2021Q1虧損同比擴(kuò)大22倍 大健康戰(zhàn)場(chǎng)強(qiáng)敵環(huán)伺，上市能成叮當(dāng)快藥的“解藥”嗎？

每經(jīng)記者｜王郁彪    每經(jīng)編輯｜劉雪梅    

“長(zhǎng)坡厚雪”的互聯(lián)網(wǎng)大健康賽道又來了一個(gè)挑戰(zhàn)者。

6月22日，叮當(dāng)快藥所屬叮當(dāng)健康科技集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱叮當(dāng)快藥）向港交所提交上市申請(qǐng)，中金與招銀國(guó)際為聯(lián)席保薦人。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，叮當(dāng)快藥主要提供即時(shí)藥品零售及醫(yī)生診療解決方案服務(wù)，包括快藥、在線醫(yī)生診療及慢病與健康管理。

招股書顯示，營(yíng)收方面，2018—2020年，叮當(dāng)快藥營(yíng)收分別為5.8億元、12.8億元、22.3億元，復(fù)合增長(zhǎng)率為95.2%；2021年第一季度收入為7.80億元，同比增長(zhǎng)55.9%。

市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)沙利文數(shù)據(jù)顯示，就2020年收入而言，叮當(dāng)快藥是即時(shí)到家數(shù)字藥房行業(yè)最大的產(chǎn)品及領(lǐng)先的服務(wù)供應(yīng)商，也是數(shù)字零售藥房行業(yè)收入最高的服務(wù)供應(yīng)商。

即便經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)保持了較高增速，叮當(dāng)快藥目前仍處虧損狀態(tài)。招股書顯示，2018-2020年，叮當(dāng)快藥分別虧損1.0億元、2.7億元、9.2億元；2021年第一季度續(xù)虧7.7億元，同比2020年同期虧損額3296.8萬元擴(kuò)大約22.2倍。經(jīng)計(jì)算，叮當(dāng)快藥期內(nèi)累計(jì)虧損達(dá)20.6億元。

疫情的一針“加速劑”無疑讓互聯(lián)網(wǎng)大健康賽道備受資本矚目，去年一度讓身居港股的阿里健康、平安好醫(yī)生市值大漲，同時(shí)，京東健康也于去年年底強(qiáng)勢(shì)登陸港股。不止于此，字節(jié)跳動(dòng)、百度、騰訊、美團(tuán)、拼多多甚至快手等都在全力加注互聯(lián)網(wǎng)大健康業(yè)務(wù)。戰(zhàn)場(chǎng)之上，巨頭身影已然比比皆是。

此外，春雨醫(yī)生、藥師幫、丁香園、微醫(yī)、妙手醫(yī)生等一眾獨(dú)角獸企業(yè)也在紛紛謀求融資或上市。

叮當(dāng)快藥智慧藥房業(yè)務(wù)現(xiàn)狀。

圖片來源：招股書截圖

強(qiáng)敵環(huán)伺，叮當(dāng)快藥不進(jìn)則退。互聯(lián)網(wǎng)大健康即將來到下半場(chǎng)，怎樣在夾縫中求得生存乃至突圍，仍是“叮當(dāng)快藥們”不得不面對(duì)的現(xiàn)實(shí)。

3年多累計(jì)虧損20.6億元

近三年，叮當(dāng)快藥在營(yíng)收方面保持了相對(duì)較高的增長(zhǎng)。招股書顯示，營(yíng)收方面，2018—2020年，叮當(dāng)快藥營(yíng)收分別為5.8億元、12.8億元、22.3億元，復(fù)合增長(zhǎng)率為95.2%；2021年第一季度收入為7.80億元，同比增長(zhǎng)55.9%。

叮當(dāng)快藥在招股書中表示，過往業(yè)績(jī)顯著增長(zhǎng)，主要由于網(wǎng)上消費(fèi)者的知名度提升，導(dǎo)致公司的銷售訂單增加、投資品牌增加、尤其是智慧藥房網(wǎng)絡(luò)的擴(kuò)展。

即便收獲了不錯(cuò)的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，但凈利潤(rùn)方面，招股書顯示，2018-2020年，叮當(dāng)快藥分別虧損1.0億元、2.7億元、9.2億元；2021年第一季度續(xù)虧7.7億元，同比2020年同期虧損額3296.8萬元擴(kuò)大約22.2倍。經(jīng)計(jì)算，叮當(dāng)快藥期內(nèi)累計(jì)虧損達(dá)20.6億元。

記者注意到，招股書顯示，履約和銷售及市場(chǎng)推廣開支共同占據(jù)了叮當(dāng)快藥收入的主要篇幅。

其中，叮當(dāng)快藥的履約開支包括物流及倉(cāng)儲(chǔ)服務(wù)費(fèi)用，占2018—2021年第一季度收入的比例分別為16.7%、15.7%、12.7%、12.4%。招股書另顯示，截至2021年3月31日，叮當(dāng)快藥的騎手隊(duì)伍達(dá)2200名，將公司從4000多家制藥及藥品分銷企業(yè)采購(gòu)的產(chǎn)品從其藥房配送到用戶手中。

