南向資金兇猛抄底迭創(chuàng)紀(jì)錄，A/H股溢價(jià)逼近歷史高點(diǎn)！資管、公募大佬聯(lián)手買買買，又一次重大套利機(jī)遇來(lái)了？

每經(jīng)記者 李娜    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

2020年，新冠疫情來(lái)襲，全球股市波瀾起伏，各個(gè)市場(chǎng)之間此消彼漲，A股受到海外資金的影響也越來(lái)越明顯。

11月9日，滬指放量中陽(yáng)上漲，盤中創(chuàng)出了自9月4日以來(lái)2個(gè)月新高。同時(shí)，備受市場(chǎng)關(guān)注的北向資金出現(xiàn)暴力加倉(cāng)，全天凈流入196.99億元，創(chuàng)出年內(nèi)單日凈流入金額新高，僅次于2019年11月26日的凈流入額214.29億元，刷新滬深股通開通以來(lái)的第二高紀(jì)錄。

然而，歷來(lái)“默默無(wú)聞”、不太受A股投資者關(guān)注的南向資金卻早已實(shí)現(xiàn)了“逆襲”，背后反映出來(lái)的資金動(dòng)向似乎更具有指導(dǎo)意義。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，自滬深港通開通以來(lái)，北向資金始終都處于領(lǐng)先地位，金額遙遙領(lǐng)先于南向資金，而這一現(xiàn)象在今年上半年已發(fā)生了逆轉(zhuǎn)。Wind最新數(shù)據(jù)顯示，截止2020年11月9日，自開通以來(lái)，南向資金累計(jì)已達(dá)到了16261.04億港元，約合人民幣14148.24億元；相比之下，北向資金累計(jì)金額為人民幣11283.56億元，南向資金的累計(jì)凈流入金額超過(guò)北向資金44%！11月以來(lái)，南向資金洶涌的勢(shì)頭仍在持續(xù)，累計(jì)凈流入金額不斷創(chuàng)出歷史新高。

縱觀2020年，資金南下購(gòu)入港股的勢(shì)頭從未改變。還記得在年初投資論壇上，資管大佬高喊“港股具備投資價(jià)值”，而最新的三季報(bào)顯示出，機(jī)構(gòu)正“身體力行”地在港股市場(chǎng)上篩選、揀貨，其中易方達(dá)旗下10只基金的港股配置比例已超過(guò)40%；中信證券卓越成長(zhǎng)基金的港股配置比例更是超過(guò)42%，增長(zhǎng)近2倍！除必備的科技股和內(nèi)地銀行股外，南向資金也有著獨(dú)特的“口味”。伴隨南向資金的持續(xù)，港股定價(jià)權(quán)的爭(zhēng)奪大戲似乎又再度開演。而這一次，2020年的南向資金會(huì)給港股市場(chǎng)帶來(lái)哪些變化呢？

南向資金年內(nèi)凈流入金額已超5600億港元

10月的最后一周，南向資金延續(xù)流入態(tài)勢(shì)，凈流入量較之前一周有大幅提升，累計(jì)成交凈買入333.86億港元，環(huán)比增長(zhǎng)211.67億港元，為近半年以來(lái)單周凈流入金額新高。11月第一周，南向資金延續(xù)流入態(tài)勢(shì)，成交凈買入234.955億港元。截至11月6日，贛鋒鋰業(yè)、華電國(guó)際電力股份、華能國(guó)際電力股份、保利物業(yè)的港股總股數(shù)中，南向資金持股比例依然居前，均超過(guò)40%。另外截至11月9日，從最近7個(gè)交易日活躍個(gè)股資金流向看，騰訊控股、吉利汽車、美團(tuán)-W、香港交易所、小米集團(tuán)-W等均為南向資金凈買入居前的個(gè)股。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，截至11月9日，南向資金在2020年以來(lái)的累計(jì)金額已經(jīng)達(dá)到了5678.26億港元（約合人民幣5084.70億元），突破了5600億港元關(guān)口，自開通以來(lái)合計(jì)金額達(dá)到了16261.04億港元（約合人民幣14148.24億元）。2020年以來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)受疫情拖累，港股市場(chǎng)也受到很大沖擊，港股的表現(xiàn)也明顯落后于A股市場(chǎng)，但流入港股市場(chǎng)的南向資金總額卻達(dá)到了歷年來(lái)最高。

