兩融交易周一小幅回暖 券商傾向維保比例暫不變

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每經(jīng)記者 王硯丹 每經(jīng)編輯 謝欣

上周五盤(pán)后，滬深交易所發(fā)布修改后的《融資融券交易實(shí)施細(xì)則》，不但擴(kuò)大了擔(dān)保物范圍和標(biāo)的證券范圍，并取消了“平倉(cāng)線”不得低于130%的統(tǒng)一限制。上述新規(guī)將于8月19日實(shí)施。

本周一，A股市場(chǎng)應(yīng)聲反彈。上證指數(shù)以上漲1.45%報(bào)收，收盤(pán)站上2800點(diǎn)關(guān)口。根據(jù)交易所延遲發(fā)布的兩融數(shù)據(jù)，兩市融資余額周一也結(jié)束了連續(xù)四個(gè)交易日下降，出現(xiàn)小幅凈流入。

東方財(cái)富Choice金融終端顯示，8月12日，兩市出現(xiàn)263.62億元融資凈買(mǎi)入、253.91億元融資凈償還。融資余額合計(jì)8818億元，較前一交易日增加9.71億元。不過(guò)，距離新規(guī)正式實(shí)施還有一周交易時(shí)間，融資者明顯仍在觀望，融資買(mǎi)入金額仍在低位徘徊。

值得一提的是，據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解，盡管取消了“平倉(cāng)線”不得低于130%的統(tǒng)一限制，但有券商人士對(duì)記者表示，出于風(fēng)控考慮，暫時(shí)不會(huì)改變?cè)瓉?lái)的維保比例。

周一兩融交易熱度小幅上升

按照月度來(lái)算，過(guò)去7個(gè)月，2月、3月、4月三個(gè)月度融資資金為凈流入，融資余額穩(wěn)步上升。其中3月由于市場(chǎng)大反彈，市場(chǎng)出現(xiàn)單月1167.65億元融資凈流入，融資余額一度超過(guò)9500億元大關(guān)。

但是，從5月開(kāi)始，隨著市場(chǎng)調(diào)整，融資資金再次出現(xiàn)凈流出。融資活躍度也大幅下降，5月~7月，單月融資買(mǎi)入金額都在6000億+、7000億+水平，相比3月、4月腰斬一半以上。5月~7月，融資資金凈流出分別達(dá)到376.85億元、128.50億元和44.79億元。8月盡管交易日尚未過(guò)半，但融資資金繼續(xù)凈流出156.84億元。截至8月12日收盤(pán)，兩市融資余額僅剩8818億元。

8月12日當(dāng)天，融資交易的熱門(mén)股與前期相比變化不大。中國(guó)平安單日以9.72億元融資凈買(mǎi)入位列榜首。第二名是貴州茅臺(tái)，單日融資買(mǎi)入達(dá)到8.10億元，但茅臺(tái)的融資償還達(dá)到10.21億元，高于融資買(mǎi)入金額，說(shuō)明進(jìn)入千元，投資者短期對(duì)茅臺(tái)股價(jià)已經(jīng)有所謹(jǐn)慎。京東方A以單日買(mǎi)入6.46億元位列第三。此外，東方財(cái)富、五糧液、中信證券等也進(jìn)入了單日融資買(mǎi)入金額前十名。

截至8月12日收盤(pán)，兩市融資余額有三只個(gè)股超過(guò)100億元。中國(guó)平安以235.20億元排名第一，興業(yè)銀行和中信證券分別以113.64億元和101.40億元位列第二和第三名。京東方A、民生銀行、東方財(cái)富、貴州茅臺(tái)、格力電器、海通證券、浙江龍盛位列第四到第十名。總體而言，融資者青睞的個(gè)股以金融和消費(fèi)為主，且多選擇業(yè)績(jī)優(yōu)異的藍(lán)籌股。

可以肯定的是，盡管近期兩融交易熱度一般，到8月19日，隨著兩融標(biāo)的由950只擴(kuò)大至1600只，市場(chǎng)情況將隨之發(fā)生改變。

這是兩融歷史上最大一次標(biāo)的擴(kuò)容。在最新的研究報(bào)告中，中信證券經(jīng)過(guò)測(cè)算后指出，近三個(gè)月，兩融余額相當(dāng)于區(qū)間股票成交額的5.52%，據(jù)此計(jì)算擴(kuò)容標(biāo)的將增加兩融余額3481億元，考慮到對(duì)已有標(biāo)的融資融券分流，在市場(chǎng)中性的假設(shè)下，預(yù)計(jì)擴(kuò)容將增加兩融余額2000億~3000億元。

不過(guò)，即使增加兩融余額2000億~3000億元，市場(chǎng)距離兩融的歷史峰值還很遙遠(yuǎn)。2015年6月18日，滬深兩市融資余額創(chuàng)下2.266萬(wàn)億元?dú)v史峰值。目前在9000億元關(guān)口之下徘徊的融資水平，只相當(dāng)于當(dāng)時(shí)的約40%。

科創(chuàng)板部分個(gè)券融券余額遠(yuǎn)高于融資余額

值得一提的是，在監(jiān)管層對(duì)兩融進(jìn)行松綁的同時(shí)，已經(jīng)平穩(wěn)運(yùn)行大半個(gè)月的科創(chuàng)板兩融也迎來(lái)了“松綁”。

