知名投資機構紅杉入股，大基金重倉！這只芯片股具備“肉簽”潛質？——新股方程式第15期

來源：微信公眾號“道達號”（微信公號ID：daoda1997） 今年前四個月，滬深兩市共有114只新股上市，上市首日破發的有42只，首日破發率達到36.84%。其中科創板共有43只新股上市，首日破發的有28只，首日破發率達65.12%。 不過，新股的破發情況，可能已經引起管理層的重視。進入5月份之后，新股發行速度明顯放緩，新股的發行市盈率也明顯降低。本周滬深市場只有3只新股進入申購環節，并且沒有新股上市。在這種背景下，新股破發情況或有所改善。 明日滬深市場只有1只新股——思特威，進入申購環節。達哥打新觀察團注意到，思特威在申請上市之前，不僅獲得了大華股份等產業資本的認可，還獲得了紅杉等知名投資機構的青睞，國家集成電路基金二期（俗稱大基金）的持股比例更是高達8.21%！ ▲圖片來源：截圖自思特威招股意向書 接下來達哥打新觀察團將重點剖析一下，安防CMOS芯片龍頭思特威是否值得申購？ 基本信息 思特威招股意向書顯示，公司的主營業務為高性能CMOS圖像傳感器芯片的研發、設計和銷售。公司產品已被廣泛應用在安防監控、機器視覺、智能車載電子等眾多高科技應用領域。根據Frost&Sullivan統計，在安防監控領域，2020年公司的出貨量位居全球第一。 思特威本次發行定價31.51元/股，發行股數不超過4001萬股，發行后總股本約4.0001億股，將在科創板掛牌，中信建投證券為主承銷商。本次發行上市時公司市值為126.04億元。若思特威本次發行成功，扣除發行費用后，公司的募集資金總額預計為11.74億元。 達哥打新觀察團注意到，2018年至2021年，思特威盈利能力持續改善、業績快速增長，營業收入從3.25億元增長至26.89億元；凈利潤從-1.66億元增長至3.98億元；毛利率從12.73%提升至29.12%；凈利率從-51.23%提升至14.81%。 受疫情等因素影響，思特威預計，2022年一季度公司的營業收入和凈利潤有所下滑。不過思特威指出，隨著公司產品推陳出新，在各細分領域的份額將持續提升，2022年度公司的收入和凈利潤仍將會實現較大增長。 ▲圖片來源：截圖自思特威招股意向書 行業情況 根據中國證監會《上市公司行業分類指引》（2012年修訂），公司屬于“制造業”中的“計算機、通信和其他電子設備制造業”，行業代碼為“C39”。根據《戰略性新興產業分類（2018）》，公司所屬行業為“集成電路設計”。 CMOS圖像傳感器行業是集成電路設計行業的一個細分領域。得益于多攝手機的廣泛普及和安防監控、智能車載攝像頭和機器視覺的快速發展，CMOS圖像傳感器的整體出貨量及銷售額不斷擴大。 根據Frost&Sullivan統計，自2016年至2020年，全球CMOS圖像傳感器出貨量從41.4億顆快速增長至77.2億顆，期間年復合增長率達到16.9%。預計2021年至2025年，全球CMOS圖像傳感器的出貨量將繼續保持8.5%的年復合增長率，2025年預計可達116.4億顆。 根據Frost&Sullivan統計，與出貨量增長趨勢類似，全球CMOS圖像傳感器銷售額從2016年的94.1億美元快速增長至2020年的179.1億美元，期間年復合增長率為17.5%。預計全球CMOS圖像傳感器銷售額在2021年至2025年間將保持11.9%的年復合增長率，2025年全球銷售額預計可達330.0億美元。 估值比較 思特威的可比公司中，滬深上市公司有2家，分別是韋爾股份和格科微。由于思特威尚未發布2022年一季報，因此達哥打新觀察團將采用3家公司2021年的財務數據進行比較。截至5月10日，思特威、韋爾股份和格科微的市盈率（靜態）分別為31.66倍、28.03倍和34.33倍，可比公司的平均市盈率（靜態）為31.18倍。 不難發現，相較于可比公司，思特威并無估值優勢，盈利能力不算出眾。但隨著思特威營收規模的增長以及產品良率的提升，預計公司的盈利能力將逐步向著可比公司靠齊。 市場情緒 思特威將登陸的是科創板，我們以科創50指數為例，最近10個交易日，科創50指數上漲1.51%，半導體ETF（代碼：512480）最近10個交易日下跌3.84%；最近10只上市的滬深新股中，有4只在首日出現破發走勢，破發率達到40%；最近10只上市的科創板新股中，有8只破發，破發率高達80%。 可以看出，近期市場情緒仍較為低迷，打新難度有所提升。不過最近新股發行速度明顯放緩，新股發行市盈率也有所下降，在預期有望扭轉的情況下，新股破發情況或有所改善。 最終結論 整體來看，雖然思特威處于破發率較高的科創板，并且相較于可比公司也沒有估值優勢，但公司過去兩年業績增長迅猛，公司預計2022年業績仍會實現較大增長；此外公司的發行價相對不高，還獲得了眾多知名投資機構的青睞。 達哥打新觀察團將新股按照破發風險從小到大排列劃分了四個區段，分別是舒適區、中性偏強區、中性偏弱區和謹慎區，綜合來看，思特威可劃為中性偏強區。 （免責聲明：以上僅是達哥打新觀察團對新股的分析，并非操作指導和投資建議，僅供參考，據此入市，風險自擔）