慕思股份上市：多品類、多品牌健康睡眠領域龍頭 領跑于優質成長型賽道

十多年來，持續深耕健康睡眠領域，并憑借出色的研發技術和穩定的產品質量，“慕思”早已成為我國床墊行業的龍頭品牌。2022年6月23日，該品牌背后的慕思健康睡眠股份有限公司再次迎來發展里程碑，成功在主板上市，簡稱“慕思股份”，股票代碼“001323”，本次發行價格為38.93元/股，發行數量為4001萬股，保薦機構（主承銷商）為招商證券股份有限公司。

實際上，國內床墊市場廣闊，但整體集中度仍較低，頭部企業慕思股份扛起了行業領航者的大旗，華金證券研報分析稱，根據多個平臺提供的數據，無論是線上還是線下，慕思床墊目前在國內市場銷售額均排名首位，報告期內，三年營業收入的年復合增速達到26.68%，歸母凈利潤的年復合增速46.94%。

同時，我國是全球床墊第二大消費國，消費規模年均復合增長率達到6.15%，更是顯著高于其他國家，長江證券研報分析指出，我國床墊行業屬于低集中度的優質成長型賽道，擁有較大發展空間。此次成功上市，慕思股份有望借助資本市場的加持，強化競爭力，助力提份額。

據了解，慕思股份擬將募集所得資金約14.77億元用于華東健康寢具生產線建設項目、數字化營銷項目和健康睡眠技術研究中心建設項目，有望突破制約公司發展的產能瓶頸，強化公司在長三角的供應鏈配套能力，同時，也將促進降本提效，提高公司的綜合競爭力。

健康睡眠王者：多渠道銷售額領先，收入穩健盈利優

自成立以來，慕思股份一直秉承“讓人們睡得更好”的企業使命，專注于人體健康睡眠研究，保持工匠精神，不斷通過設計、材料和智能科技創新實現產品矩陣的迭代升級，真正實現讓“床適應人”來提高人們睡眠質量。現如今，“慕思”品牌等旗下品牌已深入人心，慕思床墊在國內市場銷售額排名首位。

據了解，慕思股份已建成以“經銷為主，直營、直供、電商等多種渠道并存”覆蓋全國的多元化、全渠道銷售網絡體系。

首先，是在國內500余個城市合計布局1900余家經銷商和4900余家專賣店。此外，還在澳大利亞、美國、意大利、德國等20多個國家或地區設有專賣店；同時，慕思股份也通過天貓和京東等知名電商平臺開展線上銷售。

值得注意的是，慕思股份還不斷嘗試與產業鏈相關定制家具、家紡、建材和酒店管理等知名品牌企業進行強強合作，積極拓寬產品銷售市場的導流入口，成功建立“歐派”和“錦江”等直供合作模式。

華金證券研報分析指出，“慕思”已成為我國床墊行業的龍頭品牌。在線下銷售方面，根據紅星美凱龍、居然之家提供的數據，報告期內“慕思”產品的終端銷售額在軟床品類中名列首位；在線上銷售方面，根據京東商智查詢數據，慕思官方旗艦店在京東平臺的床墊品類成交額中排名首位。

從產品來看，慕思股份主要從事健康睡眠系統的研發、生產和銷售，主要產品包括中高端床墊、床架、床品和其他產品，其中床墊為核心產品。

根據招股書，慕思股份2019年~2021年營業收入分別是38.62億元、44.52億元以及64.81億元，同比增長率分別是21.16%、15.29%、45.56%；同時，分別實現歸母凈利潤3.33億元、5.36億元、6.86億元，同比增幅分別達到了53.91%、61.06%、27.99%。

長江證券指出，慕思股份收入穩健增長，盈利能力較優。海通證券則在一份研究報告中，將慕思股份稱為“‘健康睡眠’王者”。

資源整合者：多品類、多品牌促進睡眠家居一體化

近幾年，“睡眠經濟”才逐步被消費者所熟悉。但早在近20年前，慕思股份便投入到健康睡眠領域的研究之中，且在不斷延伸拓寬領域，以將優質睡眠傳遞給更多消費者。

據海通證券分析，慕思股份在品類上延伸拓展，在品牌上也形成矩陣式分布。

從產品品類來看，據上述研報分析，慕思股份旗下業務包括床墊、床架、床品、按摩椅、沙發、桌椅等，其中主業床墊是收入核心，而新興業務則起到“保駕護航”作用。

以2020年為例，慕思股份床架、床品、其他業務收入分別達到11.7億元、4.3億元、4.2億元，同比分別增長32.1%、18.5%、34.4%，占比分別達到26.5%、9.8%、9.5%。

