搖錢樹變拖油瓶，金字火腿投資中鈺資本卻累債5.43億，食品企業“玩投資”不靈了？

每經記者｜任飛    每經編輯｜肖芮冬    

5月9日，金字火腿對中鈺資本持有其股份的凍結后拍賣處置進行了更新，成交2.47億元，是中鈺資本質押股拍賣的第三波，系觸及平倉線后的司法處置。中鈺資本此前承諾，質押股份處置后，若有結余將優先償還對金字火腿的欠款。

事實上，由于業績虧損，中鈺資本早在2018年就被金字火腿要求回購股份，但因投資退出效益受限，后者要求的溢價回購令中鈺資本無力承擔，金字火腿將投資凈額5.43億元歸入資產負債列示。

中鈺資本曾一度超過金字火腿營收份額的50%，而時下的困境令金字火腿2019年營收驟降34%，偏離主業經營的“投資經”失靈再次上演。

投資折戟中鈺資本

在2012年~2016年間，金字火腿凈利潤增長持續乏力，企業嘗試跨界整合以謀求新的動力引擎，曾投資網商銀行和微盟獲益，隨后轉向私募股權投資機構——中鈺資本。

然而，不同于此前投資后的名利雙收，中鈺資本成為金字火腿投資戰略上的轉折點。

金字火腿是在2016年對中鈺資本下注的，年內僅籌劃重大資產重組的停牌時間就長達半年之久，彼時公司凈利潤增長率為-11.08%，而最終以4.3億受讓的中鈺資本43%股權被公司寄予厚望，承諾將在2017年~2019年每年分別貢獻不低于2.5億、3.2億、4.2億的凈利潤。為此，金字火腿還以增資的方式以1.63億再取得中鈺資本8%的股權，合計51%構成控股并將其列入旗下子公司之一。

依靠上市公司的融資便利性，中鈺資本大力發展并購基金、創投基金和財務顧問業務（FA業務），并拓展大健康產業投資，截至2017年末，中鈺資本已成立并運營的基金共計26只，其中并購基金9只，創投基金17只（含資管計劃）。

與此同時，中鈺資本也開始大規模質押所持金字火腿股份，僅2017年11月10日就向東吳證券質押近6700萬股，約占持股總數的95%。對于仍是募資環境堪憂的2017年，中鈺資本的流動性尚佳，彼時有關對醫療健康產業的并購案頻出，當年直接或間接方式完成對新三板公司雕龍數據、瑞一科技的收購。

可見，金字火腿的業績增長乏力，寄望于當時的中鈺資本醫療大健康產業投資“開花”。需要指出的是，金字火腿在2016年的凈利潤水平為2239.92萬元，動輒數億元的外部貢獻期許令風險擔保變得嚴苛。

按照約定，如果兩年內未能達到該會計年度承諾凈利潤的70%，中鈺資本需對金字火腿投資股份進行回購，且需承擔10%的年化溢價率。2017年，中鈺資本凈利潤僅1385萬元，翌年就被金字火腿處置切割，后者要求前者主要股東連同中鈺資本對所有股權進行現金回購，比金字火腿的受讓成本5.93億高出24%，定為7.37億元。

然而，中鈺資本在履約支付5000萬定金之后便稱已無能力繼續支付，雙方協商擬繼續通過成本價分四期進行回購，成效幾何牽動人心，但時下的私募股權投資機構周轉如此大筆資金絕非易事。

5.43億負債難化解

由于雙方在2018年開始切割，中鈺資本在當年就辦妥了股權變更手續，并將公司83.24%的股權質押給金字火腿，隨后便開啟償債之路。

因尚未收回股權回購款項，金字火腿按照未確認處置收益，對中鈺資本長期投資賬款成本5.93億元扣除5000萬定金后的凈額5.43億，在資產負債表其他應收賬款項目中列示。

也就是說，雙方在達成按照成本價回購的同時，金字火腿的負債端多出了5.43億。不僅如此，還將失去控制權所承擔的中鈺資本累計虧損5488萬元暫列為遞延收益項目，待確認對中鈺資本股權處置損益時一并處理。

然而不巧的是，中鈺資本此前質押給東吳證券的部分股份已經觸發平倉線。5月9日，金字火腿對中鈺資本持有公司股份的凍結后拍賣處置進行了更新，成交2.47億元，是中鈺資本質押股拍賣的第三波。

中鈺資本此前承諾，曾經質押給東吳證券的7043萬股在處置后，若有結余將優先償還對金字火腿的欠款。這意味著，中鈺資本用以償還的資金來源中，一部分將由投資收益兌現來填補，另一部分將來自質押股權的變現。

最新的拍賣結果中，兩單成交價分別為1.23億和1.25億，用以兌換金字火腿流通股4108.37萬股。但據記者統計，兩次均攤下的每股價格分別為5.97元、6.07元，而已被平倉股份質押初始日價格均在9元/股以上。

金字火腿證券事務代表向《每日經濟新聞》記者解釋道，該款項會優先償還券商，但具體到東吳證券如何通過過往質押率結算需要中鈺資本與券商方面合計，“但最終會有多少結余不得而知，我們也還會督促對方落實責任。”

對于能否順利償還，該代表坦言“公司方面心里有數”，并表示之前中鈺資本投資的基金規模較大，且部分房產已經抵押給公司，“醫療項目那些都是基金的形式投進去的，后續可能會變現，但具體怎么分配還是要等市場交易的情況再說，目前還是比較敏感的時間點。”

據悉，抵押的資產包括中鈺資本位于長沙的四處不動產，以及中鈺醫療控股（北京）股份有限公司位于北京的四處不動產?？梢?，股權變現短期內難以實現，股權質押變現恐杯水車薪，中鈺資本或因此而失去公司已有及投資項目的固定資產。

而對于金字火腿，當年的這筆投資不僅讓其偏離了主業，也使得經營再被拖累。2019年年報顯示，公司營收2.82億元，同比下降33.98%，主要因中鈺資本不再納入合并報表范圍。截至2020年5月8日收盤，金字火腿報收6.74元/股，漲3.53%。

封面圖片來源：攝圖網