銷售及市場(chǎng)推廣開支方面，2018年—2021年一季度推廣營(yíng)銷費(fèi)用分別為1.4億元、2.8億元、4.4億元及1.8億元，占總收入比例分別為24.1%、21.8%、19.8%、22.5%。研發(fā)成本則占比分別為5.4%、4.1%、3.7%、2.5%。

在此情況下，叮當(dāng)快藥2018年—2021年一季度毛利潤(rùn)分別為2.4億元、4.7億元、7.7億元、2.4億元，相應(yīng)毛利率則為41.1%、36.8%、34.4%及30.4%。對(duì)于毛利率的下降，叮當(dāng)快藥在招股書中解釋，是由于成本增長(zhǎng)率高于收入增長(zhǎng)率，成本增長(zhǎng)的主要原因則為線下藥房擴(kuò)張、營(yíng)銷推廣增加以及收購(gòu)藥房網(wǎng)。

招股書顯示，2020年底，叮當(dāng)快藥累計(jì)花費(fèi)2.18億元收購(gòu)了主要從事線上線下藥品及醫(yī)療產(chǎn)品零售業(yè)務(wù)的藥房網(wǎng)52%的股權(quán)。不過，業(yè)務(wù)收購(gòu)只是在短期內(nèi)帶給了叮當(dāng)快藥一定的盈利壓力，整體看來，業(yè)務(wù)擴(kuò)張帶來的成本增高以及線下藥房的布局是叮當(dāng)快藥虧損的主要原因。

叮當(dāng)快藥IPO之前：從資本“失寵”到“復(fù)寵”

叮當(dāng)快藥是老牌OTC藥企仁和藥業(yè)董事長(zhǎng)楊文龍的“二次創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目”。2014年，叮當(dāng)快藥獲得仁和集團(tuán)500萬元天使輪投資，以“網(wǎng)訂店送”的O2O模式起家，目前擁有線上“叮當(dāng)快藥”平臺(tái)以及線下“叮當(dāng)智慧藥房”兩大塊業(yè)務(wù)。

提交上市申請(qǐng)前，6月8日，叮當(dāng)快藥剛剛完成了一輪2.2億美元的融資。該輪投資由TPG亞洲基金領(lǐng)投。奧博資本、鴻為資本聯(lián)合領(lǐng)投，璞林資本、蘭馨亞洲、夏焱資本、盈科資本等機(jī)構(gòu)跟投。

針對(duì)此次融資，叮當(dāng)快藥創(chuàng)始人兼董事長(zhǎng)楊文龍對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，“后續(xù)將推進(jìn)實(shí)施‘醫(yī)+藥+險(xiǎn)’的健康到家戰(zhàn)略，通過產(chǎn)品迭代與技術(shù)創(chuàng)新，提供依托互聯(lián)網(wǎng)的多場(chǎng)景、一站式的問診、購(gòu)藥、慢病管理、心理咨詢等醫(yī)療醫(yī)藥服務(wù)。”

記者注意到，加上最新一輪融資，叮當(dāng)快藥已累計(jì)完成7輪融資，總額超34億元。投方主要包括TPG亞洲基金、泰康保險(xiǎn)、軟銀中國(guó)資本、龍門投資等。

記者同時(shí)注意到，在宣布最新一輪2.2億美元融資前，5月20日，叮當(dāng)快藥曾發(fā)生多項(xiàng)工商變更，其中，泰康人壽等十?dāng)?shù)名股東退出，現(xiàn)股東為4家叮當(dāng)系企業(yè)管理咨詢中心以及董事長(zhǎng)楊文龍本人；徐軍、俞雷等董事、監(jiān)事從主要人員中退出；公司注冊(cè)資本也由9947.7萬元降至5294.1萬元；公司經(jīng)營(yíng)范圍新增了物業(yè)管理及出租辦公用房等。

針對(duì)退出股東行為，泰康人壽于5月末發(fā)布公告解釋稱，叮當(dāng)快藥需要調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)以符合境外上市的要求。其第一步工作需要減資退出，叮當(dāng)快藥則要向泰康人壽支付投資時(shí)的成本1億元作為減資款。

股權(quán)方面，叮當(dāng)快藥招股書顯示，楊文龍直接或間接持有叮當(dāng)快藥53.23%股權(quán)，招銀國(guó)際合計(jì)持股7.28%，TPG Capital持股6.34%，軟銀合計(jì)持股5.96%。此外，泰康人壽保險(xiǎn)、中金公司、奧博資本、海爾集團(tuán)旗下基金分別持股2.06%、1.97%、1.03%。

萬億大健康市場(chǎng)，何為良藥？

大健康市場(chǎng)規(guī)模空前，舞臺(tái)巨大。沙利文報(bào)告顯示，中國(guó)的醫(yī)療總支出于2020年超過7.3萬億元，預(yù)期于2030年將增加至17.6萬億元，2020年至2030年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為9.3%。而中國(guó)大健康市場(chǎng)的快速發(fā)展主要由人均可支配收入不斷增加、人口老齡化及醫(yī)療保險(xiǎn)政策發(fā)展等因素推動(dòng)。