自開通以來(lái)，北向資金與南向資金對(duì)比圖 圖片來(lái)源：Wind數(shù)據(jù)

“我們認(rèn)為，如果AH股保持當(dāng)前的價(jià)差，未來(lái)大概率會(huì)看到南向資金的持續(xù)凈流入。不過(guò)隨著南向資金規(guī)模的擴(kuò)大，也大概率會(huì)看到AH價(jià)差的收窄”，對(duì)此，某大型私募基金投研人士表示。

博時(shí)基金權(quán)益投資國(guó)際組則告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，南向資金長(zhǎng)期處于增長(zhǎng)的趨勢(shì)中，目前來(lái)看并無(wú)反轉(zhuǎn)的信號(hào)。

中信證券卓越成長(zhǎng)：

港股配置超42%，環(huán)比增長(zhǎng)近2倍

如果說(shuō)年初南向資金持續(xù)加碼港股，平滑的上滑曲線被市場(chǎng)廣泛解讀為保險(xiǎn)公司擔(dān)當(dāng)“主力軍”，那么隨著南向資金隊(duì)伍的持續(xù)壯大，參與者也逐漸擴(kuò)充為公募、私募、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)資金，這種改變的背后則是機(jī)構(gòu)增加港股配置的趨勢(shì)和需求。

例如，作為中信證券旗下的旗艦型產(chǎn)品之一，中信證券卓越成長(zhǎng)資管計(jì)劃的投資范圍也從原來(lái)的A股，變成了A股+港股通標(biāo)的。

在剛剛過(guò)去的三季度，中信卓越成長(zhǎng)資管計(jì)劃完成了公募化改造。截至2020年9月底，該資產(chǎn)管理計(jì)劃份額總計(jì)達(dá)到了約為69.5億份，較期初的21.76億份，同比增長(zhǎng)超過(guò)219%。大量資金的涌入，中信證券卓越成長(zhǎng)資管計(jì)劃的掌門人張曉亮必然要面對(duì)在A股3000點(diǎn)之上如何建倉(cāng)的問(wèn)題。

“本組合股票倉(cāng)位持續(xù)提升，從7月初的30%左右持續(xù)提高到季末（9月30日）的接近90%”，回顧三季度的操作，張曉亮如此表示。

除了提高在A股汽車產(chǎn)業(yè)鏈賽道的布局外，張曉亮在今年三季度還重兵加碼港股方向的布局。

中信證券卓越成長(zhǎng)資管計(jì)劃 第二、三季度持有港股行業(yè)配置變化

如上圖所示，最新的三季報(bào)顯示，中信證券卓越成長(zhǎng)資管計(jì)劃的港股市值占資產(chǎn)凈值的比例從二季度末的15.64%，狂增至42.21%，環(huán)比增長(zhǎng)近2倍。另外，從該資管計(jì)劃在港股的行業(yè)配置上看，排名前三的行業(yè)是：非日常生活消費(fèi)品、信息技術(shù)和醫(yī)療保健。與此同時(shí)，該資管計(jì)劃還新增了原材料、工業(yè)、日常消費(fèi)品、金融和房地產(chǎn)五個(gè)行業(yè)的配置。其中增幅最為明顯的是非日常生活消費(fèi)品行業(yè)，所占比例從二季度末的1.29%狂增至18.67%；此外，醫(yī)療保健行業(yè)的配置比例也從原來(lái)的1.15%上升至5.46%。

中信證券卓越成長(zhǎng)資管計(jì)劃 港股前六大重倉(cāng)股三季度持股變化

如上圖所示，中信證券卓越成長(zhǎng)資管計(jì)劃的前六大港股重倉(cāng)股，其累計(jì)凈值占比接近30%。具體看，中信證券卓越成長(zhǎng)資管計(jì)劃三季度末大幅買入了9466萬(wàn)股長(zhǎng)城汽車、5409萬(wàn)股石藥集團(tuán)、2671.1萬(wàn)股海爾電器、2774.38萬(wàn)股小米集團(tuán)-W，增持了2011.2萬(wàn)股威高股份和55.64萬(wàn)股騰訊控股。而該資管計(jì)劃在二季度末持有的金山軟件、比亞迪電子都已退出前十大重倉(cāng)股。前期數(shù)據(jù)還顯示，二季度末時(shí)，中信卓越成長(zhǎng)資管計(jì)劃還持有445.55萬(wàn)股的永達(dá)汽車、144萬(wàn)股的金蝶國(guó)際和16.15萬(wàn)股的中升控股。

