粵開證券研究院副院長康崇利：北交所即將開市，首發企業81家

每經編輯｜何劍嶺    

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從2021年9月2日宣布設立北交所，到9月3日北交所公司完成工商注冊，9月25日完成第一次全網測試，10月30日發布北交所發行上市、再融資、持續監管三件規章以及相關十一件規范性文件，北交所籌建速度可謂迅速。

11月12日，北交所官網宣布北京證券交易所開市工作準備就緒，定于2021年11月15日開市，10家已完成公開發行等程序的企業將直接在北交所上市，71家存量精選層公司平移至北交所上市的相關流程已履行完畢，屆時這81家公司將成為北交所首批上市公司。

從81家北交所首發企業所處行業分布來看，半數以上處于工業和信息技術行業。根據wind一級行業分類，北交所首發企業分布以工業和信息技術行業居多，部分企業處于細分領域龍頭地位，與工信部披露的“專精特新”名單企業的行業分布特點相似。

粵開證券研究院副院長康崇利（圖片來源：受訪者提供）

北交所、科創板、創業板對比：制度、企業與開市表現預測

北京證券交易所未來將與滬深交易所、區域性股權市場堅持錯位發展與互聯互通，發揮好轉板上市功能。北交所與科創板及創業板上市都采取注冊制，同時上市企業定位都是創新型企業。我們從制度、企業和開市表現預測三個方面，將北交所、科創板、創業板進行對比。

制度：北交所上市門檻相對較低，規模有望迅速擴張。北交所上市標準平移精選層的四套“財務+市值”的條件，以市值為核心，圍繞盈利能力、成長性、市場認可度、研發能力等設定了四套進入條件，企業符合其中之一即可，且各項要求均低于科創板上市條件。相較于A股其他板塊，北交所上市門檻較低，審批時間較短，凸顯服務創新型中小企業的市場定位，未來市場容量有望快速擴張。交易制度方面，北交所交易規則整體延續精選層以連續競價為核心的交易制度，漲跌幅限制為30%，投資者適當性要求與科創板相同。

企業：北交所首發企業具備較強的盈利能力，研發強度較高且整體呈現上升趨勢。由于81家企業中部分沒有披露三季報（新三板創新層企業不強制披露三季報），我們以已披露三季報的69家精選層企業作為北交所首批上市企業代表進行分析，與科創板和創業板進行對比。北交所企業具備較強的盈利能力，三季報整體業績增速明顯高于創業板和主板，但低于科創板；研發強度較高且整體呈現上升趨勢，對研發重視程度不斷提升。

開市表現預測：北交所開市走勢大概率更加平穩。相對于科創板和創業板，北交所81家首發企業之前均有過二級市場交易，目前價格已經可以部分反映其市場估值；且81家企業之前均在新三板市場有過直接融資，這也是其整體發展較快的原因之一；結合北交所設立消息官宣之后精選層新股表現，我們認為北交所開市后，新股大概率將迎來平穩上漲，整體走勢相對于科創板和創業板開市更加平穩。

投資建議

一，關注北交所專精特新概念標的。根據工信部披露的專精特新小巨人培育企業名單，其中377家為新三板企業，包括16家北交所企業，同時還有超過4000家未上市掛牌企業。北京證券交易所設立的目標之一就是培育一批專精特新中小企業，預計后續將有更多專精特新企業掛牌新三板，登陸北交所。專精特新企業具備核心業務相對集中、盈利水平橫向領先、現金流健康和研發驅動力較強等優勢，建議持續關注新三板專精特新概念標的。

二，關注北交所高增長低估值企業投資機會。我們統計2021年前三季度歸母凈利潤同比增速大于30%且市盈率在30倍以下的企業共有11家，隨著北交所正式開市，這部分企業有望在流動性提升助力之下，迎來估值修復行情。

三，關注轉板預期較高的優質新三板企業。根據歷史回測，2020年以來成功轉板上市的新三板企業，在上市后一月平均轉板收益率超過200%。北京證券交易所設立后，新三板法律地位將顯著提升，將迎來更多增量資金。同時創新層和基礎層企業作為北京證券交易所的后備力量，隨著未來北京證券交易所的發展壯大，也將受到更多關注。