A股上市公司ESG評級與投資價值分析：能力越大責任越大，回報也越大

每經記者｜付克友    每經實習記者｜黃博文    每經編輯｜文多    

5月30日，由每日經濟新聞與中央財經大學綠色金融國際研究院合作開發的ESG行動派數據平臺在每經官網和每經APP正式上線。

“ESG行動派”的ESG評級，全面展示所有A股最新年度的ESG評級結果，包括ESG評級分布和ESG排行。

上市公司ESG評級和投資價值之間的關系，一直以來備受關注和爭論。在全球2000多項關于ESG與財務績效關系的研究中，有大約90%的研究發現，ESG與財務績效的關系非負，而且大多數為正。人們普遍相信，一個更有責任感、更有良心的企業，也是可持續能力更強的企業，在長遠來看，能收獲更高的財務收益和更可觀的投資回報。

那么A股上市公司ESG評級和投資價值之間的關系如何？每經品牌價值研究院以“ESG行動派”的ESG評級為依據，按ABCD四個等級，從投資價值的多個角度，對不同ESG評級的上市公司進行了對比分析。

數據顯示，上市公司的ESG評級與規模、利潤、盈利能力、長期收益率、機構持股比例，都存在較強的正相關，而與年化波動率和非系統性風險存在較強的負相關。

ESG評級與上市公司規模正相關

每經品牌價值研究院統計A股上市公司的資產負債表數據發現，ESG評級與上市公司規模正相關，ESG評級越高的上市公司，其總資產、總負債以及所有者權益數值越高。

其中，ESG評級為A的上市公司，其資產總計、負債合計以及所有者權益合計三項指標的算術平均值遠高于其余等級的上市公司，分別達到了2591.09億元、2230.63億元以及360.46億元。

圖1 不同ESG評級上市公司資產總計、負債合計與所有者權益合計的算術平均值

ESG評級A的凈利潤均值達34.11億元

每經品牌價值研究院統計A股上市公司利潤表發現，ESG評級與上市公司營業總收入、營業利潤以及凈利潤等三項指標也存在相當程度的正相關。

其中，ESG評級為A的上市公司，其營業總收入、營業利潤以及凈利潤三項指標的算術平均值遠高于其余ESG評級的上市公司，分別達到了352.09億元、42.28億元以及34.11億元。

同時，ESG評級為B、C、D的上市公司三項指標之間的差別較小。值得注意的是，ESG評級為C的上市公司在營業利潤與凈利潤這兩項指標上表現不及D級的上市公司。

圖2 不同ESG評級上市公司營業總收入、營業利潤和凈利潤情況的算術平均值

ESG評級A的ROE均值達5.95%

每經品牌價值研究院通過計算凈資產收益率（ROE）和總資產報酬率（ROA）兩項重要財務指標的算術平均值，來分析A股不同ESG評級上市公司的盈利能力。為避免算術平均值受到極端數值影響，4家ROE絕對值超過1000%的ST企業，沒有納入統計范圍。

數據顯示，ROE與ESG評級之間呈現出一定的正相關關系，在A級、B級與C級的上市公司之間表現明顯。其中，ESG評級為A的上市公司ROE算術平均值最高，達到了5.95%；ESG評級為C的上市公司ROE的算術平均值最低，為2.10%。

圖3 不同ESG評級上市公司ROE和ROA的算術平均值

A股上市公司ROA與ESG評級之間的關系并不明顯，均在5%到6%之間。

ESG評級A的長期收益率最高

上市公司長期收益率是價值投資的重要參考依據。每經品牌價值研究院選擇了年化收益率（24個月）和年化收益率（60個月）兩項指標，衡量上市公司的長期收益水平，從2021年12月31日倒推計算不同ESG評級上市公司相關指標的算術平均值。

圖4 不同ESG評級上市公司的年化收益率算術平均值

數據顯示，ESG評級與上市公司長期收益水平呈現一定程度的正相關。

ESG評級A的上市公司年化收益率（24個月）和年化收益率（60個月）均最高，分別達到了16.06%和7.25%。不過，ESG評級為D的上市公司年化收益率（24個月）超過了B和C，其年化收益率（60個月）也超過了C。

ESG評級與年化波動率負相關

年化波動率是衡量上市公司投資風險的一個重要指標。每經品牌價值研究院計算了A股的年化波動率發現，上市公司的ESG評級與相應的投資風險呈現較強的負相關。

圖5 不同ESG評級上市公司年化波動率的算術平均值

數據顯示，不論以24個月還是60個月為時間跨度，ESG評級為A的上市公司年化波動率均為最低，其中年化波動率（60個月）的數值為45.62%。隨著ESG評級的下降，年化波動率不斷上升。

根據資本資產定價模型（CAPM），上市公司股票的投資風險分為系統性風險和非系統性風險。每經品牌價值研究院統計的數據顯示，不同ESG評級的上市公司股票系統性風險差異較小。因此，可以推斷，ESG評級與上市公司股票的非系統性風險，也存在較強的負相關。

ESG評級與機構持股比例正相關

機構持股比例，是廣大投資者衡量一個上市公司投資價值的重要決策參考。機構持股比例較高的上市公司往往具有更高的投資價值，同時股票的抗風險能力也較強。

每經品牌價值研究院統計發現，A股上市公司的ESG評級與機構持股比例存在較強的正相關。

圖6 不同ESG評級上市公司機構持股比例合計的算術平均值

數據顯示，ESG評級為A的上市公司機構持股比例合計的算術平均值為43.71%，而隨著ESG評級的下降，上市公司的機構持股比例也在下降。不過，ESG評級D的機構持股比例合計略高于C。