中國銀河維持銀行業推薦評級：存款利率上限調整，緩解銀行負債成本壓力

每經AI快訊，中國銀河06月23日發布研報稱：維持銀行業推薦評級。

事件：6月1日，市場利率定價自律機制工作會議召開，審議通過了優化存款張一緯由現行的“基準利率×倍數”改為“基準利率+基點”；在轉換定價方式的同左右調整存款利率。

負債端管理進一步強化，為實際貸款利率下行打開空間：繼結構性存款壓降、商業銀行負債質量管理、互聯網存款監管等措施之后，此次存款利率定價方式調整更加側重對價格的監管，通過設置加點上限減少銀行存款無序競爭行為，引導銀行存款利率回歸合理化水平。與此同時，新定價機制落實貨幣政策價靈活度，為實際貸款利率下降打開空間，更好地落實監管降低實體企業綜合放改革促進降低貸款利率的潛力，推動實際貸款利率進一步降低。

定價方式調整有助帶動銀行負債成本下行，緩解銀行息差壓力：依據當前基準利率測算，新規后國有行的定價上限普遍下調，活期存款、1年期/2年期/3年期定期存款利率上行分別為0.45%、2%、2.6%和3.25%，較新規前下降4BP、10BP、34BP和60BP；股份行和城農商的活期存款和1年期定期存款受新規影響不大，利率上限分別為0.55%和2.25%，較新規前上升3BP和0BP，2年期/3年期定期存款利率上限分別為2.85%和3.5%，較新規前下降30BP和63BP。定價方式轉換帶動中長期貸款利率上限顯著下調，有利于減少存款競爭導致的成本剛性，降低負債端成本，緩解息差壓力。

攬儲壓力或有分化，部分零售業務優勢突出、財富管理布局領先的銀行存款競爭優勢有望增強：隨著定價水平的下降，銀行存款整體吸引力相比理財產品、基金會有所下降，或加大客戶資金分流，對后續銀行存款規模增長造成壓力，但銀行之間攬儲壓力或出現分化。以城農商行為代表的中小銀行中長期存款占比相對較高，受上限壓降的影響比較集中，但得益于加點幅度高于國有行，一定程度上能夠緩解攬儲壓力。截至2020年末，國有行、股份行、城商行和農商行的中長期存款占比分別為18.68%、18.54%、22.70%和38.81%。相比之下，部分銀行零售業務優勢明顯、財富管理布局領先，能夠憑借較強的客戶粘性和低成本負債減緩定價轉換對規模增長的影響，同時通過理財業務承接定期存款業務分流資金，增厚中間業務收入。從2020年上市銀行年報披露活期平均成本率數據的來看，個人活期存款利率超越利率上限的銀行相對較少，后續調整有限。相比定期存款，活期存款競爭力更多地來自銀行提供的綜合化服務如財富管理、交易銀行等。

投資建議：宏觀經濟平穩修復，利好銀行資產質量優化和業績釋放。貨幣政策維持常態化，企業信貸需求旺盛，供需缺口有望帶動銀行信貸資產定價進一步回升，疊加存款利率定價機制轉換，有助于促進銀行負債端成本下行，利好息差修復。整體來看，銀行基本面向好趨勢不變，對板塊估值形成持續支撐。當前板塊PB0.70倍，估值處于歷史偏低水平，配置價值凸顯。我們持續看好銀行板塊投資機會，給予“推薦”評級。個股方面，推薦招商銀行（600036）、寧波銀行（002142）、興業銀行（601166）和南京銀行（601009）。

風險提示：宏觀經濟增長低于預期導致資產質量惡化的風險。

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(記者 蔡鼎)

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