新希望主營業務穩步增長，盈利超預期 組織結構調整成效凸顯

8月30日晚，新希望（000876,SZ）發布2019年半年報，公司報告期實現營業收入352.94億元，同比增長11.54%；凈利潤為15.62億元，同比增長84.61%；扣除非經常性損益后，公司凈利潤為16.62億元，同比增長87.14%。 新希望上述成績單已超出市場預期。公司此前于7月11日發布業績預告，預計上半年的凈利潤為13.5億元~14.5億元，同比增幅為60%~71%。新希望能夠取得這樣的成績源于多重因素。一方面，在國內農牧行業景氣度觸底企穩的背景下，新希望主營業務全線上揚；另一方面，公司組織結構、內部治理的持續完善，形成了整合效應。 主營業務增長勢頭不減 上半年，新希望主營業務整體呈現上揚態勢。飼料、禽、豬產業、食品都取得不同程度的增長。特別是豬產業，實現了大力度的發展。 作為新希望主要支柱的飼料業務表現十分亮眼。公司上半年共銷售各類飼料產品876萬噸，同比增長13.74%。同期，根據農業部的統計，全國飼料總產量同比下降了0.5%。該業務實現營業收入192.57億元，同比增長7.81%；實現毛利潤14.06億元，同比增長8.04%。 報告期內，新希望各畜種飼料產品保持高速增長。在公司飼料產品結構中占比最大的禽料銷量達620萬噸，增幅為20.37%，增幅約為全國禽飼料產量增幅（11.9%）的兩倍；豬料銷量達到196萬噸，雖然同比下降2.09%，但低于全國豬飼料產量降幅（14%）；水產料總體銷量達到44萬噸，同比上升15.84%，領先于全國水產料增幅（4.4%）。 此外，新希望持續加快生物環保飼料推廣，升級生物發酵工藝。上半年，公司生物環保飼料銷量突破100萬噸，同比上升38.56%，繼續保持“生物環保飼料中國領先品牌”。 上半年，新希望禽產業營收利潤創下新高。報告期，公司此類業務營業收入為97.87億元，同比增長17.33%；毛利潤為9.68億元，同比增長32.35%。 據新希望披露，公司在上半年推出具有完全知識產權的“中新瘦肉型北京鴨”，有望逐步降低公司白羽肉鴨產業鏈的成本；同時，公司加快了商品代自養基地建設，提高直供比例，夯實長期盈利能力。通過渠道優化，新希望實現了禽類產品銷售溢價的提升。 新希望六和自主研發的中新白羽肉鴨 豬養殖是新希望戰略轉型的重大舉措。自去年8月以來，非洲豬瘟的出現使得豬養殖行業的補欄增產舉步維艱。新希望第一時間成立了防控專項工作小組，制定全方位全體系的防控措施。今年以來，公司持續迭代升級防控辦法與硬件設施，加強全流程嚴格消毒，采購高規格專用運輸車、飼料車，實現專車專用、點對點運輸，保障運輸安全。 在做好防控的同時，新希望積極響應國家恢復生產保供給的政策號召，加大投資生產力度，在危機中實現了彎道超車。上半年，公司共銷售種豬、仔豬、肥豬134.35萬頭，同比增長8.33%；實現營業收入19.23億元，同比增長27.01%；實現毛利潤3.66億元，同比增長225.08%。 截至6月末，新希望已投產生豬養殖產能480萬頭，在建產能超700萬頭，另有已完成土地簽約或儲備的項目產能超3000萬頭。 對于食品業務，新希望寄予了厚望，并將其定位為：公司長期轉型發展的方向。上半年，新希望發力火鍋餐飲、提高非批市渠道占比、突破新零售渠道、持續打造新品、投資建設PCR實驗室保障食品安全。種種舉措之下，新希望食品業務利潤也實現了穩定增長。 新組織架構運行良好 2018年底，為支撐多元化業務組合與一體化商業模式的順暢運行，新希望對公司組織架構進行了優化調整。公司組建了飼料BU、禽產業BU、豬產業委員會、食品事業群、海外特區五大戰略業務單元。 此次調整改變了新希望自2011年重組上市以來，為了保證平穩過渡而采用的區域主導型架構，轉變為業務主導型架構。 對于新希望上述舉措，太平洋證券曾評價稱：“公司在組織結構上使飼料部門的部分利潤流入下游養殖和食品產業，避免了部門內耗。組織結構調整完善，將為后續的業務發展掃清障礙。” 從上半年的情況來看，新希望的新組織架構運行狀況良好，各項業務穩步發展，專業能力得到進一步提升。 譬如：新希望將以市場化外銷為主的禽料劃歸飼料BU，以一體化內供為主的禽料劃歸禽產業BU。在2019年半年報中，新希望表示，上述調整促進了公司禽料業務中市場外銷禽料與內部配套禽料實現更精準的產品定位，更高效的運營，生產費用進一步下降，銷量利潤均實現大幅增長。 新希望六和越南平福豬場 在資本運作上，新希望上半年也是收獲頗豐。報告期內，公司實施了股份回購，啟動了可轉債項目與股權激勵計劃。根據新希望披露的股權激勵行權條件，從2019年到2022年，公司合并銷售收入和合并凈利潤，年復合增長率較2018年均要高于15%。到2022年，公司至少要達到1200億元的營收。在外界看來，較高的行權條件意味著公司需在未來幾年間保持高速增長。 通過上述舉措，新希望實現了管理團隊與公司整體、廣大股東的共同發展，有望為股東持續提升投資價值。據太平洋證券以分部估值法測算，若新希望2022年經營目標達成，則公司市值至少會達到1837.5億元，成長性值得期待。 值得一提的是，新希望在社會、公司治理（ESG）方面的優秀表現，也得到專業機構的高度認可。在相關ESG指數評選中，新希望被中央財經大學綠色金融國際研究院評為A級，位列評選公司的前20%。 （本文不構成任何投資建議，信息披露內容以公司公告為準）