上周鐵礦石期價(jià)怒創(chuàng)五年新高，“鐵牛”會(huì)不會(huì)頂破天？市場(chǎng)背后的邏輯分析在此！

每經(jīng)記者｜謝欣    每經(jīng)實(shí)習(xí)記者｜唐宗全    每經(jīng)編輯｜何劍嶺    

圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)

螺紋鋼被稱(chēng)為“建筑的骨骼”。一個(gè)國(guó)家的鋼鐵產(chǎn)量一直就是綜合國(guó)力的象征，還記得當(dāng)年，人們比較中國(guó)和發(fā)達(dá)國(guó)家差距的時(shí)候總拿鋼鐵產(chǎn)量說(shuō)事兒。在當(dāng)時(shí)人們的觀念中，糧食產(chǎn)量、鋼產(chǎn)量、人均擁有的GDP……就約等于國(guó)家實(shí)力。

如果說(shuō)煉鋼能力是一個(gè)國(guó)家力量的基礎(chǔ)，那么鐵礦石就是國(guó)家經(jīng)濟(jì)巨人的“口糧”。上周，鐵礦石市場(chǎng)出現(xiàn)異動(dòng)，“口糧”漲價(jià)了。

據(jù)期貨市場(chǎng)的數(shù)據(jù)，截至6月14日15:00，鐵礦石1909合約漲幅大概在10%左右。別小看這個(gè)10%，乘以10倍的杠桿，那就是資產(chǎn)翻倍的節(jié)奏。上周，A股市場(chǎng)也是聞風(fēng)而動(dòng)：金嶺礦業(yè)周漲幅17.6%；宏達(dá)礦業(yè)周漲幅13%；海南礦業(yè)周漲幅10.59%。

那么，鐵礦石期貨的這波行情背后潛藏的邏輯空間是什么？行情還能夠繼續(xù)牛下去嗎？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者對(duì)此做了一番梳理和采訪。

鐵礦石合約一周漲近10% 數(shù)十億資金跑步進(jìn)場(chǎng)

大連商品交易所鐵礦1909合約，上周漲勢(shì)如虹。

圖片來(lái)源：鐵礦1909合約上周分時(shí)走勢(shì)

上周鐵礦1909合約開(kāi)盤(pán)為716元/噸，6月14日15:00收盤(pán)時(shí)為783.5元/噸，周漲幅9.96%。此外，6月14日盤(pán)中曾經(jīng)摸高至797.5元/噸，漲幅一度達(dá)到逾11%。

上周鐵礦價(jià)格逼近800元整數(shù)關(guān)口，而上一次這個(gè)價(jià)格水平出現(xiàn)在2014年4月。換句話說(shuō)，鐵礦石價(jià)格已經(jīng)刷新了五年多以來(lái)的高點(diǎn)。

一周最高大漲71元/噸的背后是市場(chǎng)多空雙方激烈的博弈。上周合約持倉(cāng)增加了43.8萬(wàn)手。鐵礦1909合約6月14日收盤(pán)結(jié)算價(jià)為787.5元/噸，根據(jù)期貨合約設(shè)計(jì)，按最低保證金8%估算，上周市場(chǎng)資金理論流入水平為逾27.56億元。期貨公司為了防范風(fēng)險(xiǎn)，一般都在交易所最低保證金的基礎(chǔ)上上浮2個(gè)百分點(diǎn)收取保證金，個(gè)別期貨公司收的保證金更高，如果按10%保證金水平估算，上周新進(jìn)參與博弈的增量資金估算有35億元。

然而，市場(chǎng)上還有批短線客，只做日內(nèi)交易，從來(lái)不持倉(cāng)過(guò)夜。如果考慮到這部分資金的參與程度，那就遠(yuǎn)遠(yuǎn)不是35億元這么保守了。

2019年6月14日，大連商品交易所出臺(tái)了風(fēng)險(xiǎn)控制措施：自2019年6月18日（星期二）結(jié)算時(shí)起，將鐵礦石期貨1909合約漲跌停板幅度和最低交易保證金標(biāo)準(zhǔn)分別調(diào)整為8%和10%。

陽(yáng)光私募松華資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)總監(jiān)魏華雷是一位非常熟悉“煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈”的期貨資深人士。他在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，上周市場(chǎng)有點(diǎn)瘋狂，上周二出現(xiàn)漲停，一周大漲約10%，交易所出臺(tái)風(fēng)控措施也是符合預(yù)期的。