談到港股投資機(jī)會(huì)時(shí)，張曉亮表示，對(duì)市場(chǎng)整體謹(jǐn)慎樂(lè)觀，對(duì)前期熱門行業(yè)的估值保持謹(jǐn)慎，更加關(guān)注自下而上的投資機(jī)會(huì)以及港股的投資機(jī)會(huì)，“港股的性價(jià)比整體上比較高，我們也將繼續(xù)保持一定的港股比例。”

易方達(dá)陸港通基金：

19只基金產(chǎn)品加碼港股

中信卓越成長(zhǎng)資管計(jì)劃只是今年三季度南向資金中的一員，而在公募基金陣營(yíng)中，易方達(dá)基金旗下的陸港通基金則顯示出對(duì)港股市場(chǎng)更為濃厚的興趣。

最新披露的三季報(bào)統(tǒng)計(jì)顯示，易方達(dá)旗下基金整體加倉(cāng)港股的痕跡明顯。截至9月30日，易方達(dá)旗下共有23只基金產(chǎn)品(A、C類等合計(jì)為一只)配置有港股，而在二季度末這個(gè)數(shù)量為18只，環(huán)比增加了5只，其中有10只基金產(chǎn)品的港股配置比例超過(guò)40%。新增的5只基金產(chǎn)品除了易方達(dá)黃金主題基金外，其余4只均為今年二季度以后新成立的基金，比如易方達(dá)均衡成長(zhǎng)、易方達(dá)金融行業(yè)等。從基金經(jīng)理角度來(lái)看，張坤掌管的易方達(dá)亞洲精選、易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有和易方達(dá)藍(lán)籌精選這三只基金的港股配置比例均超過(guò)40%。張坤也在三季報(bào)中表示，基金在三季度完成了股票建倉(cāng)，出于對(duì)預(yù)期投資回報(bào)率的判斷，配置了較高比例的港股通內(nèi)的優(yōu)質(zhì)公司，“我們認(rèn)為，在人民幣資產(chǎn)可投資的范圍內(nèi)，港股通的優(yōu)質(zhì)公司股權(quán)是很有吸引力的權(quán)益資產(chǎn)。”

就易方達(dá)旗下產(chǎn)品的港股配置力度變化來(lái)看，三季度有19只基金加倉(cāng)，其中，老基金產(chǎn)品易方達(dá)中盤成長(zhǎng)、易方達(dá)消費(fèi)精選的港股倉(cāng)位增長(zhǎng)都在14個(gè)百分點(diǎn)之上，前者的港股配置比例更是由二季度末的20.33%，大幅增長(zhǎng)至39.17%。而在減持港股的基金產(chǎn)品中，只有易方達(dá)高端制造基金將原有不足4%港股配置比例全部砍掉，減倉(cāng)幅度最大的是易方達(dá)亞洲精選，港股配置比例下降4.2個(gè)百分點(diǎn)。

易方達(dá)旗下基金配置港股比例一覽 （數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind）

加重港股配置比例的同時(shí)，易方達(dá)基金對(duì)港股的配置品種也在調(diào)整。

重倉(cāng)持有港股的易方達(dá)系部分基金的數(shù)量變化 注：根據(jù)季報(bào)整理

根據(jù)公開季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，上述易方達(dá)基金旗下23只配置港股基金產(chǎn)品中，共重倉(cāng)持有港股的數(shù)量達(dá)到了47只，其中騰訊控股、美團(tuán)-W以及港交所依然是重倉(cāng)熱門，參與重倉(cāng)的基金產(chǎn)品的數(shù)量均較二季度末都有所增長(zhǎng)。而選擇重倉(cāng)內(nèi)地銀行H股的基金產(chǎn)品數(shù)量較二季度末變化并不太大。此外，選擇重倉(cāng)華潤(rùn)啤酒、青島啤酒股份、錦欣生殖、金蝶國(guó)際、安踏體育等港股的基金產(chǎn)品數(shù)量也有所增加。

