蹭熱點炒作股價的可能。