專訪北極光創投于芳：今年的醫療健康賽道如同前幾年的互聯網，VC要更激進、往前沖

每經記者｜唐如鈺    每經編輯｜肖芮冬    

今年突發的新冠疫情讓公共健康問題成為社會各界關注的重中之重。如此，與之密切相關的醫療大健康行業亦占據了創投圈的絕對C位，投融資火熱程度無出其右。

2020年正是北極光創投（以下簡稱北極光）進軍醫療健康領域的第十個年頭。回顧這家深耕早期科技VC機構在醫療領域的收獲，可以說成績斐然——曾先后投出了華大基因、中信醫藥等企業；投資的澤璟制藥、奕瑞科技今年相繼登陸科創板；同時，北極光作為天使投資人支持創立的燃石醫學，于6月成功掛牌納斯達克，并為其創造了超百倍的賬面回報。

北極光執行董事于芳是北極光醫療健康行業的負責人之一，加入該機構前，她曾任職于強生中國心血管部門多年，對于中國的醫療行業有著深刻的理解。近日，這位直爽的80后投資人接受了《每日經濟新聞》的專訪，分享了她在醫療領域的觀察與思考。

圖片來源：受訪者供圖

醫療市場，狹義的“擁擠”、廣義的“寬闊”

談及今年醫療健康的火熱程度，于芳表示，“2020年的醫療行業就像2014、2015年的互聯網，過去需要幾個月時間調研的項目，現在可能只給你一兩周去判斷”。

但事實上，賽道的風并非起于2020年。在她看來，是宏觀政策的持續引導、本土醫療資源的稀缺，疊加科創板橫空出世以及突發的疫情等因素，讓醫療行業在2020年格外顯眼。

具體而言，一方面，科創板注冊制的推出進一步激活了資本市場的調節機制，直接解決了創投退出周期過長的問題，為投資人和創業者指明了方向。她調侃稱，醫療企業IPO就如同一場長跑，如今科創板之下則是“長跑沒有了最后一圈”，“退出、流動性都被激活了，整個周期性看得更清楚，大家投資、創業的意愿會更強”；另一方面，則是2020年的疫情“黑天鵝”進一步暴露了醫療資源擠兌問題，也讓公共健康受到了社會各界前所未有的關注。

據投中數據，2020上半年，醫療健康市場PE/VC投資交易數量298起，交易活躍度高居各行業首位，交易規模約94.13億美元。

這樣的“活躍”也在一定程度上暴露了資本與創業者“扎堆”以及賽道的擁擠。不過，于芳認為，當下的“扎堆”只是狹義的，從更長時間維度與供需關系來看，醫療行業離“擁擠”還很遠。

她坦言，資本與創業者的熱情確實存在于行業的少數細分領域。“例如，大家都看到某一特定創新藥、醫療器械能出成果，于是一擁而上。但醫療創業者更應該原發性地去解決問題，而非將目光局限于當下的風口，他們應該思考迭代創新，比如下一代創新藥或者器械能做什么、將來疾病的輔助手段是什么、趨勢會是怎樣的。”

與此同時，與互聯網賽道強調的創造需求不同，我國居民在醫藥、醫療器械、醫療服務等領域的剛性需求長期存在，甚至會隨著時間的推移而增加。此外，同歐美國家相比，我國醫療基礎設施建設、醫藥器械軟硬件、醫護比例等資源供給仍存在一定差距，亟需進一步提高。

“激烈競爭之下，更激進、往前沖”

“所以整個中國醫療市場上的‘擁擠’只是狹義上的。廣義來看，還需要大量優秀的從業人員、資本、新技術投入到行業里，以及宏觀政策的引導，推動行業持續向前。當然，在未來的相當長一段時間內，醫療行業也是絕對向好的。”于芳這樣說道。

即便如此，現階段的熱鬧也給行業帶來一系列的困擾——項目估值快速上漲、過度競爭以及資源的浪費等。而在眾多問題中，于芳首當其沖要面對的是爭奪優質標的時間大幅度壓縮。“從前一個項目有充足的時間去盡調，但現在，你不得不用更短的時間和有限的信息做研判。”

她告訴記者，這樣激烈的競爭也曾讓自己陷入短暫的消極情緒中，但很快她意識到當行業處于快速發展階段時，一線投資人如果不積極應對當下的問題，可能就會出現劣幣驅逐良幣的現象，“所以唯一的辦法就是往前沖，用更激進的方式去爭奪好標的并幫助其成長”。

談到篩選項目的標準，她表示，“早期項目基本不會有完美的，我們遵循的原則和木桶原理相似，不要求所有木板又高又齊，同樣也不能有極端的短板、缺陷”。

對于優質標的補短板，于芳則十分相信資本的力量。“不管是創始人缺乏商業背景、賽道不夠寬或者團隊部分功能缺失，這些都可以在資本的介入后通過有規劃的人員招聘、策略的調整等手段去解決。”

此外，對于2020年疫情之下，PE/VC的投資邏輯是否發生改變。于芳指出，醫療行業的技術門檻與研發周期決定了產業前后端的弱聯動性。“今天你在終端上感受到的某一個需求的變化，它會傳導至前端研究，但它不應該對前端產生過大的影響。如果大家一擁而上，那肯定是有問題的。事實上，真正好的投資人不會如大家想象的那樣產生巨大的聯動效應，并且去呼應這種聯動。”

此外，她還表示，科技賽道講究“遵循主線”的智慧，VC既要用開放的心態關注周圍的變化、順勢而為，按照機構的“先天基因”有策略、按比例地進行調整，同時又需要把握節奏，警惕變化過于頻繁、背離主線。

同樣，北極光創投的2020年亦是堅守大于調整。于芳稱，“主線——早期硬科技，這是不會變的。唯一的微調就是去年開始注意到投資距離上市的周期變短了，可能會適當做一些中后期的投資。”

封面圖片來源：受訪者供圖