三層次精確定義核心資產(chǎn) 張憶東：中國(guó)股市已在“黃金坑”

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每經(jīng)記者 袁東 每經(jīng)編輯 謝欣

“N”字形走勢(shì)是興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院副院長(zhǎng)、首席全球策略分析師張憶東此前對(duì)中國(guó)股市2019年的基本判斷。從今年上證指數(shù)前8個(gè)月的走勢(shì)看，“N”字形走勢(shì)已經(jīng)完成了三分之二，而此后的4個(gè)月時(shí)間會(huì)以上漲以完成“N”字形最后的形態(tài)嗎？

8月29日下午，張憶東在Wind金融平臺(tái)舉行了一場(chǎng)在線會(huì)議并與投資者進(jìn)行交流。在會(huì)上他指出，中國(guó)股市已在“黃金坑”，而且10月份前更加看好A股市場(chǎng)。

A股10月前更被看好

在此次會(huì)議上，張憶東繼續(xù)維持了“2019年‘N’型走勢(shì)、一波三折”的判斷——2019年的行情類似2005年和2013年都是大盤指數(shù)的底部區(qū)域、牛熊轉(zhuǎn)折期、行情“N”型走勢(shì)，結(jié)構(gòu)性牛市率先呈現(xiàn)的狀態(tài)。

張憶東指出，三季度后期或者四季度初，中國(guó)股市（A股、港股）有望迎來(lái)具有可操作性的中期行情。一方面等待美股及海外股市有動(dòng)蕩的風(fēng)險(xiǎn)；其次，等待中美貿(mào)易談判的進(jìn)展；第三，等待中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和改革陣痛期的影響告一段落。

相對(duì)于中國(guó)股市，張憶東對(duì)美股看得比較悲觀，他指出，美股估值仍處于中等偏高水平。標(biāo)普500指數(shù)Forward PE處于1990年以來(lái)中位數(shù)以上。分行業(yè)來(lái)看，信息技術(shù)、電信、工業(yè)、能源、原材料行業(yè)PE均接近2004年以來(lái)四分之三分位數(shù)水平，估值并不便宜。在量化交易盛行的市場(chǎng)，易因連續(xù)觸及平倉(cāng)線而導(dǎo)致“多米諾骨牌”效應(yīng)，美股存在繼續(xù)下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

在上述判斷背景下，對(duì)于A股，張憶東指出，長(zhǎng)線資金配置偏好的“類債券”藍(lán)籌股有較好的抗跌性，可以在市場(chǎng)恐慌時(shí)布局，以長(zhǎng)打短。其次強(qiáng)者分化，醫(yī)藥、消費(fèi)、科技等前期強(qiáng)勢(shì)板塊中進(jìn)一步分化，可以利用中報(bào)業(yè)績(jī)期精選性價(jià)比高的核心資產(chǎn)逢低買入。防止偽核心資產(chǎn)“爆雷”。對(duì)于港股，在中美貿(mào)易摩擦和香港局勢(shì)雙重壓制下，港股不排除會(huì)出現(xiàn)非理性下跌，但是基于恒指和國(guó)企指數(shù)的高股息率和低估值，建議“臥倒裝死”，調(diào)整持倉(cāng)結(jié)構(gòu)，留下最核心持倉(cāng)。

三層次定義核心資產(chǎn)

對(duì)于核心資產(chǎn)這個(gè)詞，張憶東在前幾年就已經(jīng)提出。在此次會(huì)議上，他特別把核心資產(chǎn)進(jìn)行了更加精確的定義。

他定義的核心資產(chǎn)第一層次要求是具有核心競(jìng)爭(zhēng)力。核心競(jìng)爭(zhēng)力是指能夠適應(yīng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)從高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量增長(zhǎng)的新形勢(shì)，在行業(yè)優(yōu)勝劣汰中勝出，實(shí)現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)、盈利能力有保障甚至持續(xù)成長(zhǎng)。

第二層次的要求是具有和全球同業(yè)龍頭對(duì)標(biāo)的能力。更高的層次看核心資產(chǎn)，需要在全球范圍內(nèi)對(duì)標(biāo)研究行業(yè)龍頭。在越來(lái)越開(kāi)放的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，全球競(jìng)爭(zhēng)力或是一種可取的標(biāo)準(zhǔn)，與全球同業(yè)巨頭相比都具有一定競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的中國(guó)企業(yè)，可稱為龍頭公司、中國(guó)的核心資產(chǎn)。

第三個(gè)層次是不能局限于某些行業(yè)或大小市值，不能等同于消費(fèi)。核心資產(chǎn)不止是2017年表現(xiàn)較好的白酒、家電等消費(fèi)股，也不只是上證50中占比較大的金融、地產(chǎn)。上證50以外也有很多細(xì)分行業(yè)的“小巨人”，也能夠成為全球性的佼佼者，從中國(guó)細(xì)分行業(yè)的龍頭變成全球性的巨頭。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，有投資者提出，目前一些核心資產(chǎn)如貴州茅臺(tái)、中國(guó)平安都在高位，并不在“黃金坑”里，那么還能去買嗎？對(duì)此，張憶東回答，首先“黃金坑”指的是A股整體來(lái)看處于“黃金坑”，一些漲勢(shì)好的并不在“黃金坑”里；其次買入一些價(jià)位高的核心資產(chǎn)要從資金的性質(zhì)看，如一些國(guó)外主權(quán)基金在選擇茅臺(tái)時(shí)更多的是與帝亞吉?dú)W進(jìn)行比較。