廣發(fā)證券發(fā)布公告稱(chēng)，8月12日開(kāi)始，對(duì)科創(chuàng)板融資融券業(yè)務(wù)信用賬戶(hù)持倉(cāng)集中度實(shí)時(shí)控制指標(biāo)進(jìn)行調(diào)整，對(duì)持倉(cāng)單一科創(chuàng)板股票市值占信用賬戶(hù)總資產(chǎn)的比例進(jìn)行提升。其一，信用賬戶(hù)維持擔(dān)保比例高于180%時(shí)，投資者持有單一科創(chuàng)板股票的比例從以前的15%提升到30%；其二，當(dāng)信用賬戶(hù)沒(méi)有負(fù)債時(shí)，投資者持有科創(chuàng)板單一板塊的市值可以達(dá)到50%，此前沒(méi)有對(duì)無(wú)負(fù)債的情況進(jìn)行規(guī)定。

調(diào)整后，廣發(fā)證券客戶(hù)信用賬戶(hù)維持擔(dān)保比例不高于180%的，持倉(cāng)單一科創(chuàng)板股票市值占信用賬戶(hù)總資產(chǎn)的比例為0%；信用賬戶(hù)維持擔(dān)保比例高于180%的，持倉(cāng)單一科創(chuàng)板股票市值占信用賬戶(hù)總資產(chǎn)的比例不超過(guò)30%；信用賬戶(hù)有負(fù)債（含已委托但尚未形成負(fù)債部分）的，持倉(cāng)科創(chuàng)板單一板塊的股票市值占信用賬戶(hù)總資產(chǎn)的比例不超過(guò)30%；信用賬戶(hù)無(wú)負(fù)債（含已委托但尚未形成負(fù)債部分）的，持倉(cāng)科創(chuàng)板單一板塊的股票市值占信用賬戶(hù)總資產(chǎn)的比例不超過(guò)50%。

截至8月12日，科創(chuàng)板融資余額最高的個(gè)股是中國(guó)通號(hào)，其融資余額達(dá)到5.49億元。其次為瀾起科技，達(dá)到2.8億元。此外，柏楚電子、南微醫(yī)學(xué)、虹軟科技等均超過(guò)1億元。

不過(guò)，由于開(kāi)市之初一些個(gè)股漲幅巨大，加之科創(chuàng)板實(shí)施前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌停、后面20%的漲跌停制度，激發(fā)了部分投資者的融券熱情。中國(guó)通號(hào)8月12日收盤(pán)時(shí)，其融券余額為7.37億元，折合6981萬(wàn)股；金額大幅高于融資余額。心脈醫(yī)療的融券余額為1.65億元，與此同時(shí)融資余額僅為9258.86萬(wàn)元。虹軟科技的融券余額為1.72億元，但融資余額僅為1.11億元。

券商：130%平倉(cāng)線暫不考慮修改

而近期還有一個(gè)重大事件，便是8月19日開(kāi)始，交易所將取消“平倉(cāng)線”不得低于130%的統(tǒng)一限制。此前，大部分市場(chǎng)人士對(duì)此的解讀是券商和客戶(hù)之間，在兩融交易規(guī)則上有了更多靈活性。

不過(guò)，根據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到的情況，許多券商并不會(huì)因此修改合同，傾向于原來(lái)的維保比例不變。

某大型券商人士對(duì)記者表示，130%的平倉(cāng)線已經(jīng)比較低了，所以公司暫時(shí)將維持原來(lái)的合同不變。

他通過(guò)計(jì)算對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者指出，假設(shè)一個(gè)客戶(hù)目前賬戶(hù)維持擔(dān)保比例已經(jīng)跌到了130%，他賬戶(hù)里面有13萬(wàn)元股票，那么其中有3萬(wàn)元是自己的，10萬(wàn)元是券商的。一個(gè)跌停，減少1.3萬(wàn)元，自有資金所對(duì)應(yīng)的凈資產(chǎn)就只有1.7萬(wàn)元了，總資產(chǎn)還剩13*0.9=11.7萬(wàn)元。再一個(gè)跌停又減少1.17萬(wàn)元，自有資金對(duì)應(yīng)的凈資產(chǎn)只有5300元，賬戶(hù)總資產(chǎn)只剩11.7*0.9=10.53萬(wàn)元，那么再跌5%自己的錢(qián)就沒(méi)了。

因此，當(dāng)維保比例下降至130%之后，股票價(jià)格再下跌25%，客戶(hù)就會(huì)血本無(wú)歸；而如果是下跌30%，券商就將承擔(dān)虧損。“雖然這個(gè)計(jì)算是極端情況，但券商確實(shí)要充分考慮到市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因素，我們認(rèn)為130%是比較合理的比例。”該券商人士這樣表示。

正如證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人常德鵬表示，規(guī)則調(diào)整后不再統(tǒng)一規(guī)定維持擔(dān)保比例最低限，并不是取消最低維持擔(dān)保比例，擴(kuò)大擔(dān)保物范圍，也不是不用考慮擔(dān)保物質(zhì)量。上述調(diào)整的目的是改變“一刀切”的做法，將監(jiān)管、自律的強(qiáng)制要求轉(zhuǎn)化為證券公司自主風(fēng)險(xiǎn)管理的內(nèi)在需求，交由證券公司與客戶(hù)自主約定。對(duì)于客戶(hù)資信較強(qiáng)、擔(dān)保品流動(dòng)性較好的，證券公司可經(jīng)評(píng)估后適當(dāng)調(diào)低最低維持擔(dān)保比例，反之可提高。同樣，擴(kuò)大融資融券標(biāo)的范圍，亦是引導(dǎo)證券公司根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)管理能力在標(biāo)的范圍內(nèi)自主設(shè)定標(biāo)的池，切實(shí)做好客戶(hù)適當(dāng)性管理、保護(hù)投資者權(quán)益。