記者梳理發(fā)現(xiàn)，從叮當(dāng)快藥發(fā)展歷程的幾個(gè)重要節(jié)點(diǎn)來看，其瞄準(zhǔn)的就是更加綜合的大健康領(lǐng)域。2015年，叮當(dāng)快藥APP上線；次年布局智慧藥房，開啟線下線上一體化運(yùn)營(yíng)；2017年，叮當(dāng)快藥發(fā)布醫(yī)藥新零售戰(zhàn)略；2018年，叮當(dāng)快醫(yī)業(yè)務(wù)發(fā)布，打通“醫(yī)+藥+檢”生態(tài)；再到如今構(gòu)建更加完整的“醫(yī)+藥+檢+險(xiǎn)”大健康生態(tài)閉環(huán)。

瞄準(zhǔn)的賽道越大，機(jī)會(huì)就越多，面臨的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手與挑戰(zhàn)也越大。

叮當(dāng)快藥所處市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局現(xiàn)狀。

圖片來源：招股書截圖

除港股的平安好醫(yī)生、阿里健康及京東健康等巨頭外，包括字節(jié)跳動(dòng)、百度、騰訊、美團(tuán)、拼多多、快手等都在全力押寶互聯(lián)網(wǎng)大健康業(yè)務(wù)。而與叮當(dāng)快藥一道尋求資本加注的還有同為資本矚目的獨(dú)角獸企業(yè)：春雨醫(yī)生、藥師幫、丁香園、微醫(yī)、妙手醫(yī)生等。

疫情的爆發(fā)，讓大健康產(chǎn)業(yè)被激發(fā)，線上送藥和醫(yī)藥電商成為本地生活的重點(diǎn)布局方向。這也是叮當(dāng)快藥的“腹地”。

美團(tuán)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2020年三季度末，美團(tuán)買藥已經(jīng)接入近10萬家第三方藥店，為消費(fèi)者提供包括送藥在內(nèi)的一攬子醫(yī)療服務(wù)。公開數(shù)據(jù)顯示，美團(tuán)買藥目前已經(jīng)將藥品配送速度壓縮至23分鐘左右。

去年6月，餓了么宣布全國(guó)已有700多個(gè)縣域在餓了么上開通夜間送藥服務(wù)，平均響應(yīng)速度30分鐘，偏遠(yuǎn)地區(qū)最快也可以實(shí)現(xiàn)1小時(shí)送藥上門服務(wù)。同日，餓了么宣布與國(guó)大藥房開啟戰(zhàn)略合作。3月2日，餓了么聯(lián)合高德推出“地圖找藥”服務(wù)，近10萬家在線藥店接入高德。

來自本地生活領(lǐng)域的巨頭，也以更大的用戶、流量以及平臺(tái)規(guī)模，“降維打擊”醫(yī)藥O2O模式下的即時(shí)醫(yī)藥零售企業(yè)。

借勢(shì)1藥網(wǎng)、平安好醫(yī)生、阿里健康、京東健康之后，作為第四家登陸資本市場(chǎng)的互聯(lián)網(wǎng)大健康企業(yè)，叮當(dāng)快藥終于和巨頭們站在了同一條起跑線。

整體來看，醫(yī)藥電商、零售業(yè)務(wù)收入仍是各大互聯(lián)網(wǎng)大健康企業(yè)的主要收入來源，在線醫(yī)療業(yè)務(wù)占比微乎其微，外界也多有質(zhì)疑：賽道內(nèi)多數(shù)企業(yè)并沒有真正脫離零售電商模式，實(shí)則為“賣藥的”。

對(duì)于各互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療頭部企業(yè)在線醫(yī)療業(yè)務(wù)發(fā)展的遲緩，醫(yī)療戰(zhàn)略咨詢機(jī)構(gòu)Latitude Health分析稱，與其他消費(fèi)不同，醫(yī)療服務(wù)的整個(gè)鏈條較長(zhǎng)且高度受制于服務(wù)方，從問診開始，到檢查、復(fù)診和配藥以及可能的進(jìn)一步治療，僅僅門診就需要多個(gè)步驟。在這其中，在醫(yī)療機(jī)構(gòu)內(nèi)的問診和住院是核心，互聯(lián)網(wǎng)則只能去維護(hù)和完善基于其上的服務(wù)。行業(yè)本身的長(zhǎng)鏈條屬性勢(shì)必會(huì)限制互聯(lián)網(wǎng)的規(guī)模化。

現(xiàn)階段，互聯(lián)網(wǎng)大健康企業(yè)的關(guān)鍵是，挖掘和提升利潤(rùn)點(diǎn)，加強(qiáng)醫(yī)、藥聯(lián)動(dòng)，打造業(yè)務(wù)閉環(huán)。而這也正是叮當(dāng)快藥正身處的發(fā)展節(jié)點(diǎn)。能否跑在巨頭前面講出屬于自己的“大健康故事”，可能將是叮當(dāng)快藥扭虧為盈、跑贏對(duì)手的真正“解藥”。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 資料圖