專訪達晨財智投資總監錢德高：降低預期是創業者和投資機構實現雙贏的務實之舉

資本市場的多元化融通背景下，創投事業積聚了新的前進動能，同時也給經歷過往風浪的弄潮兒以更明確的經驗方向。續航之初，創業者、投資機構應該如何調整思路？

依達晨財智投資總監錢德高的觀察，降低預期是創業者和投資機構實現雙贏的務實之舉。

達晨財智投資總監錢德高 圖片來源：受訪者供圖

談眾創空間：把握產業轉移的機會

提到科創爭先的區位競爭優勢，西部高地成都自2000年就開始進行創投產業化的探索，早期的“盈創動力”模式一直延續至今，也在四川全省科創界乃至全國雙創氛圍中獨樹一幟。

如今，匯聚風投管理、項目孵化及擔保支援于一體的階梯式金融服務在激活創業服務的同時，創投產業化進程的推進已在蓉城探索科創空間模式，開始記錄眾創生態下的“成都經驗”。

錢德高受邀對本次科創空間專訪發布會進行點評，并在接受《每日經濟新聞》記者專訪時表示，眾創空間的發展要結合區位經濟發展的特征，把握產業轉移的機遇，發揮其在創業政策、資金、人才等方面的匯聚優勢。

錢德高指出，成都的產業生態較為多元，特別是在醫藥、軍工及文創領域具有較為深厚的積淀，輔以西部特有的地理及政策傾斜，一些一線城市產能在進行轉移或延伸的過程中，成都亦可以發揮多元產業化跟進式互補。對各產業布局的全國流動以及成都本地科創事業拔高具有重要意義。

目前，包括華為、騰訊、阿里等知名企業均有在成都本地進行技術落地，并打造專業產學研生態基地，為本地多種項目孵化器和創新產業園進行技術加注和產業優化。

因此，創業者與投資機構發力成都科創事業前景可期。但與此同時，圍繞創投生態的協同發展，新的時代背景下對創業者與投資機構也提出新的挑戰。在錢德高看來，迫切之需在于二者均要降低自己的預期，從實際出發，多做有益于實體經濟發展和助力企業資本化轉型的事情。

談創業：創始人不該把機構當做交易對手

創業應該定義成生意還是事業？或許在當下難成定論，特別是對于領略過全民創業高光時期的“后浪”而言，僅做事業規劃忽略項目估值的商業價值似乎難以定調，而這恰恰是一些機構投資人不太喜歡的風氣。

“我不喜歡對面坐著的是議價專家”，錢德高強調，創業作為一個動詞而言，僅僅是個開始，創始人理應讓自己的企業活下去，而不是伺機找機構賣個好價錢。

這句話聽起來尖銳，但在采訪中記者發現，成熟的投資機構之所以挑剔，是因為在當下創業生態之中，扮演上游項目生產一方的創始人梯隊已經開始萌生了創業即買賣的風氣。

錢德高早期也投身過創業大潮，在他看來，時下略顯浮躁的創業風氣已經讓更多的年輕人創業年齡提前。這不僅使得創業者缺乏對商業模式、技術創新科學性的深度打磨，也漸漸把創業的池水攪渾，投資機構更難發現真正的黑馬。

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“有的企業在一開始就存在運營及盈利的短板，甚至沒有測算項目應有的體系，卻能在估值環節報出天價，這本身就背離了創業者該有的企業家精神。”錢德高告訴記者，雖然創業者和投資人在商洽時是一個博弈的過程，但前者不應該把投資機構看做交易對手。

“我希望遇到在行業中有長期積累的人，特別是那些身兼技術攻關與產業開發執行落地的復合型人才。”錢德高表示，“用投資機構的錢養活自己不是本事，而那些商業模式及盈利模式清晰的創業者，我們更愿意合作。因為這類企業通過商業模式轉化成現金流的能力強，有希望反哺到企業自身發展，快速實現資本化，這才是主流創業者應有的內涵。”

但這樣的“企業家”在現實中卻并不常見，錢德高稱，前些年的全民PE和全民創業的泡沫膨脹期已過，但慣性猶存。特別對創業者來說，很多依然抱著賺快錢的思路經營。但實際上，“沖動創業并不可取，時下已經有很多項目難以拿到融資，即便有了上一輪風投也不能保證接下來依然有投資人愿意跟進”，而這在全國都是一個共性的認知。

可以說，目前的創業項目退潮速度依舊慢于機構投資力度的退潮，因此在創投領域的話語權其實已經開始向資金端傾斜。因此，錢德高呼吁創業者要適度降低估值預期，結合各地的政策有時有度有效地與機構展開合作，回歸理性狀態。

談投資：擴容形勢倒逼機構控制投資成本

“創業不易，投資更難。”錢德高指出，專業的基金管理機構并非只做投資這一件事，而是在募、投、管、退各個方面都要進行精益化管理，尤其是退出環節，市場行情的演繹正在推動基金公司在策略上做出改進。

成本控制是關鍵。基于創業者與投資機構兩大群體的差異性特征，早期國有資本在進行項目孵化過程中動力十足，由此帶動其他形式的GP在項目投資中不惜重金打造。但當潮水褪去，多數被投企業依然難逃擱淺的命運，疊加本次疫情的影響，機構更加注重企業的抗風險能力。錢德高指出，除了真正好的項目應該吃到投資紅利以外，對其他初創項目的投資應該是“慢工出細活”的節奏。

除了應激性管理能力被提上高度，整個資本市場的“擴容”趨勢也讓機構重塑投資理念。無論是去年落地的科創板，還是今年推行的新三板轉板優化方案，亦或是近期的創業板試點注冊制的推行。未來的企業上市通道將越拓越寬，與此同時，退市制度也越來越完善。

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在錢德高看來，“隨著上市速度的提升，以后上市公司的數量會越來越多，多數企業的市值或因此降低，少數的會拔高。因此，投資與退出都將‘一分為二’地看待，不應再向以前一樣大水漫灌，而是要追求確定性，回歸理性投資的范疇。”

提及確定性的概念，錢德高表示，這和機構通過被投資與上市前后的估值差獲取回報有關。倘若估值倒掛依舊明顯，顯然不符合專業機構代客理財創造價值的初衷。因此他認為，在對企業進行充分盡調的同時，“有能力的要從早期投資入手，并加強投后管理的力度。以達晨財智為例，被投項目并不囿于后期階段，而是全程參與，不僅可以有效控制投資成本，也可以從被投企業初期進行輔導，給予必要的支持幫助企業渡過難關、抵御風險。”

錢德高指出，明星公司當然是重點涉獵的對象，理應加大投入。“但其他項目一定要投資成本夠低，且具有盈利能力讓風投加持有效助力企業進行資本化轉型并反哺自身發展的對象。”

可見，錢德高的理念中，投資要做長期規劃，這不僅考驗GP的專業管理能力，也需要成熟LP對股權、債權投資這件事有足夠的耐心。在他看來，只有把周期拉長并輔以科學配置的思路才有望增厚項目投資的成功率。

封面圖片來源：受訪者供圖