伴娘裙龍頭嘉藝控股“閃崩”背后：股權高度集中，對大客戶較為依賴

每經記者｜劉晨光    每經編輯｜徐斐    

號稱國內“最大伴娘裙制造商”的嘉藝控股（01025，HK），今年二月底登陸港交所。但僅僅過去了兩個多月，其股價就遭遇了“滑鐵盧”。

5月15日上午，嘉藝控股盤中股價“閃崩”，跌幅一度超過80%，股價從5.1港元/股直線跌至1港元/股附近。富昌證券研究員曾子明指出，“小盤股票容易發生莊控，散戶得知足就走，不然后面會被套牢。不懂莊家風格，很容易遭受損失”。

上演驚魂一幕：股價“閃崩”

公開資料顯示，嘉藝控股是伴娘裙、婚紗等的一站式解決方案供應商。早在2018年5月，嘉藝控股就向港交所遞交過招股書，但最終“折戟”；不過嘉藝控股并沒有放棄，去年11月再度遞表，于今年2月底登陸港交所。

僅僅過了兩個多月，嘉藝控股就遭遇了股價“斷崖式”下跌。5月15日，嘉藝控股股價大幅跳水，20分鐘內大跌超80%，從5.1港元/股下跌至1港元/股附近，市值蒸發大半，僅剩約6億港元。

《每日經濟新聞》記者注意到，在股價遭遇“滑鐵盧”之前，嘉藝控股漲勢頗猛，上市以來股價一度上漲逾400%。

從嘉藝控股近兩月交易情況來看，3月5日后成交量一直相對穩定，但5月14日成交量突然增加、達到2.6億港元，15日的成交量也突破了3億港元。

富昌證券研究員曾子明認為，小盤股票“閃崩”在港股市場比較常見，“小盤股票容易發生莊控，散戶得知足就走，不然后面會被套牢。不懂莊家風格，很容易遭受損失”。曾子明認為，這些畢竟是港股的個案，并不具有普遍性。

泓瑞源金融證券策略師岑智勇對記者表示，某中資券商對其沽出比較厲害，也有一些投資者在暴跌后買入并在1港元左右沽出，因此導致了嘉藝控股15日的股價暴跌。

實際上，港股股價暴跌的現象此前也有。2017年5月7日，永勤集團控股（08275，HK)就上演過，股價從開盤的2.88港元/股跌至0.85港元/股，跌幅超70%；此前不久，富匯建筑控股（01034，HK）也遭遇厄運，4月25日股價大幅跳水，跌幅超過80%，此后股價一路下跌，如今只剩下0.315港元/股（截至5月15日）。

“驚魂”之余，背后也反映出港股與A股交易制度的不同，比如港股的股票允許當日無限制漲跌，而A股有漲跌幅限制。5月15日，《每日經濟新聞》記者向嘉藝控股發去采訪函，試圖了解公司對于近日股價震蕩的判斷，不過截至發稿未有回復。

存在股權高度集中問題

嘉藝控股“股價崩盤”的背后，是十分集中的股權結構。

《每日經濟新聞》記者注意到，今年3月，嘉藝控股就曾被香港證監會點名，直指其股權高度集中的問題。根據彼時發布的公告，上市公司有15名股東共持5769.6萬股股份，占已發行股份的11.1%；連同兩名主要股東持有的3.9億股股份（占已發行股份的75%）及三名基石投資者持有的3571.2萬股股份，20名股東合計持股占總股本的93%，其他投資者僅持有7%。據港交所規定，上市公司大股東最大持股比例不得高于75%。

在3月14日的回復公告中，嘉藝控股表示，2019年3月4日及公告發布日，公眾人士持有已發行股份不少于25%，公司遵守相關證券上市規則中對于公眾持股量的規定。上市公司同時表示，鑒于股權高度集中于數目不多的股東，即使少量股份成交，股份價格也可能大幅波動，提醒投資者買賣股份時審慎行事。

除了大股東集中的問題，嘉藝控股還存在其他的風險。

在招股書中，嘉藝控股指出，其研發設計并未注冊知識產權，并且對大客戶較為依賴，存在一定的風險。最近三個財年，嘉藝控股前五大客戶銷售收入占比處于較高水平，分別占總收入的83.7%、79.6%和86.3%。此外，記者注意到，嘉藝控股的資產負債率也較高，截至2018年9月30日，其資本負債比率為130.1%。

事實上，雖然公司號稱最大伴娘裙制造商，但該行業整體上比較分散。根據Ipsos報告，2017年國內約有6000家伴娘裙、婚紗及特別場合服裝制造商，前五大伴娘裙制造商共占5.8%的市場份額，嘉藝控股所占的市場份額只有2.9%。

（封面圖來源于攝圖網）