事實(shí)上，除了易方達(dá)基金，老牌基金中增倉(cāng)港股幅度最大的為前海開源滬港深價(jià)值精選，三季度的港股配置比例從二季度的4.81%提升至37.06%。前海開源滬港深價(jià)值精選的前十大重倉(cāng)股中，首配是騰訊控股151500股，占比達(dá)到了9.27%；碧桂園服務(wù)為1500000股，占比8.94%；金山軟件為1790000股，占比8.27；思摩爾國(guó)際為1156000股，占比4.83%。其中，前兩者在三季度都獲得前海開源滬港深價(jià)值精選的大幅增持，增持?jǐn)?shù)量均超過(guò)110萬(wàn)股；思摩爾國(guó)際則是新買入。

記者注意到，港股配置提高最快的公募基金產(chǎn)品，都是今年剛成立、目前仍在建倉(cāng)期間的品種。其中，西部利得港股通新機(jī)遇的港股市值占基金資產(chǎn)凈值的比例為83.47%；廣發(fā)滬港深新起點(diǎn)的港股配置比例則達(dá)到了79.27%；興全滬港深兩年持有的港股配置比例也高達(dá)76.57%。此外，由趙峰掌管的睿遠(yuǎn)均衡價(jià)值也在三季度小幅提高了港股配置，頭號(hào)重倉(cāng)股小米集團(tuán)-W的持有數(shù)量增長(zhǎng)至4166.06萬(wàn)股，配置比例提升至6.95%；另外，華潤(rùn)啤酒也獲得明顯增持，數(shù)量增長(zhǎng)至約1400萬(wàn)股，占凈值比例為5.39%，兩者均處于超配地位。

Wind數(shù)據(jù)顯示，就整個(gè)公募基金而言，三季度98只可投資港股的指數(shù)型基金產(chǎn)品中，有30只港股的倉(cāng)位下調(diào)，46只港股的倉(cāng)位上漲，其余保持不變。剔除指數(shù)型基金產(chǎn)品后，在三季度1300多只滬深港通基金產(chǎn)品中，有超過(guò)450只的港股配置比例有所提高，不到200只基金同期港股配置比例下跌。

 

A/H股溢價(jià)指數(shù)已逼近歷史高點(diǎn)

南向資金的“逆襲”之路，背后究竟包含著怎樣的深意呢？

“近期資金南下的規(guī)模較大，超過(guò)了北向資金的規(guī)模，我們認(rèn)為這跟港股相對(duì)A股的性價(jià)比有所提升有一定關(guān)系。今年以來(lái)，A股整體表現(xiàn)強(qiáng)于港股，恒生AH股溢價(jià)指數(shù)攀升至歷史高位，這意味著同一家上市公司的A股估值可能明顯高于H股，且這種估值差已經(jīng)擴(kuò)大了歷史高點(diǎn)”，前述百億私募基金人士表示。

AH股溢價(jià)率超過(guò)300%的13只港股 （數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind）

如上圖所示，截至11月9日，有13只上市公司的AH股溢價(jià)率超過(guò)300%。最高的是復(fù)旦張江，溢價(jià)率達(dá)到了541.6%；浙江世寶、山東墨龍、國(guó)聯(lián)證券、新天綠色能源、中信建投證券的溢價(jià)率也都超過(guò)400%。

衡量A/H股比價(jià)的主要指標(biāo)是A/H股溢價(jià)指數(shù)，該指數(shù)在今年10月9日一度創(chuàng)下了149.8點(diǎn)的階段性新高，距離2015年的最高位154.11點(diǎn)僅一步之遙。

云峰金融研究認(rèn)為，從估值來(lái)看，截至10月30日，恒生指數(shù)整體PE為13.92倍，較之前一周的14.82倍有所下降，相對(duì)估值位于十年期87.90%歷史分位水平。