魏華雷表示，今年的行情是“事件驅(qū)動(dòng)”，這個(gè)市場(chǎng)近期漲幅有點(diǎn)大，但是也不要盲目樂(lè)觀。大連鐵礦石期貨交易雖然國(guó)際化了，但是在定價(jià)話語(yǔ)權(quán)方面還是偏弱。中國(guó)是世界最大的鐵礦石銷(xiāo)售市場(chǎng)，只有買(mǎi)方話語(yǔ)權(quán)，賣(mài)方話語(yǔ)權(quán)則掌握在三家礦業(yè)巨頭手里。高品位鐵礦石資源國(guó)內(nèi)比較稀缺，資源被高度壟斷，貿(mào)易普遍遵守普氏定價(jià)的規(guī)則，而普氏指數(shù)則掌握在新加坡手里。

鐵礦石慢牛行情探秘：蹊蹺的時(shí)間周期

進(jìn)入2019年第二季度，鐵礦石價(jià)格持續(xù)震蕩上揚(yáng)。松華資產(chǎn)的魏華雷表示，鐵礦石港口庫(kù)存持續(xù)大幅度走低是直接的誘因。

圖片來(lái)源：鐵礦指數(shù)二季度走勢(shì)

現(xiàn)貨市場(chǎng)方面：

蘭格礦石價(jià)格指數(shù)，截至6月14日，61.5澳粉，周環(huán)比漲幅7%，月環(huán)比漲幅20%。

圖片來(lái)源：蘭格鋼鐵APP

唐山鐵精粉價(jià)格，6月14日?qǐng)?bào)835元/噸。

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鐵礦石價(jià)格走勢(shì)、庫(kù)存數(shù)據(jù)、鋼鐵廠開(kāi)工率……從某種程度上說(shuō)也是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”，經(jīng)濟(jì)是否景氣會(huì)很快反映到價(jià)格和數(shù)據(jù)上。大宗商品價(jià)格可以早于PPI、CPI等指標(biāo)提前預(yù)警經(jīng)濟(jì)的冷熱。

自2019年4月8日開(kāi)始，鐵礦石港口庫(kù)存持續(xù)大幅度走低。截至2019年6月10日，庫(kù)存已經(jīng)跌至12230.0萬(wàn)噸。

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對(duì)于鐵礦石庫(kù)存來(lái)說(shuō)，2019年4月8日是個(gè)分水嶺，鐵礦石港口庫(kù)存從那天開(kāi)始突然大幅度下降，至今也沒(méi)看到減緩的趨勢(shì)，這導(dǎo)致鐵礦石期貨、期貨價(jià)格一路走高。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者結(jié)合“百家中小鋼企高爐開(kāi)工率”數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)了一個(gè)現(xiàn)象。

2019年3月29日~4月4日，百家中小鋼企高爐開(kāi)工率突然從72.7%跳升到80.6%。

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這些統(tǒng)計(jì)樣本中的中小鋼企的高爐一夜之間都冒煙了，這是商量好的嗎？

記者查看了3月29日~4月8日之間的國(guó)內(nèi)外重大政治經(jīng)濟(jì)事件，從中似乎看出了端倪。

人民網(wǎng)北京4月2日電 據(jù)商務(wù)部網(wǎng)站消息，國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)決定自2018年4月2日起對(duì)自美進(jìn)口的128項(xiàng)產(chǎn)品加征15%或25%的關(guān)稅。針對(duì)美國(guó)此前對(duì)進(jìn)口鋼鐵和鋁產(chǎn)品加征關(guān)稅的回?fù)簦铰涞亍?/p>

1月25日，淡水河谷公司在巴西米納斯吉拉斯州布魯馬迪紐市的一個(gè)礦壩潰壩，礦壩內(nèi)廢料、泥漿迅速涌出，將該市的行政中心和附近村莊、建筑物淹沒(méi)。4月8日，巴西當(dāng)?shù)孛襟w報(bào)道，據(jù)米納斯吉拉斯州民防部門(mén)說(shuō)，今年1月淡水河谷公司位于該州的礦壩坍塌事故所造成的死亡人數(shù)升至224人。此前的死亡人數(shù)是217人。

雖然此次事故礦場(chǎng)僅占淡水河谷產(chǎn)量的1.5%，但業(yè)內(nèi)人士擔(dān)心，如果巴西政府命令淡水河谷的其他礦場(chǎng)關(guān)閉以進(jìn)行安全調(diào)查，巴西鐵礦石的供應(yīng)可能會(huì)收緊。

