獨家 | 惠譽：8大理由下調英國評級展望至“負面”，減稅及高預算赤字為首要因素

每經記者｜蔡鼎    每經編輯｜譚玉涵    

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特拉斯上任英國首相以來，由于其政府出臺的一系列財政政策引發英國市場劇烈波動。在其上任的第一個月內，英國股票和債券市場的總市值已至少蒸發了3000億英鎊（約2.42萬億元）。

屋漏偏逢連夜雨。當地時間10月5日，國際評級機構惠譽將英國評級展望從“穩定”調整為“負面”，評級確認為“AA-”。而就在五天前，另一家國際評級機構標普也曾將英國的評級展望下調至負面。

惠譽：多因素致英國評級展望被下調

在國際評級機構惠譽10月5日發給《每日經濟新聞》記者的郵件中，其將英國評級展望從“穩定”調整為“負面”，評級確認為“AA-”。

郵件中，惠譽詳細列舉了數個導致英國評級被下調的因素。其中占權重較高（HIGH）的首個因素為“減稅以及更高的預算赤字”。對此，惠譽認為，“作為新政府增長計劃的一部分，英國政府所宣布的龐大且無資金支持的財政方案可能導致中期內財政赤字的大幅增加……減稅政策將在2023~2024財年減少277億英鎊的收入，并在2024~2025財年減少313億英鎊收入。如果英國政府不采取補償措施，一般政府赤字將在2022年保持在GDP的7.8%，并在2023年增加到8.8%，這是由于高通脹對指數掛鉤的政府債務的影響。”

圖片來源：惠譽評級郵件

第二項導致評級被下調的高權重因素為“高額的政府債務”。惠譽認為，“英國政府財政軌跡的變化將推動政府總債務從2022年估計的占GDP101%上升到2024年的109%，反映出基本赤字上升和增長前景的變弱……最近幾個月來，英國政府債券收益率大幅上升，反映出利率上升和財政戰略的不確定性。”

第三項導致評級被下調的高權重因素為“政策的不確定性增加”。惠譽認為，在沒有補償措施或對宏觀經濟和公共財政的影響進行獨立評估的情況下宣布的大規模財政刺激措施，以及在強大的通脹壓力下財政和貨幣政策立場的不一致，都對（英國）金融市場的信心和政策框架的可信度產生了負面影響，而這是長期以來英國關鍵的評級優勢。

惠譽認為，英國財政大臣的聲明暗示了額外減稅的可能性，以及可能對1月份立法的財政規則進行修改，這降低了英國財政政策的可預測性。盡管政策扭轉了取消45%最高稅率的做法（預計在2022~2023財年將花費20億英鎊），但據報道，該減稅方案帶來的金融市場波動對公眾輿論造成了負面影響，削弱了政府的政治資本，且還可能會進一步削弱政府財政戰略的可信度和支持力度。

除了上述三個導致評級被下調的三個高權重因素外，惠譽還提及了一個權重中等（MEDIUM）的因素，為“通脹壓力持續的風險”。

惠譽預測，英國的平均通脹將在2022年上升至8.9%，然后在2024年逐漸下降至4%。惠譽預測英國2024年年底的通脹為3.5%，仍遠高于英國央行2%的通脹目標。盡管能源價格上限將降低通脹峰值，但不斷上升的核心通脹（8月份為6.3%）反映了來自國內需求和勞動力市場緊張的強大壓力。英鎊走弱還可能通過提高進口價格來推動物價的波動。惠譽認為，這些因素和宣布的財政刺激計劃將導致英國央行在2023年將政策利率提高到5%，并在2024年年底將利率維持在4%。

最后，其他一些導致英國評級被下調的因素還包括較弱的增長前景、融資靈活性強，經常賬戶赤字高、政治不確定性以及ESG治理。

特拉斯上任一個月，英國市場蒸發3000億英鎊市值

《每日經濟新聞》記者注意到，就在標普和惠譽接連下調英國評級展望前，剛剛履新的特拉斯政府出臺的一系列新財政政策也在英國市場掀起巨浪。

9月份，特拉斯政府出臺的50年最大規模減稅計劃引發的拋售導致英鎊兌美元跌至歷史低點，英國央行祭出“殺手锏”進行購債干預，隨后政府也無奈做出了讓步。英國在9月份遭遇的股匯債“三殺”，讓英國股市和債市在一個月便蒸發近3000億英鎊市值。

根據彭博社整理的數據，自9月下旬以來，雖然英國富時350指數（包括出口為主的富時100指數和以英國國內為主的富時250指數）收復了一些“失地”，但自9月2日收盤以來，即保守黨選擇特拉斯為黨魁的當周最后一個交易日以來，該指數蒸發了約770億英鎊的市值（約6200億人民幣）。

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另外，在此期間，彭博的金邊債券（亦稱“優等證券”，最初是指由英國政府發行的公債券）和與通脹掛鉤的金邊債券指數的市值也蒸發了2000億英鎊。這也反映出全球債券拋售以及對英國國債特有的擔憂。上個月，10年期英債收益率錄得有記錄以來的最大漲幅，并且一度上破4%整數關口，為2010年以來首次。

同時，以英鎊計價的投資債券蒸發了260億英鎊市值，拖累彭博社追蹤的這些證券指數跌至2014年1月以來新低。此外，以英鎊計價的垃圾債（其中英國公司占90%左右）市值也蒸發了18億英鎊。

盡管如此，也有市場人士認為英國股市在大跌之后價值已經開始顯現。有分析師認為，即使盈利預期下調1/4，富時350指數和富時250指數也將達到或低于5年平均市盈率。

在英國股市和債市波動率明顯上升之際，英國經濟基本面也持續低迷。據央視新聞，當地時間10月3日，標普全球公司公布的月度調查顯示，英國2022年9月制造業PMI錄得48.4，雖然較8月的47.3有所上升，但仍然低于分界點50。標普表示，這意味著英國制造業在第三季度末持續低迷，這將拖累英國國內生產總值的增長。

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