銀河證券研究也指出，截至10月底，恒生港股通PE為11.86倍，整體處于歷史較高水平，但同全球主要指數(shù)相比來(lái)說(shuō)依然相對(duì)處于低位。港股行業(yè)結(jié)構(gòu)分化明顯，非必需性消費(fèi)業(yè)估值大幅拉高至101.73倍，達(dá)歷史峰值；資訊科技業(yè)估值持續(xù)小幅上升，其余行業(yè)估值均小有回落，但仍處于較高水平。能源業(yè)估值降至10.79，跌幅超過(guò)30%，低于近年平均值。港股與其他市場(chǎng)風(fēng)格相似，估值本身對(duì)市場(chǎng)的影響較小，科技、醫(yī)藥、消費(fèi)行業(yè)估值相對(duì)較高的結(jié)構(gòu)性特征符合全球產(chǎn)業(yè)變化的趨勢(shì)，也與當(dāng)前基本面的相對(duì)優(yōu)勢(shì)相吻合。

交銀國(guó)際董事總經(jīng)理兼首席策略師洪灝向記者表示：“資金南下積極主要還是因?yàn)楦酃珊鼙阋耍腋酃稍诒据喩蠞q中風(fēng)格輪動(dòng)很明顯。就A、H股而言，港股比A股便宜，‘折扣’幅度達(dá)到了30%到40%，有時(shí)甚至更多，性價(jià)比方面港股肯定是優(yōu)于A股的。除此之外，港幣還有升值的空間。全球資金洶涌來(lái)港，香港金管局也是在不斷賣港幣去買美金，干預(yù)港幣過(guò)快的升值，這一點(diǎn)可以從金管局季度報(bào)告中可以看到。”

“估值低是有理由的，但估值低并不是上漲的理由”，盡管港股的低估值早已被市場(chǎng)認(rèn)可，但是認(rèn)為港股存在“低估值陷阱”的觀點(diǎn)也不少見。博時(shí)權(quán)益投資國(guó)際組認(rèn)為，恒生指數(shù)估值較低與其成分股的結(jié)構(gòu)有較大關(guān)系，主要是金融、保險(xiǎn)、房地產(chǎn)等行業(yè)的權(quán)重過(guò)高，新經(jīng)濟(jì)企業(yè)權(quán)重過(guò)低。但低估值板塊中也存在具有較好盈利成長(zhǎng)性的企業(yè)，需要自下而上地進(jìn)行分析。

前述大型私募基金投研人士則表示，“價(jià)值陷阱”在任何市場(chǎng)都存在，A股和美股也存在“價(jià)值陷阱”。港股市場(chǎng)因?yàn)槭请x岸市場(chǎng)，外資機(jī)構(gòu)投資者占比相對(duì)更高，對(duì)業(yè)績(jī)確定性的要求更高一些，投資者目光往往集中在龍頭企業(yè)和大型企業(yè)上。但這也給投資者提供了低價(jià)買入良好公司的機(jī)會(huì)，關(guān)鍵是對(duì)企業(yè)未來(lái)發(fā)展的判斷。

布局港股新思路：

不再是內(nèi)資銀行和騰訊控股

買內(nèi)資金融、地產(chǎn)，是年初資金南下購(gòu)置港股時(shí)留下的最為明顯的痕跡。然而，隨著越來(lái)越多的資管人士將目光投向港股市場(chǎng)，機(jī)構(gòu)挑選港股的眼光也發(fā)生了變化。

“同年初相比，近期南向資金加大了對(duì)港股低估值金融股的配置力度”，前述百億私募基金人士坦言。

“公募、私募、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)資金均有增加港股配置的趨勢(shì)和需求，從全年南向資金的配置變化來(lái)看，除了內(nèi)資銀行以及騰訊控股始終是重點(diǎn)配置品種外，諸如消費(fèi)、醫(yī)藥、汽車等品種的配置也在增加，配置思路呈現(xiàn)多樣化”，博時(shí)權(quán)益投資國(guó)際組指出。

洪灝在接受采訪時(shí)則指出，放眼全球，海外資金也是非常認(rèn)可港股目前的價(jià)值的。從目前港股的走勢(shì)來(lái)看，涌進(jìn)來(lái)的海外資金的選股思路大概呈現(xiàn)出兩個(gè)方向：一是參與港股的IPO；二是就購(gòu)買港股的權(quán)重股，比如：一些金融、地產(chǎn)等。

