有動靜！電話不接，忙著開會，保險大佬眼中的買點可能到了

臨近歲末，這些保險機構投資負責人可不是一般的忙。

12月4日下午，多位與記者相熟的保險資管負責人的手機，均處于無人接聽狀態。直至傍晚時，他們才陸續開始回電，“年底內部會議一個接著一個開，都在為明年布局做準備，我們正分別從戰略、戰術的角度商討配置策略。”

波瀾不驚的口吻下，可絕不能忽視這些大咖們作出的任何一個決定。作為動輒手握千億、萬億資金的“大戶”，他們在資本市場的“一舉一動”，都會被各路投資者視作重要的風向標，牽動著市場敏感神經。

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盡管歲末的股市資金環境尚無顯著的改善跡象，內外部環境也仍存在一定不確定性，但多家保險機構已釋放出“調整過半、不必恐慌、可以看起來了”的積極信號。

積極信號的釋放，說明保險機構眼中的買點可能到了。一家大型保險資管公司最新內部觀點認為，上證指數在2850點至2900點處的下行空間有限，為一直追求逆周期、長期價值投資的保險資金提供了良機。

最近這半年來，滬上一家大型保險機構的權益投資負責人對后市一直持樂觀態度，先后看好過周期股、軍工、傳媒等板塊。他在剛剛與記者談及投資策略時，又再次強調了他的這個態度。

臨近年末，市場遭遇一定壓力，其核心來自于部分投資者有階段性兌現需求，可能出現一些結構性的流動性偏緊。但他認為，來自基本面、政策面的支撐有望大幅對沖這一問題，尤其是“暖冬”環境疊加穩定基建的政策持續推出，對經濟有一定的支撐作用。“前期市場已經調整，目前我們判斷本輪調整已經過半，并準備開始為2020年逐步布局。”

具體至板塊，多家大型保險機構普遍偏好今年以來滯漲、且明年會出現業績同比改善的板塊，包括鋼鐵、煤炭、建筑、銀行、汽車等。

他們認為，明年全球經濟整體是低位趨穩的，內外部共振的趨穩是存在的，尤其是已漸露苗頭的積極信號更不容忽視。包括：內部看，PMI顯著好于預期，經濟階段性有趨穩跡象；外部看，近期全球PMI有小幅筑底反彈、歐元區制造業和美國地產行業也有企穩跡象。

和公募基金等投資機構追求相對收益所不同，保險資金的投資訴求更傾向于絕對收益，嚴格來說是“在絕對收益中追求相對收益”的思維。這也導致了市場衡量保險機構這一年來投資成功與否的重要標尺，就是：是否戰勝基準，是否覆蓋（保險產品的）負債成本。

此外，和基金賬戶制的投資模式所不同，保險機構是統一賬戶、專戶制管理，資金量更大、資金性質更偏長期。

這就決定了，保險機構的投資決策流程相對較長，在投資策略制定和具體實操上，往往比其他機構投資者要早幾拍。即在歲末時定調來年戰略配置策略，再根據市況靈活施以戰術調整。

更重要的是，利率市場的變化，也在一定程度上倒逼保險機構加大在權益市場的配置利率。目前全球處于低利率階段，新一輪降息潮再次開啟，利率呈現下行趨勢。這對于資產負債管理屬性較強的保險業來說，意味著資產配置要求、利差損風險防范等方面的壓力和難度都會加大。

從國際經驗來看，應對低利率環境的其中一招，就是堅持價值投資，增加權益類資產的配置，著眼長遠獲取較高收益。通常來說，在低利率環境中，投資股票的機會成本更低，同時長期來看能夠獲得更高的風險溢價。

另外幾招還包括：調整產品結構，降低負債成本；加強資產負債匹配，降低利差損風險；加大另類資產投資；加大境外投資。總的來說，在低利率環境下，保險公司會適當拉長資產端久期，尋找合適的長期投資標的，提高資產負債匹配度，以期維持收益率水平相對穩定，控制再投資壓力。

上海證券報 黃蕾

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