每經熱評｜拓寬渠道讓更多居民儲蓄轉化為資本市場長期資金

每經特約評論員熊錦秋 1月4日銀保監會發布《關于推動銀行業和保險業高質量發展的指導意見》，提出“有效發揮理財、保險、信托等產品的直接融資功能……力發展企業年金、職業年金、各類健康和養老保險業務，多渠道促進居民儲蓄有效轉化為資本市場長期資金”。有觀點稱之為促進居民儲蓄“入市”，這讓股民比較關注和激動。 該如何解讀《意見》上述內容，按筆者淺見，促進居民儲蓄有效轉化為資本市場長期資金的“多渠道”，其實就包括該條提到的企業年金、職業年金、健康保險和養老保險，以及該條前一款提到的理財、信托等產品。 企業年金是一種補充性養老金制度，由企業和職工定期按一定比例繳納保險費，企業年金由受托人管理企業年金，受托人委托專業機構投資管理企業年金財產，投資股票、股票基金等比例不得高于基金財產凈值的30%。職業年金同樣也是一種補充養老保險制度，也由單位和工作人員各自承擔一定比例費用，其投資管理模式、投資股票等比例也基本類似企業年金。 居民或職工參與企業年金、職業年金，或者購買保險、信托產品，這些都可將儲蓄（潛在儲蓄）轉化為投資資金，這些都是以前相對比較成熟的轉化渠道；當然其投資標的并非全為股票或股票型基金，而只有部分資金、甚至是較小比例資金投資股票。資本市場并非專指股市，既包括股票及衍生品市場，也包括債券及衍生品市場，甚至還包括中長期資金借貸市場。 或許，真正可以促進居民儲蓄有效轉化為資本市場長期資金、尤其是股市長期資金的渠道，還是銀行理財。2018年底銀保監會發布《商業銀行理財子公司管理辦法》，在允許私募理財產品直接投資股票基礎上，規定理財子公司發行的公募產品也可直接投資股票，但只能投資上市交易的股票，不能投資未上市企業股權；同一銀行理財子公司全部開放式公募理財產品持有單一上市公司發行的股票，不得超過該上市公司可流通股票的15%。 銀行理財金額較為龐大，比如截至2019年中，非保本型理財產品余額就超過22萬億元；若是銀行理財產品有一部分能夠進入資本市場尤其是投資股票，儲蓄轉化為直接融資的潛力是相當大的。 截至2019年12月8日，至少有32家銀行理財公告擬設立理財子公司，其中六大行及光大和招行理財子公司已正式開業。不過2020年截至1月2日，銀行理財子公司的產品共314款，其中固定收益類產品高達240款，混合類產品79款，而權益類產品僅1款，這主要是此前銀行都是以債權類的投資為主，對股票投資還缺乏專業人才等支持。 此前部分銀行理財資金也參與過資本市場，主要是參與固定收益特征的資產，比如股票質押貸款、優先股、可轉債、可交換債等，另外還參與上市公司定向增發、非上市公司股權等，這些都與銀行根深蒂固的信貸文化緊密相關，主要關注企業的穩定性和可處置性。未來銀行理財子公司要開展股票投資，可繼續發揮這種保守投資文化的優勢，一個投資方向仍可專注于優先股、可轉債、可交換債等標的投資，可轉債、可交換債在有利可圖的情況下都可轉變為股票，都有一定股性，這些投資都是支持資本市場、支持股市。 當然，銀行理財子公司的部分投資，最終還是要投資于A股市場，為有一個適應過程，首先可投資于股票指數，然后再投資業績和分紅都比較可觀穩定的個股。當然，最為關鍵的還是要培養或招聘高素質的股票投資人才，尤其要強化投資管理人員的職業道德建設，只有忠實履行受托管理責任，才能真心為產品持有人提供可觀回報；另外也要強化投資風控體系，加強投資風險動態監控，確保不發生大的投資風險。 總之，推動居民儲蓄有效轉化為資本市場長期資金、尤其是轉化為權益類融資，可以大幅提高直接融資比重，將儲蓄資金引至優勢企業、創新企業，解決企業融資難、融資貴問題，為實體經濟發展提供更大直接支持。（作者為財經評論員）