這些消息迅速傳遍全世界，引發(fā)了普遍的關(guān)注，并扭轉(zhuǎn)了市場(chǎng)關(guān)于鐵礦石供應(yīng)過(guò)剩的預(yù)期。

4月8日，中國(guó)港口的鐵礦石庫(kù)存開(kāi)始大幅度跳水，這點(diǎn)燃了市場(chǎng)做多的熱情。

基建擴(kuò)大預(yù)期升溫 再添一把火

近日，中共中央辦公廳、國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)了《關(guān)于做好地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券發(fā)行及項(xiàng)目配套融資工作的通知》。“允許將專(zhuān)項(xiàng)債券作為符合條件的重大項(xiàng)目資本金”這一消息一出，資本市場(chǎng)反響強(qiáng)烈，股市、期市6月11日均大幅上漲。

其中，大連鐵礦石期貨價(jià)格出現(xiàn)漲停板，上漲幅度高達(dá)6%。

市場(chǎng)人士將原因歸結(jié)為：當(dāng)經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力的時(shí)刻，“集中力量辦大事”的制度優(yōu)勢(shì)再一次體現(xiàn)，加大逆周期調(diào)節(jié)力度新政策的推出點(diǎn)燃了市場(chǎng)熱情。

不過(guò)，證券市場(chǎng)的熱情只持續(xù)了一天，之后連續(xù)三天滬深300指數(shù)震蕩回落。整個(gè)商品期貨市場(chǎng)的熱度也難以持續(xù)，唯獨(dú)鐵礦石除外。上周鐵礦石期貨價(jià)格漲了約10%，價(jià)格也創(chuàng)出五年多的新高。

從整個(gè)大宗商品市場(chǎng)和證券市場(chǎng)的表現(xiàn)來(lái)看，上周鐵礦石走強(qiáng)是亮點(diǎn)，“允許將專(zhuān)項(xiàng)債券作為符合條件的重大項(xiàng)目資本金”消息只是臨門(mén)一腳的“哨聲”，背后應(yīng)該還有長(zhǎng)期性的邏輯關(guān)系存在。

自2019年4月8日開(kāi)始，鐵礦石港口庫(kù)存持續(xù)大幅度走低。

首先，國(guó)內(nèi)鐵礦石原礦產(chǎn)量增長(zhǎng)不明顯。截至2019年4月的數(shù)據(jù)是6845.0萬(wàn)噸。

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其次，國(guó)內(nèi)鐵礦石進(jìn)口量也處在相對(duì)的低位，2019年5月進(jìn)口8375.3萬(wàn)噸。

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有市場(chǎng)人士認(rèn)為，產(chǎn)量、進(jìn)口量基本穩(wěn)定，鋼廠開(kāi)工率的大幅上升必然表現(xiàn)為對(duì)鐵礦石庫(kù)存的消耗，港口鐵礦石庫(kù)存下降也就是合乎邏輯和可以理解的必然結(jié)果

截至2019年6月10日，鐵礦石庫(kù)存已經(jīng)跌至12230.0萬(wàn)噸，短期來(lái)看這種勢(shì)頭還沒(méi)有改變。

另外，市場(chǎng)預(yù)期鐵精礦供應(yīng)將減少，所以鐵礦石的價(jià)格表現(xiàn)或許是趨勢(shì)性的。

如果鐵礦石的行情是趨勢(shì)性的，那么鐵礦石概念股的市場(chǎng)表現(xiàn)就有足夠的時(shí)間和空間。

期貨“老司機(jī)”：長(zhǎng)期牛市可能性不大

松華資產(chǎn)的魏華雷長(zhǎng)期研究“煤焦鋼”，屬于證券、期貨跨界人士。他表示，今年的行情基本屬于“事件推動(dòng)”。短期不排除會(huì)繼續(xù)上漲，多高不好說(shuō)，但是長(zhǎng)期來(lái)看應(yīng)該是周期屬性偏弱、震蕩偏強(qiáng)的態(tài)勢(shì)，對(duì)大牛市的預(yù)期不要太樂(lè)觀。

市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)的報(bào)告普遍認(rèn)為，2019年之后礦山長(zhǎng)期資本開(kāi)支下降，導(dǎo)致鐵礦的新增產(chǎn)能大幅度下降，這將減少供給，如果港口鐵礦庫(kù)存持續(xù)走低，多頭行情的持續(xù)性會(huì)保持。