從品牌矩陣分析，研報指出，目前慕思股份旗下共有7大品牌，包括“慕思”、“V6家居”、“崔佧（TRECA）”、“慕思國際”、“思麗德賽（Sleep Designs）”、“慕思沙發”和“慕思美居”。

其中，慕思、慕思國際、思麗德賽、TRECA主要為寢具相關產品，V6家居、慕思美居則涉及一站式家居、家裝業務，慕思沙發則主要囊括了中高端定位的沙發產品。長江證券同樣對慕思股份的多品類、多品牌布局給予關注，其研報分析稱，慕思股份是“健康睡眠資源整合者”。

上述研報稱，慕思股份已形成以床墊為主，床架、床品和其他休閑家居產品補位的多系列睡眠產品解決方案，充分覆蓋睡眠領域的主流產品。同時積極延伸品牌定位，近年推出互聯網、年輕時尚品牌系列（如V6家居）等，致力于滿足消費者日趨個性化的產品需求。總體而言，睡眠領域多品類、多品牌布局，促進睡眠家居一體化、客群廣泛化銷售。

海通證券在《“睡眠經濟”興起，床墊龍頭慕思股份過會》分析中指出，龍頭企業紛紛加碼客餐臥一體化，沙發、餐桌椅、床墊等單品矩陣不斷豐富，豐富原先主業務的流量入口，有望帶動主業及新業務的同步發展。

實際上，近年來智能家居飛速發展，有報道還稱，慕思股份也憑借成熟的產品率先在智能睡眠賽道開啟了“加速”模式，掀開了睡眠產品革新的一頁。

據報道，例如，慕思股份把眾多智能產品打造成一個整體系統為用戶帶來全方位的智慧生活和智慧睡眠服務，通過智能床墊、電動窗、燈光、窗簾、空調等不同智能設備相互配合，營造完善的健康睡眠氛圍，打造智慧睡眠空間。成為中國睡眠企業主動擁抱數字化時代，尋找升級迭代健康睡眠解決方案的生動注解。

床墊行業：低集中度的優質成長型賽道

除了自身的優勢外，實際上，慕思股份所處的床墊行業，也是一個成長型賽道，多份研報分析均表示，我國床墊市場規模保持穩速增長，天花板仍高。

華金證券援引CSIL（米蘭輕工業信息中心，成立于1980年，獨立國際家具研究機構）的統計，2010年至2020年，全球主要國家的床墊市場消費規模由201億美元增長至290億美元，年均復合增長率為3.73%，占全球軟體家具消費規模的43.15%。

國內方面，隨著消費者對睡眠質量與睡眠健康的關注愈發增強，使得睡眠經濟處于持續、快速的發展趨勢，床墊作為改善睡眠質量和睡眠健康的重要產品，發展前景更為廣闊。

統計數據顯示，2020年中國床墊行業消費規模為85.4億美元，是全球第二大的消費國，年均復合增長率達到6.15%，顯著高于其他國家床墊消費市場的增速。

此外，據長江證券分析，近10年，國內床墊市場規模復合增長更是達到8.8%，尤其是我國消費者對于床墊更換消費的認知尚在培養強化中，更年輕的消費群體有著更強的床墊更換意愿，疊加消費升級等趨勢，推動國內規模持續增長。

對于慕思床墊等行業頭部企業而言，發展廣闊的前景只是賽道利好之一，與此同時，目前國內床墊行業的市場集中度較低，行業龍頭有望憑借優勢提高市場份額。換句話說——成長空間更大。

首先，根據CSIL的統計，發達國家床墊滲透率達到85%，而中國床墊滲透率僅60%；另外，根據Furniture Today發布的《2019年全美床墊制造商排行榜》，全美前5大品牌合計占69.40%的市場份額，而2019年我國床墊企業前五大品牌市場占有率僅為15.99%，遠低于美國的行業集中度。

從床墊拓展到床具用品來看，長江證券整理了各公司公告、銳歐國際等數據發現，2020年，我國床具品牌前四名的市場占有率僅為22%。

海通證券則分析指出，床墊行業集中度仍相對分散，“我們認為龍頭有望憑借規模效應、研發投入、營銷推廣以及多品類帶貨等模式快速搶占市場份額，鞏固自身競爭力。”

公開報道指出，未來，慕思股份將持續洞見社會需求，在產品端、服務端、文化端多維度發力，助力更多人享有健康睡眠。文/莫安