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科創板開市兩周年：大漲與破發齊現，“硬科技”底色凸顯，減持潮未現

每日經濟新聞 2021-07-22 09:26:50

◎除“硬科技”屬性凸顯外，科創板改革的“試驗田”作用得到較好發揮。“科創板設置了更寬容的上市標準，目前已有20多家未盈利的企業在科創板上市，對特殊公司或重要公司也有特別支持，VIE架構和紅籌企業也有成功登陸科創板（的），這進一步激發了市場活力。”一位投行人士表示。

◎雖然在發行價上博弈激烈，但在二級市場絕大多數科創板公司上市后均大幅上漲。

◎“解禁不是很重要，因為解禁不代表減持。根據我們的測算，目前科創板解禁后的減持比例大概就3%左右。”廣發證券資深策略分析師曹柳龍對《每日經濟新聞》記者表示，整體來看，產業資本的減持還是比較平穩，沒有出現解禁后減持潮的情況。

每經記者｜朱萬平每經編輯｜張海妮

2021年7月22日，科創板迎來開板兩周年。兩年間，科創板IPO融資額超過3800億元，占同期A股融資額逾4成，板塊市值從零起步，如今突破5萬億元。

站在兩周年的關口回望，作為A股市場改革的“試驗田”，科創板改革的整體效果較好，符合預期。總體來看，在堅持“建制度、不干預、零容忍”的工作方針，堅持市場化、法治化、國際化的改革理念，推動設立科創板并試點注冊制這項重大改革平穩落地。

“目前科創板推行約兩年多時間，它提高了A股的包容性和市場化程度。在包容性上，非營利、VIE架構、同股不同權、分拆的企業也可以上市；在市場化上，打破了此前IPO發行市盈率23倍的紅線，可謂成績顯著。”武漢科技大學金融證券研究所所長董登新對《每日經濟新聞》記者稱。

“科創板特色還是科創屬性和包容性，聚焦于科創屬性。”資深投行人士王驥躍稱，對公司盈利能力、股權結構、差異化表決權等的寬容性大大增加。不過，科創板運行兩年，尚未經過一輪牛熊周期的檢驗，未來科創板如何更好地助力實體經濟，特別是助力硬科技企業更好發展，依然任重道遠。

科創板開板兩周年，“硬科技”底色凸顯

“總體而言，科創板樹立起了‘硬科技’形象。盡管有少數公司被質疑科創屬性不足，但不少標桿還是不錯的，市場也發揮了價值發現作用。”王驥躍對《每日經濟新聞》記者表示，目前科創板在生物醫藥、半導體和高端裝備制造業等方面，已形成了一些集聚效應。

數據顯示，科創板新一代信息技術、生物醫藥、高端裝備三大行業上市公司占比合計超過70%。而截至7月19日，科創板上市公司有311家，總市值超過5萬億元。兩年間，科創板IPO融資超過3800億元，占同期A股IPO融資額超過43%。

“硬科技”更加凸顯也體現在研發投入上，去年科創板公司研發投入與營收之比的中位數為9%，研發人員占公司人員總數比重平均為28.6%，平均擁有發明專利104項，均高于A股其他板塊。

在成長性方面，去年科創板上市公司凈利潤同比增長59%。截至7月16日，科創板有98家公司發布上半年業績預告，超六成公司業績預喜。其中康希諾-U（688185,SH）預計上半年營收同比增長495倍~545倍，凈利潤為9億元~10.5億元，同比扭虧。

除“硬科技”屬性凸顯外，科創板改革的“試驗田”作用得到較好發揮。“科創板設置了更寬容的上市標準，目前已有20多家未盈利的企業在科創板上市，對特殊公司或重要公司也有特別支持，VIE架構和紅籌企業也有成功登陸科創板（的），這進一步激發了市場活力。”一位投行人士表示。

