每經熱評｜阿里回歸港股 更加貼近核心用戶

每經評論員 杜恒峰

阿里衣錦還鄉，港交所門庭若市。

在11月13日向港交所提交招股書后，阿里的上市進程就成了資本市場最受關注的話題之一。在眾多已披露和已被報道的細節當中，與此前預期相差最大的莫過于發行價。最早在今年5月，市場曾預測阿里港股上市相對美股會有4%左右的折價，以吸引大型機構投資者，但據多家媒體報道，阿里不會給予市場折扣價。

兜兜轉轉12年，阿里和港交所再度擁抱，盡管頗多等待，但這仍是一個雙贏的結果。

因為，此時，港交所需要阿里。

對剛剛經歷收購倫交所挫敗、近幾個月IPO不暢的港交所來說，阿里回歸港股上市無疑是最能提振士氣的大事件。2018年4月30日，港交所進行了25年來最大的上市制度改革，同股不同權、未盈利的生物科技公司等也可以在港交所上市。今年7月，港交所總裁李小加曾表示，港交所下一階段的發展目標之一是把流浪在國外市場的中國本土上市企業帶回國內，比如像阿里巴巴、百度這樣“漂泊在外”但“根”在中國的公司。而在吸納了小米、美團等同股不同權公司后，阿里如今正式回歸，無疑是港交所改革取得的重大成果。

今年上半年，港交所以76億美元的成績位列全球IPO融資額前三，但三季度IPO節奏明顯放緩，8月甚至只有一樁IPO完成。阿里此次融資金額介于117億美元~134億美元，港交所的市場地位將得以鞏固。與此同時，阿里上市還可以為港交所帶來可觀的財務回報。根據美銀美林早前的一份報告，假設阿里赴港上市的市值為200億美元，換手率和騰訊相同，阿里巴巴每年可為港股貢獻約1500億港元的交易量，約占港股全年交易量的0.6%。

因為，此時，阿里也需要港交所。

2007年，阿里B2B業務在香港上市，由于股價低迷，2012年2月阿里巴巴宣布私有化，當年6月從港交所退市。2013年中，阿里巴巴再次赴港，尋求集團整體上市，但由于港交所拒絕接納阿里合伙人制度的“雙層架構”，阿里最終只能選擇美股上市，并創造了當時的全球IPO融資紀錄。港交所原本就是阿里的第一選擇，多了香港這個上市地后，阿里將擺脫對于單一市場的依賴，實現融資方式的多元化。

同時，回歸港股有利于阿里估值提升。眾所周知，大量中概股的業務主體在中國，但股票卻在美國交易，美股投資者往往難以完全理解中國企業的商業邏輯，導致中概股估值偏低。雖然阿里回歸的是港股市場，但通過港股通，內地資本已經可以非常方便地購買港股。相比美股投資者，內地和香港投資者對于阿里的理解會更為深刻，也可能給出更高的估值。

更進一步來說，未來不排除阿里以港股市場為跳板回歸A股的可能，這樣不僅可以讓阿里巴巴更加貼近自身的核心用戶，也有望為A股的國際化添上濃墨重彩的一筆。

當然，我們樂意看到更多在海外上市的優質科技公司回歸A股市場。