細分行業指數波動率高，投資人慎對相關跟蹤基金，業內人士：寬基配置仍是主流，投資細分需強化認知

每經記者｜任飛    每經編輯｜葉峰    

近日，證監會公布最新一期證券投資基金募集申請行政許可受理及審核情況，記者從中發現，被動指數型基金當中，跟蹤指數的行業種類繁多，除了廣義上的窄基指數，其特定行業指數下的細分行業指數也屢見不鮮，包括跟蹤中證細分化工產業指數、中證細分有色金屬產業指數、中證細分機械指數等。

但記者發現，盡管有些細分指數的年化收益率超過主指，但就年化波動率來看，多數細分指數高過主指。不少投資人表示，過高的波動率不僅動搖其長期持有的信心，同時也加大了擇基難度。對此，有基金經理建議，寬基指數配置仍是主流，對于缺乏細分行業投研經驗的中小投資者，窄基或細分行業指數型基金可作為備選項進行配置。

指數大年盛行“窄基”跟蹤潮

都說炒股不如買基金，市場上賺錢效應的“二八定律”卻難以改變，構筑信心的長期投資工具，指數基金今年又火了，不止于數量增多，產品設計的思路也較往常大有不同。

最直觀的是，跟蹤窄基的基金數量越來越多，就拿今年上新速度快的ETF來說，此前圍繞中證500、中證1000、滬深300布局，即便倚重行業（窄基指數）進行跟蹤，也以大類行業為主，如白酒、軍工、互聯網等，基金公司對此布局非常積極，卻也加重了同質化競爭下的強者恒強，不少產品最終無人問津。

如今，寬基指數依然盛行，但也出現了眾多跟蹤行業指數的基金出現，記者從最新一期證監會公布的證券投資基金募集申請許可受理及審核情況中發現，截至9月26日，公募基金公司通過簡易程序上報的產品中，有290只為指數型產品，部分為指數增強型產品，絕大多數為被動型產品。

值得注意的是，像光伏產業指數、智能電動汽車指數、電池主題指數、有色金屬指數等跟蹤標的已成為基金公司的熱點關注對象，部分跟蹤此類指數的ETF還上報了聯接基金，以期場內外同時開工分享行業投資機遇。

從類似指數名稱的字眼中不難發現，大多是去年到現在的投資熱門賽道，包括新能源車、化工及能源板塊，至今仍然是二級市場投資的主線。有公募界人士向記者表示，這也反映出當前市場的需求，特別是主題行業類的ETF對于機構投資者的配置需求較高，因此，發這樣的產品既能滿足機構需求，鞏固渠道優勢；又能夠借此擴大管理規模，可謂是雙贏。

結合證監會公布的統計結果（簡易程序），據不完全統計，今年以來，跟蹤光伏行業類指數的申請核準基金有11只，跟蹤新能源行業類指數的有10只，此外在新材料行業指數、鋼鐵指數等布局的指數型基金也不在少數。

細分行業指數高波動率引“投基”難

由寬基轉向窄基進行跟蹤，確實也為基金公司的產品線增添多元化色彩，但幾經發展，基金公司已經在更為細分的領域進行布局，而對應的細分指數品類也層出不窮，投資者不僅在茫茫基海中難以抉擇，也在面臨新的投資風險考驗。

“并不見得越細分就越好，前提是你要對所屬行業有比較深入的了解。”據滬上某基金公司人士介紹，一般來說，行業的細分越多，會導致跟蹤指數所屬的成分股越少，因此，原先投資基金分散風險的特征或將被弱化，故也加大了此類指數的短期波動率。

據他介紹，行業分的越細，對編制指數的機構來說，成分股的收集維度是不同的，不同的成分股也將影響對應指數在階段性走勢上形成差異化特征，雖然放眼中長期仍會與大行業指數形成共振，但不排除短期高波動的風險。

記者發現，證監會目前披露的今年上新審核進度表中，不少基金明確跟蹤細分行業指數，包括中證細分化工產業指數、中證細分有色金屬產業指數、中證800汽車指數、中證細分機械指數等。但需指出的是，盡管有些細分指數的年化收益率超過主指，但就年化波動率來看，多數細分指數高過主指。

Wind統計顯示，截至9月28日收盤，記者就上述部分細分行業指數的年化波動率及區間收益進行對比，結果發現，中證細分食品飲料產業主題指數年化波動率為30.89%（月周期、普通收益率測算），年化收益率為23.59%；而中證申萬食品飲料指數兩值分別為30.28%、23.59%（測算標準同上）。

可見，盡管年化收益水平相差無幾，但細分行業指數的波動率有對主指放大的趨勢，較為明顯的如中證細分機械設備產業主題指數，兩值分別為34.28%、15.33%；而對應的機械行業指數分別為32.78%、10.02%。此外，包括有色、汽車等行業寬窄基指數的對比中，多數也出現類似的情況。

業內建議投資者寬基為主，細分窄基為輔

不難看出，細分行業主題指數的波動率要比行業主指高，這對于跟蹤于此的基金來說，凈值勢必也會跟隨其波動，這對不甚了解此類工具特征的投資人而言，顯然體驗感不佳。

一方面，前述公募界人士已指出，細分行業的選股范圍進一步縮小，在聚焦特色領域的同時，也相對弱化了分散風險的功能；另一方面，行業周期如遇下行壓力，勢必導致個股回調，由此引發的凈值回撤或令不少基民提前離場。

對此，前述公募界人士表示，對于指數基金的投資，要優先寬基指數進行布局，對于在收益增強方面有更多需求的投資者，可以考慮部分頭寸用于行業類主題基金的配置，但作為一種輔助，前提是要對擬投行業的情況有所了解，特別是對該行業動態估值所在歷史分位的階段有量化概念，明白當前點位投資的風險，以輔助做出擇時的決定。

其實，對于行業主題型的基金并不止于指數投資，主動管理的權益類產品中也比比皆是，市場仿佛都在強調跟隨確定的趨勢布局投資，又時刻謹防抱團投資可能引發的踩踏傷害，因此，行業主題性投資的背后，是業界對于行業轉型升級的預期，也是對參與分享新經濟發展紅利的愿望。

長城基金表示，能源板塊值得關注，一方面，短期高能耗品在供給方面有一定緊縮，供需格局或有望進一步催化相關行業市場表現提振；另一方面，光伏和風電等新能源潛在需求進一步打開，“雙碳”大背景下未來發展確定性進一步增強。

中歐基金表示，國慶節后上市公司即將披露三季報，其中資源品和券商等行業存在業績超預期的可能性，預計機構投資者仍關注科技、消費和醫藥這三個成長主線。

博時基金表示，站在當前節點，投資者應該布局長期，因為短期市場是有擾動的，但再怎么變化，最具有確定和最具有持續性的政策依然在于對高端制造、國產替代和新能源、綠色產業的長期支持不動搖，這是進行長期布局的基礎。

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