市場定價博弈趨向“買方市場”，大漲與破發齊現　

經過兩年的運行，科創板企業IPO定價也更趨成熟和有效。開板之初，科創板股票較為稀缺，市場更加偏向于“賣方市場”，擬IPO公司和承銷商的話語權相對更大，掌握定價權，而隨著科創板快速擴容，市場標的越來越多，在流動性變化的背景下，風向變了，市場更偏向于“買方市場”。

這表現在一級詢價市場上，買賣雙方博弈激烈，不少賣方價格被壓低。根據《每日經濟新聞》記者統計，今年上半年，243家IPO公司平均首發市盈率（攤薄，下同）為29.19倍。分季度來看，今年二季度的平均發行市盈率明顯低于一季度。比如今年6月上市的鐵建重工（688425，SH）首發市盈率只有11倍。今年以來，科創板公司首發市盈率在20倍及以下的比比皆是。

雖然在發行價上博弈激烈，但在二級市場絕大多數科創板公司上市后均大幅上漲。其中上市首日漲幅超過100%的個股就有205只，占比超過65%。而今年6月23日上市的納微科技（688690，SH）上市首日最高上漲約14倍，打破了科創板新股首日漲幅紀錄，成為近兩年來的最牛新股。

不過，多位業內人士對記者表示，科創板新股在上市首日大漲，也與“買方市場”下發行價被壓低有關。而發行價的壓低一定程度上也刺激了新股上市首日的股價暴漲。例如，龍騰光電的發行價就僅為1.22元/股，但上市首日卻暴漲超過7倍。

除上市首日大漲外，也有上百家公司在上市首日后繼續大漲。以美迪西為例，美迪西在上市首日大漲71%，以71元/股收盤，此后又繼續上漲，階段高點達580元/股（前復權）。類似的還有安恒信息、明微電子、泰坦科技、佰仁醫療等。

不過，激烈市場博弈下，也讓許久以來的“新股不敗”神話終于走下神壇。到目前為止，科創板破發個股有20多只。比如，開普云（688228，SH）的首發價格為59.26元/股，而以后復權價格計算，截至7月19日開普云的收盤價為37.3元/股，較發行價跌幅超過37%。

“破發的出現，說明市場機制在起作用。我們應該借助這個趨勢，讓市場自己能夠解決問題，讓新股破發常態化，這樣從新股發行環節，市場就能起到調節作用，而不僅僅是監管的調節。把監管的調節，讓位給市場的調節，這個市場就成熟了。”聯儲證券投行業務負責人尹中余向《每日經濟新聞》記者表示。

7月迎超2300億解禁高峰，產業資本減持力度弱

目前，科創板普遍較首發價格浮盈豐厚。其中，納微科技、美迪西等浮盈都在10倍以上，20多家公司浮盈在5倍以上，而IPO前入股的資本成本較發行價更低，浮盈更豐厚。在科創板兩周年之際，也將迎來2021年的解禁潮。

Wind資訊顯示，截至7月19日，今年7月~12月，對應的解禁市值分別為2355.71億元、1362.78億元、599.84億元、479.40億元、470.78億元及805.63億元。其中，7月的解禁市值占2021年科創板解禁總市值近四分之一，僅次于2020年同期3527.37億元的規模，成為科創板開板以來第二大解禁高峰。

而在今年7月將解禁的2300億元市值中，中芯國際解禁超過410億元、奇安信解禁396多億元、寒武紀、君實生物、孚能科技分別解禁超過240億元、230億元和210億元。解禁高峰來襲背景下，市場難免擔憂賺得盆滿缽滿的初期投資者會落袋為安、集中減持，從而對指數形成壓力。

“解禁不是很重要，因為解禁不代表減持。根據我們的測算，目前科創板解禁后的減持比例大概就3%左右。”廣發證券資深策略分析師曹柳龍對《每日經濟新聞》記者表示，整體來看，產業資本的減持還是比較平穩，沒有出現解禁后減持潮的情況。