前述大型私募基金投研人士指出，就大部分上市公司而言，港股的估值要低于A股，尤其是金融、地產(chǎn)等權(quán)重板塊以及部分二線藍(lán)籌品種，H股的估值明顯低于A股，性價(jià)比更高。而部分消費(fèi)和科技龍頭企業(yè)的估值已經(jīng)同A股接軌。港股未來(lái)的投資機(jī)會(huì)一方面在于權(quán)重板塊可能會(huì)出現(xiàn)估值修復(fù)，另一方面在于部分二線藍(lán)籌品種估值較低，如果公司業(yè)績(jī)良好，可能會(huì)帶來(lái)不錯(cuò)的投資回報(bào)。

博時(shí)基金認(rèn)為，港股市場(chǎng)的估值分化較為嚴(yán)重，隨著經(jīng)濟(jì)基本面的復(fù)蘇，低估值板塊也有估值修復(fù)的可能。未來(lái)港股的投資機(jī)會(huì)仍將圍繞在具有長(zhǎng)期成長(zhǎng)性的科技、消費(fèi)、醫(yī)藥先進(jìn)相關(guān)領(lǐng)域，但低估值板塊也有估值修復(fù)帶來(lái)的短期投資機(jī)會(huì)。

“正處于估值‘洼地’的港股市場(chǎng)受到越來(lái)越多的內(nèi)地資金關(guān)注，隨著壓制風(fēng)險(xiǎn)偏好的因素逐步改善，港股目前正處于極佳的配置時(shí)點(diǎn)。一方面，隨著未來(lái)A股開放步伐加快，港股市場(chǎng)將迎接越來(lái)越多的中概股回歸，A/H股跨市場(chǎng)流通也將成為可能；另一方面，在A股全面實(shí)行注冊(cè)制的大背景下，A股在估值上將與港股接軌，未來(lái)將有估值拉平的套利機(jī)會(huì)。因此綜合來(lái)看，港股的安全邊際和政策紅利未來(lái)將更具吸引力。我們認(rèn)為，高折價(jià)的H股是繼法人股、B股對(duì)國(guó)內(nèi)居民開放之后，中國(guó)股市的第三次也是最后一次制度性的套利機(jī)會(huì)，普通投資者可以借道A/H價(jià)差策略基金參與其中”，前海開源基金表示。

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“香港市場(chǎng)的性價(jià)比仍具有吸引力。第一，香港地區(qū)局勢(shì)已出現(xiàn)長(zhǎng)期根本性的積極變化，后續(xù)關(guān)注推出長(zhǎng)期改革措施的節(jié)奏；第二，中概股回歸的趨勢(shì)已經(jīng)明朗；第三，近期眾多優(yōu)質(zhì)公司登陸香港市場(chǎng)進(jìn)行首次上市，這些標(biāo)的中的部分公司具備長(zhǎng)期的增長(zhǎng)前景，也將為香港市場(chǎng)注入新的活力”，南方香港成長(zhǎng)基金經(jīng)理進(jìn)一步指出，中短期內(nèi)，基金相對(duì)低配港股高估值的熱門板塊，超配存在預(yù)期差、估值合理、基本面扎實(shí)的優(yōu)質(zhì)個(gè)股。細(xì)分行業(yè)方面，目前相對(duì)看好港股的醫(yī)療服務(wù)、CRO、高等教育、K12教育培訓(xùn)、豪華車經(jīng)銷商、電商、內(nèi)容及傳媒行業(yè)、To B軟件及互聯(lián)網(wǎng)、優(yōu)質(zhì)的國(guó)產(chǎn)新興品牌及零售商等未來(lái)3~5年具備長(zhǎng)期成長(zhǎng)屬性且被低估的子行業(yè)。

