每經熱評丨亞虹醫藥上半年營收僅9150元 應完善研發型上市公司退市規則

每經特約評論員熊錦秋 近日，科創板上市公司亞虹醫藥（SH688176，股價11.82元，市值67.37億元）發布半年報，期內營收僅9150元，凈利潤虧損8961萬元。有股民吐槽，一家小賣部的營收都比這家上市公司多。 亞虹醫藥每股發行價22.98元，募集資金25.278億元，今年1月7日上市，上市首日即巔峰，開盤價20元即為歷史最高價，8月29日股價僅為11.82元。 企業的天職是經營，企業上市一方面可滿足企業的融資需求，但另一方面投資者也要追求合理的投資回報，半年營收還沒有一萬塊錢，這哪有上市公司的樣子，簡直有點兒戲，此類上市公司當然不受投資者待見。 科創板對科創企業高度包容，亞虹醫藥通過適用科創板第五套上市標準上市，即預計市值不低于人民幣40億元。醫藥行業企業需至少有一項核心產品獲準開展二期臨床試驗。這套上市標準對企業營業收入、凈利潤都沒有任何要求，該類上市企業又被稱為研發型上市公司。 現在的問題是，假若研發型上市公司研發沒有成功，實際經營業務沒有開展起來，沒有為社會、為股民作出什么實際貢獻，甚至可能退市，而大股東、董監高等卻可能減持，那其獲得減持利益難言公平正當。 先看研發型上市公司退市規則。此類上市公司也適用“凈利潤為負+營業收入低于1億元”及“凈資產為負”的退市紅線，但是自上市之日起第四個完整會計年度起適用。此類公司還有一條量身定制的退市紅線，研發型上市公司研發失敗，將步入退市流程。 再看研發型上市公司大股東、董監高的減持規則。公司上市時未盈利的，在公司實現盈利前，控股股東、實控人自公司股票上市之日起3個完整會計年度內，不得減持首發前股份；自公司股票上市之日起第4個會計年度和第5個會計年度內，每年減持的首發前股份不得超過公司股份總數的2%。 而科創板其他類型上市公司減持規則，是控股股東、實控人自公司股票上市之日起36個月內不得轉讓首發前股份。通過對比可發現，研發型上市公司與其他類型上市公司相比，其控股股東等減持時間，只是需要視不同情況推后幾個月而已，并未嚴格多少，科創公司盈利與否，其控股股東允許開始減持的時間差別并不太大，就是對減持數量有所控制。 現實中可能發生以下場景，研發型公司上市后，研發處于不溫不火狀態但卻難言失敗，基本沒有什么實際經營業務，按規則公司最起碼可在市場茍延殘喘到上市的第4個會計年度，然后可能步入退市流程，而公司控股股東、董監高等可在第4個會計年度減持。或者，研發型公司業務也可能開展起來，但僅僅越過“凈利潤為負+營業收入低于1億元”的底線，在市場長期茍活，基本也是個殼公司，大股東等可持續減持。 知識、科技也是財富，讓科創人員在證券市場獲取相應利益理所應當，然而，這必須在兼顧廣大股民利益基礎之上，需妥善處理好兩者平衡。目前研發型上市公司通過科創板第五套標準上市，這套上市標準門檻明顯偏低，不利于保護投資者利益，科創公司大股東等權益過大。為推動和激勵科創板科技創新，同時最大限度保護投資者利益，筆者建議： 首先，應適當提高科創板第五套上市標準的上市門檻。科創板上市公司不是純研發機構，而是要在市場以過硬產品競爭打拼、以盈利為主要目的的企業，當然產品可以包括技術服務。企業沒有營業收入，很難判斷企業是否具有最基本的產品研發生產能力、以及持續經營能力。建議參照科創板前4套上市標準，對第五套上市標準附加一個條件：企業最近一年營業收入不低于人民幣4億元。 其次，完善研發型上市公司的退市規則。研發型上市公司應與其他類型上市公司一樣，自上市之日起，就適用“凈利潤為負+營業收入低于1億元”“凈資產為負”等財務類退市規則，不享受任何特權。 其三，完善科創板大股東等減持規則。對于未采用凈利潤標準上市的科創企業（即選擇第2、3、4、5套上市標準上市的企業），在企業沒有盈利之前，大股東、董監高、核心技術人員均不得減持，某年盈利越多，來年減持比例上限越高。