而根據7月14日浙商證券發布的研報，今年以來，產業資本減持規模整體上隨解禁規模的變動而波動。其中，今年2月中旬為減持高峰期，減持規模約在150億元左右，之后下滑到數十億元。不過，從今年5月開始，減持規模有所擴大，但尚未超過年初高峰時的水平。

實際上，早在去年7月，第一波解禁高峰來臨時，為緩解可能存在的對市場的沖擊，上交所便出臺了減持新規，出臺了向特定機構投資者詢價轉讓和配售方式減持的實施細則，這種非公開減持，不僅方式更靈活，也減少了對二級市場的沖擊。

封面圖片來源：每經記者孫嘉夏攝（資料圖）

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2021年7月22日，科創板迎來開板兩周年。兩年間，科創板IPO融資額超過3800億元，占同期A股融資額逾4成，板塊市值從零起步，如今突破5萬億元。站在兩周年的關口回望，作為A股市場改革的“試驗田”，科創板改革的整體效果較好，符合預期。總體來看，在堅持“建制度、不干預、零容忍”的工作方針，堅持市場化、法治化、國際化的改革理念，推動設立科創板并試點注冊制這項重大改革平穩落地。 “目前科創板推行約兩年多時間，它提高了A股的包容性和市場化程度。在包容性上，非營利、VIE架構、同股不同權、分拆的企業也可以上市；在市場化上，打破了此前IPO發行市盈率23倍的紅線，可謂成績顯著。”武漢科技大學金融證券研究所所長董登新對《每日經濟新聞》記者稱。 “科創板特色還是科創屬性和包容性，聚焦于科創屬性。”資深投行人士王驥躍稱，對公司盈利能力、股權結構、差異化表決權等的寬容性大大增加。不過，科創板運行兩年，尚未經過一輪牛熊周期的檢驗，未來科創板如何更好地助力實體經濟，特別是助力硬科技企業更好發展，依然任重道遠。科創板開板兩周年，“硬科技”底色凸顯 “總體而言，科創板樹立起了‘硬科技’形象。盡管有少數公司被質疑科創屬性不足，但不少標桿還是不錯的，市場也發揮了價值發現作用。”王驥躍對《每日經濟新聞》記者表示，目前科創板在生物醫藥、半導體和高端裝備制造業等方面，已形成了一些集聚效應。數據顯示，科創板新一代信息技術、生物醫藥、高端裝備三大行業上市公司占比合計超過70%。而截至7月19日，科創板上市公司有311家，總市值超過5萬億元。兩年間，科創板IPO融資超過3800億元，占同期A股IPO融資額超過43%。 “硬科技”更加凸顯也體現在研發投入上，去年科創板公司研發投入與營收之比的中位數為9%，研發人員占公司人員總數比重平均為28.6%，平均擁有發明專利104項，均高于A股其他板塊。在成長性方面，去年科創板上市公司凈利潤同比增長59%。截至7月16日，科創板有98家公司發布上半年業績預告，超六成公司業績預喜。其中康希諾-U（688185,SH）預計上半年營收同比增長495倍~545倍，凈利潤為9億元~10.5億元，同比扭虧。除“硬科技”屬性凸顯外，科創板改革的“試驗田”作用得到較好發揮。“科創板設置了更寬容的上市標準，目前已有20多家未盈利的企業在科創板上市，對特殊公司或重要公司也有特別支持，VIE架構和紅籌企業也有成功登陸科創板（的），這進一步激發了市場活力。”一位投行人士表示。市場定價博弈趨向“買方市場”，大漲與破發齊現　經過兩年的運行，科創板企業IPO定價也更趨成熟和有效。開板之初，科創板股票較為稀缺，市場更加偏向于“賣方市場”，擬IPO公司和承銷商的話語權相對更大，掌握定價權，而隨著科創板快速擴容，市場標的越來越多，在流動性變化的背景下，風向變了，市場更偏向于“買方市場”。這表現在一級詢價市場上，買賣雙方博弈激烈，不少賣方價格被壓低。