正是因?yàn)楝F(xiàn)有產(chǎn)能的生產(chǎn)壓力很大，“弦”繃得過(guò)緊，生產(chǎn)過(guò)程的容錯(cuò)率下降導(dǎo)致礦難率提升。

市場(chǎng)有種普遍的預(yù)期，即巴西淡水河谷礦難預(yù)計(jì)將產(chǎn)量壓減3000萬(wàn)噸~6000萬(wàn)噸。中泰證券5月5日的研究報(bào)告認(rèn)為，行業(yè)性的產(chǎn)能收縮期有望提前到來(lái)。

另外，澳大利亞因素的影響也不容小覷，華創(chuàng)證券的研究報(bào)告認(rèn)為，三大礦山將縮減產(chǎn)能7000萬(wàn)噸。

不過(guò)，也有市場(chǎng)人士持偏謹(jǐn)慎的看法。

魏華雷認(rèn)為，既然是“事件推動(dòng)”，那就有一定的偶然性。他判斷鐵礦石的周期性屬性將減弱，可能轉(zhuǎn)換成一種震蕩橫盤(pán)的態(tài)勢(shì)，不會(huì)深跌也很難大漲。理由是鋼材的需求端有問(wèn)題，房地產(chǎn)市場(chǎng)對(duì)建筑用鋼的需求不是很樂(lè)觀；汽車(chē)產(chǎn)業(yè)首次陷入疲軟態(tài)勢(shì)；近期鋼鐵企業(yè)頻繁下調(diào)鋼材價(jià)格，這將對(duì)鐵礦石價(jià)格形成抑制。

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魏華雷認(rèn)為，中小鋼廠開(kāi)工率明顯上升是港口鐵礦石庫(kù)存下降的誘因。分析未來(lái)鐵礦石的行情，關(guān)鍵就是看這個(gè)開(kāi)工率的走向。

他預(yù)期，這種開(kāi)工率高企的現(xiàn)象是暫時(shí)的。中小鋼廠現(xiàn)在有點(diǎn)恐慌，害怕未來(lái)一段時(shí)期內(nèi)鐵礦石的供應(yīng)難以充分保證，因?yàn)橛斜茈U(xiǎn)需求。如果預(yù)期改變，或者鐵礦石價(jià)格太高壓縮了冶煉利潤(rùn)，中小鋼廠就會(huì)收手，開(kāi)工率自然就會(huì)降低。

魏華雷表示，鐵礦石雖然牛氣沖天，但是鋼材市場(chǎng)依然在寒風(fēng)中發(fā)抖。鋼廠的集中開(kāi)工，如果不是避險(xiǎn)需求，根本就解釋不通。

另外，他補(bǔ)充道，2018年鋼鐵行業(yè)的冶煉賺了大錢(qián)，中國(guó)的供給側(cè)改革在鋼鐵行業(yè)見(jiàn)到了效果，2018年的利潤(rùn)水平甚至超過(guò)了2007年。利潤(rùn)高了，鋼廠手上也比較寬裕。如果擔(dān)憂外部因素的影響，買(mǎi)點(diǎn)鐵礦煉成生鐵并且儲(chǔ)備一部分，也是不錯(cuò)的選擇。

他補(bǔ)充道，畢竟現(xiàn)在貨幣寬松程度和預(yù)期都很高，關(guān)稅成本無(wú)法回避，所以大幅下跌也不太可能。

短線上漲之后，預(yù)期后市將是震蕩的行情。魏華雷提醒道，要盯緊中小鋼廠的開(kāi)工率，對(duì)鐵礦石的漲價(jià)不要太樂(lè)觀，長(zhǎng)期牛市的可能性不大。

上周五6月14日21:00，大連商品交易所夜盤(pán)開(kāi)始。根據(jù)交易規(guī)則，周五夜盤(pán)的開(kāi)盤(pán)價(jià)計(jì)為下周一開(kāi)盤(pán)價(jià)，周五夜盤(pán)的走勢(shì)也將是下周一K線圖的一部分。

截至6月14日23:00收盤(pán)，鐵礦1909合約相對(duì)上周五的結(jié)算價(jià)下跌了2.29%，報(bào)769.5元/噸，市場(chǎng)獲利回吐的態(tài)勢(shì)很明顯。大連商品交易所出臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)控制措施，有部分資金開(kāi)始兌現(xiàn)利潤(rùn)，多空雙方開(kāi)始都變得小心翼翼。

鐵礦石的故事還沒(méi)完……