意想不到的“傳染鏈”：英國養老金危機，如何影響馬斯克收購推特的融資？

每經記者 李孟林    每經編輯 高涵    

英國金融市場的動蕩已經傳導至華爾街的抵押貸款證券（collateralized loan obligations，CLO）市場，并將對美國公司垃圾債和杠桿收購融資造成沖擊。馬斯克440億美元收購推特的交易中有65億美元資金為杠桿貸款，這部分融資將面臨考驗。

9月23日，英國新任首相特拉斯宣布該國五十年來最激進的減稅計劃，引發英國國債收益率飆升和英鎊匯率大跌，英國養老金基金為了滿足金融衍生品的追加保證金要求，開始大量拋售CLO等資產。由于高評級的CLO債券收益更高且符合監管要求，因此頗受養老金和保險公司青睞。

由于拋售壓力，CLO的價格已經跌至2020年5月以來的最低水平，遠低于其內在價值。投資管理公司Palmer Square的投資級CLO價格指數上周收于88.7，較9月初以來下跌4%。

CLO是黑石集團（BX，股價83.44美元，市值1012.11億美元）和凱雷集團（CG，股價25.88美元，市值93.51億美元）等另類資產管理青睞的投資工具。這種證券通常以公司垃圾債或杠桿收購的融資貸款為抵押，因此CLO債券的下跌會對這些領域造成沖擊。在華爾街為支持杠桿收購而發放的貸款中，CLO項目購買了總規模的約60%。

由于CLO價格下跌，CLO管理公司發起投資資金池的成本將上升，因此將減少新的CLO項目發行。這意味著投資銀行為收購項目而發行的杠桿貸款將缺少買家。在這種市場環境下，數家華爾街大投行承諾為馬斯克收購推特（TWTR，股價50.07美元，市值383.16億美元）融資的65億美元貸款將考驗市場的消化能力。

“從CLO管理人的角度來看，拋售現象不是個好事情，我們的市場需要看到穩定性才能發行CLO項目，”凱雷集團合伙人Lauren Basmadjian表示。

另一方面，凱雷集團也是CLO債券的投資者，因此從這個角度來看，英國機構拋售CLO可以說是“天降橫財”。“過去一個月我們確實在增加（CLO）敞口，” Lauren Basmadjian表示。

不少美國投資基金也迅速跟進抄底。“這是我們見過的最大規模拋售，”美國康涅狄格州Eagle Point Credit Management的管理合伙人Tom Majewski表示。作為一家專門交易CLO的公司，Eagle Point在截至10月5日的七個交易日內購買了約8000萬美元的CLO債券，是以往七天內購買量的兩倍。

據《華爾街日報》對美國監管機構收到的交易數據分析，過去幾周投資級CLO的交易額為130億美元左右，為2020年春季以來的最高水平。10月第一周，CLO市場的日均交易額為10億美元左右，約為過去12個月平均水平的兩倍。

封面圖片來源：攝圖網-401005182