每經熱評｜對科創板首現股價“腰斬”無需驚詫

每經評論員孫嘉夏 9月18日，科創板出現了第一只股價被“腰斬”的個股。上市首日，盤中曾一度摸高至166元/股的晶晨股份（688099，SH），在當天最低下探至82.27元/股。 一石激起千層浪。 各路聲音中，有從基本面入手剖析，認為公司業績不佳而過于依靠芯片概念的；也有通過同行業對比后認為公司估值過高的；還有認為市場前期將股價炒作過高的；甚至有人將矛頭對準了保薦券商。公司自身也就此作出回應，強調當前生產經營狀況正常，業務開展順利，后續會考慮采取措施穩定股價。 筆者認為，對短期股價波動進行過多的議論，實在大可不必。 科創板公司的股價，受到多重因素的影響。在開市之初，可供交易的股票數量少，供不應求，稀缺性加大了投資者“炒新”的熱情。而從定價看，前期上市的公司中，詢價對象報價積極，按發行價以上認購的比例較高，可見絕大多數網下投資者當時是認可發行定價的。因此，在投資者普遍認為“有利可圖”的情況下，發行價水漲船高也很正常。 而當過高的發行價使得二級市場“無利可圖”時，新股破發或許也就不再罕見。由于破發的逐漸增多、股票數量擴容帶來的供求關系調整等因素，都會使得發行價格隨之下調。這是市場本身調節能力的顯現，無需外界過多關注。 事實上，類似的現象在美國股票市場也曾經出現。 蘋果公司上市之初，股價曾逐漸下行，最低報過0.20美元/股（前復權），后來也曾出現過前一年翻倍大漲后一年又股價“腰斬”的大起大落。另有針對存續美股公司的研究顯示，相較發行價，股價上升的公司中約三成在IPO期間存在估值泡沫，其股價先抑后揚；而股價下跌的公司中，有約九成則是自上市后首年就開始下跌。此外，上市時間越長的公司，其股價上漲的概率也越高。 可見，即使在成熟市場，估值泡沫也難以避免。但是，在一個較長的時間段內，市場自發調節的威力則會逐步凸顯。 這對如何觀察科創板企業的表現也是一種啟發：我們應在一個較長的時間周期內對公司進行判斷。 對科創企業來說，由于科研投入大、不確定性高、風險大，公司自身更需要長期穩定的資金介入，陪伴公司一路成長。另一方面，外界也很難在短期內給予公司明確的估值。上市后，暴漲暴跌在所難免，外界更需要以開放、包容的態度來看待短期股價波動。 設立科創板并試點注冊制，并非一勞永逸之舉，在實踐的過程中，也必然會面臨各種各樣的問題。 對于可能出現的各種狀況，作為管理層，需要保持定力，堅持市場化、法治化不動搖，將市場的交給市場。作為投資者，要客觀認識到科技創新型企業由于自身特點，所必然蘊含的風險因素，也要理性看待股票上市后交易初期可能出現的估值泡沫，給公司和市場以時間，不對一時的交易狀況給予過多關注。 風物長宜放眼量，設立科創板并試點注冊制承擔了我國資本市場改革的重任，市場參與各方應秉持開放包容的心態，共同呵護好這塊我國資本市場改革的試驗田。