談到港股投資機(jī)會(huì)時(shí)，洪灝坦言：“未來(lái)如無(wú)意外，港股的投資機(jī)會(huì)還是比較多的。其實(shí)從下半年開始，我就比較看好港股的低估值板塊，現(xiàn)在仍舊看好它們的表現(xiàn)。目前，大型領(lǐng)先的中國(guó)科技上市公司都在港股，另外，金融板塊尤其是內(nèi)地銀行板塊，價(jià)格相對(duì)來(lái)說(shuō)比內(nèi)地銀行A股低太多了，但并不意味著它肯定就要估值收斂。尤其現(xiàn)在買銀行股，肯定不是看分紅去的，而是因?yàn)樗墓上⒙屎芨撸瑫r(shí)這個(gè)指標(biāo)高也意味著它的價(jià)格便宜。買銀行股的邏輯不是因?yàn)殂y行要給你分紅，而是因?yàn)殂y行股息率高，顯示出它的價(jià)格很低，上漲也成為大概率事件。”

銀河證券研究團(tuán)隊(duì)指出，安全邊際相對(duì)較高、國(guó)內(nèi)資金趨勢(shì)性增配港股、香港市場(chǎng)間利率維持低位、股票供給持續(xù)優(yōu)化等因素，促使港股與其他市場(chǎng)相比有一定優(yōu)勢(shì)。若全球市場(chǎng)情緒回暖，港股的增長(zhǎng)動(dòng)能及空間或更優(yōu)，受益于疫情的醫(yī)藥及科技股或?qū)⒗^續(xù)走強(qiáng)。同時(shí)，我國(guó)防疫優(yōu)勢(shì)將繼續(xù)凸顯，基本面穩(wěn)健增長(zhǎng)會(huì)吸引外資增配，港股中主營(yíng)業(yè)務(wù)在內(nèi)地的標(biāo)的仍建議重點(diǎn)關(guān)注，尤其是A+H上市且港股有折價(jià)的標(biāo)的，短期具備安全邊際，中長(zhǎng)期折價(jià)收斂可期。

記者手記｜港股定價(jià)權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)

每一次南向資金對(duì)港股的加碼，關(guān)于港股定價(jià)權(quán)之爭(zhēng)也不絕于耳。2020年南向資金超過(guò)北向資金，這場(chǎng)爭(zhēng)奪戰(zhàn)自然也不會(huì)缺席。

博時(shí)權(quán)益投資國(guó)際組認(rèn)為，南向資金超過(guò)北向資金與港股定價(jià)權(quán)的爭(zhēng)奪相關(guān)性不大。港股中南向資金的話語(yǔ)權(quán)在個(gè)股中差別較大，反而是一些外資長(zhǎng)期持有的標(biāo)的，南向資金的增量對(duì)股價(jià)的邊際影響會(huì)尤為明顯，具體如某本地生活龍頭、某電子煙龍頭企業(yè)等。

南方基金國(guó)際業(yè)務(wù)部基金經(jīng)理畢凱向記者表示：“南向資金的持續(xù)流入勢(shì)必會(huì)帶來(lái)市場(chǎng)整體定價(jià)體系的變化，目前南向資金的交易量占比可以達(dá)到10%~20%，在這個(gè)過(guò)程中整個(gè)市場(chǎng)的估值體系是由多方共同決定的，市場(chǎng)會(huì)形成新的機(jī)會(huì)。但值得留意的是，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)本身的估值體系并不穩(wěn)定，未來(lái)市場(chǎng)的定價(jià)體系可能會(huì)更不穩(wěn)定。”

毋庸置疑的是，南向資金的持續(xù)流入也為港股的運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)了一些變化。“首先，南向資金的投資風(fēng)格與A股較為一致，整體來(lái)說(shuō)比較重視成長(zhǎng)空間和競(jìng)爭(zhēng)格局，對(duì)于估值敏感度較低。其次，今年港股通南下流入的持續(xù)性更強(qiáng)，無(wú)論下跌上漲均有流入，這可能意味著長(zhǎng)線資金的占比在提升。第三個(gè)變化是隨著中資企業(yè)在港股占比的不斷提升以及南向資金在港股占比的不斷提升，港股會(huì)逐步與美股脫鉤，與A股指數(shù)相關(guān)性提升”，畢凱進(jìn)一步表示。

記者：李娜

編輯：何劍嶺

視覺(jué)：蔡沛君

排版：何劍嶺 馬原