根據《每日經濟新聞》記者統計，今年上半年，243家IPO公司平均首發市盈率（攤薄，下同）為29.19倍。分季度來看，今年二季度的平均發行市盈率明顯低于一季度。比如今年6月上市的鐵建重工（688425，SH）首發市盈率只有11倍。今年以來，科創板公司首發市盈率在20倍及以下的比比皆是。雖然在發行價上博弈激烈，但在二級市場絕大多數科創板公司上市后均大幅上漲。其中上市首日漲幅超過100%的個股就有205只，占比超過65%。而今年6月23日上市的納微科技（688690，SH）上市首日最高上漲約14倍，打破了科創板新股首日漲幅紀錄，成為近兩年來的最牛新股。不過，多位業內人士對記者表示，科創板新股在上市首日大漲，也與“買方市場”下發行價被壓低有關。而發行價的壓低一定程度上也刺激了新股上市首日的股價暴漲。例如，龍騰光電的發行價就僅為1.22元/股，但上市首日卻暴漲超過7倍。除上市首日大漲外，也有上百家公司在上市首日后繼續大漲。以美迪西為例，美迪西在上市首日大漲71%，以71元/股收盤，此后又繼續上漲，階段高點達580元/股（前復權）。類似的還有安恒信息、明微電子、泰坦科技、佰仁醫療等。不過，激烈市場博弈下，也讓許久以來的“新股不敗”神話終于走下神壇。到目前為止，科創板破發個股有20多只。比如，開普云（688228，SH）的首發價格為59.26元/股，而以后復權價格計算，截至7月19日開普云的收盤價為37.3元/股，較發行價跌幅超過37%。 “破發的出現，說明市場機制在起作用。我們應該借助這個趨勢，讓市場自己能夠解決問題，讓新股破發常態化，這樣從新股發行環節，市場就能起到調節作用，而不僅僅是監管的調節。把監管的調節，讓位給市場的調節，這個市場就成熟了。”聯儲證券投行業務負責人尹中余向《每日經濟新聞》記者表示。 7月迎超2300億解禁高峰，產業資本減持力度弱目前，科創板普遍較首發價格浮盈豐厚。其中，納微科技、美迪西等浮盈都在10倍以上，20多家公司浮盈在5倍以上，而IPO前入股的資本成本較發行價更低，浮盈更豐厚。在科創板兩周年之際，也將迎來2021年的解禁潮。 Wind資訊顯示，截至7月19日，今年7月~12月，對應的解禁市值分別為2355.71億元、1362.78億元、599.84億元、479.40億元、470.78億元及805.63億元。其中，7月的解禁市值占2021年科創板解禁總市值近四分之一，僅次于2020年同期3527.37億元的規模，成為科創板開板以來第二大解禁高峰。而在今年7月將解禁的2300億元市值中，中芯國際解禁超過410億元、奇安信解禁396多億元、寒武紀、君實生物、孚能科技分別解禁超過240億元、230億元和210億元。解禁高峰來襲背景下，市場難免擔憂賺得盆滿缽滿的初期投資者會落袋為安、集中減持，從而對指數形成壓力。 “解禁不是很重要，因為解禁不代表減持。根據我們的測算，目前科創板解禁后的減持比例大概就3%左右。”廣發證券資深策略分析師曹柳龍對《每日經濟新聞》記者表示，整體來看，產業資本的減持還是比較平穩，沒有出現解禁后減持潮的情況。而根據7月14日浙商證券發布的研報，今年以來，產業資本減持規模整體上隨解禁規模的變動而波動。其中，今年2月中旬為減持高峰期，減持規模約在150億元左右，之后下滑到數十億元。不過，從今年5月開始，減持規模有所擴大，但尚未超過年初高峰時的水平。實際上，早在去年7月，第一波解禁高峰來臨時，為緩解可能存在的對市場的沖擊，上交所便出臺了減持新規，出臺了向特定機構投資者詢價轉讓和配售方式減持的實施細則，這種非公開減持，不僅方式更靈活，也減少了對二級市場的沖擊。